人均GDP实际增速基本持平

2018年E11的人均GDP实际增速与2017年基本一致，均为4.3%。巴西、印度、墨西哥、俄罗斯和沙特阿拉伯的人均GDP实际增速提升，而阿根廷、中国、韩国、南非和土耳其的人均GDP实际增速下降，印度尼西亚的人均GDP实际增速基本保持不变。表2.3 2009—2018年E11国家的人均GDP实际增长率 单位：%注：E11的人均GDP实际增长率根据各国按照购买力平价计算的现价GDP总量加权计算而得。

理论教育 2023-06-10

输入型通货膨胀的特征明显

本币汇率贬值加剧部分E11国家输入型通货膨胀压力。图4.1 2018年阿根廷、土耳其和巴西通货膨胀率与汇率同比变化率的关系资料来源：万得数据库，CEIC，2019年1月。2017年以来，国际原油价格逐步回升，特别是进入2018年后，受主要产油国减产效应显现、地缘政治冲突恶化、全球经济复苏等因素影响，油价曾一度攀升至四年高点，这让印度、土耳其、南非等原油消费国的石油进口急剧上升，并带来输入型通货膨胀压力。

理论教育 2023-06-10

新兴市场和发展中国家贸易份额创历史新高

目前，发达经济体仍是E11的主要贸易对象，但新兴市场与发展中经济体在E11对外贸易中的地位日益凸显。从相对份额来看，2017年新兴市场与发展中经济体在E11对外贸易中的份额扭转了2016年的下降趋势，并在2018年上半年创历史新高。这表明，对E11来说，同新兴市场与发展中经济体之间的贸易增长空间正逐步扩大。图5.5 2013—2018年上半年新兴市场与发展中经济体、发达经济体占E11对外贸易份额资料来源：IMF, DOT database, 2018年12月。

理论教育 2023-06-10

外债偿付压力缓解，经济稳步前行

E11国家外债的总体偿债率较高，但有所下降。这些国家的外债偿债率均超过安全警戒线，说明其外债偿付压力较大，未来走势值得警惕。南非和墨西哥的外债偿债率分别为12.2%和14.0%；印度的外债偿债率约为10.1%；中国的外债偿债率最低，仅为7.6%，说明其可用于偿付外债本息的资金充裕，外债偿付压力较小。两种统计口径的数据均显示，中国的外债偿债率逐年攀升，但总体仍很低，说明其外债偿付压力很小，外债违约风险很低。

理论教育 2023-06-10

强势美元致E11国家货币贬值的主因

美元指数走高是推动多数E11国家货币贬值的重要外部因素。2018年年初美元继续维持疲弱走势，第一季度美元指数始终在90左右低位盘整，这造成部分E11国家货币对美元出现升值。国内基本面因素也是导致E11国家货币贬值的重要原因。2018年，多个E11国家进行了国家大选或即将面临大选，政治局势走向的不确定性加大了货币贬值压力。

理论教育 2023-06-11

原油价格的涨跌：先升后降

平均来看，2018年全年国际原油均价约为68美元/桶，较2017年全年均价上涨了29.6%，略高于2017年23.3%的年涨幅，这与我们在2018年报告中原油价格将延续上升势头的判断基本一致。进入2019年1月，国际原油价格小幅回升至55美元/桶左右。图7.2 2018年国际原油现货价格先升后降资料来源：WIND数据库，2019年1月。2018年10月中旬以后，原油价格迅速下跌。

理论教育 2023-06-10

稳定汇率：各国采取措施

为应对货币贬值，E11国家采取了诸多措施。部分国家多次提高利率。为抑制汇率贬值，阿根廷央行从2018年3月起向市场出售美元储备购入比索以稳定汇率。这些措施使得人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定。为稳定汇率，部分E11国家还积极寻求外部支持与合作。2018年8月，土耳其央行与卡塔尔央行也签署了总额30亿美元的货币互换协议，以支持两国金融稳定。

理论教育 2023-06-11

国家通货膨胀率上涨趋势加剧

2018年多数E11国家通货膨胀率相比2017年有所升高。从2018年月度走势来看，多数E11国家通货膨胀率也出现上升态势。阿根廷通货膨胀率一路走高，从2018年1月的25%上升到12月的47.6%，是E11国家中通货膨胀率最高的国家。2018年沙特阿拉伯物价水平恢复正增长，1月其通货膨胀率达到3%，为3年多来最高，此后逐步回落，12月份降至2.2%。2017年7月至2018年5月，巴西通货膨胀率一直保持在3%以下。

理论教育 2023-06-10

多数货币对美元贬值趋势显著

2018年，多数E11国家货币对美元出现贬值。部分国家货币对美元出现一定程度的贬值，尚在控制范围之内。然而，2018年4月中旬之后，美元指数结束低位盘整出现反弹，E11国家货币对美元汇率贬值幅度加大。第三季度多数E11国家货币贬值幅度继续扩大，特别是阿根廷、土耳其、南非等。其他发达经济体货币对美元的贬值幅度较小，欧元和日元甚至对美元有所升值。

理论教育 2023-06-11

钢铁价格：冲高回落趋势分析

2018年钢铁价格先回落，再冲高，最后在年末从高位迅速回落，上演了一幕“高台跳水”的表演。2018年第一季度，Myspic综合钢价指数由年初的158.6点下降至第一季度末的140点左右，随后一路 上行至8月21日的年内高点164.8。全年平均来看，2018年约为153.2点，较2017年平均水平上升了8.4%。2018年钢铁产量继续增加。图7.7 2018年Myspic综合钢价指数年末跳水资料来源：WIND数据库，2019年1月。

理论教育 2023-06-10

国际大宗商品价格与E11国家的关系

E11国家的需求和产出对大宗商品价格的影响非常显著，而大宗商品价格的波动对一些E11国家的出口、财政收入、经济增长乃至就业等也会产生明显影响。这些外生或短期的冲击，可能与全球经济基本面的相关信息“共振”，从而引发大宗商品市场价格的转折性变化。2019年，如果贸易摩擦、地缘政治冲突等因素不出现严重恶化态势，小幅上涨或温和回跌的国际大宗商品市场不会对E11国家产生较大的冲击。

理论教育 2023-06-10

国债收益率呈现上升趋势

E11国家国债收益率总体呈现上涨态势。土耳其、巴西十年期 国债收益率也呈现出类似走势。土耳其十年期国债收益率在2018年8月达到20.7%后逐步回落，但一直到12月仍超过15%。2018年8月之前，巴西十年期国债收益率不断升高，8月相比1月上涨2.5个百分点，此后出现下降，至12月下降至9.3%，相比年初水平甚至略有下降。中国、韩国则是E11国家中十年期国债收益率相对较低的国家。阿根廷数据为九年期国债收益率。

理论教育 2023-06-10

发达经济体贸易保护主义措施大幅增加

分国别来看，美国和德国出台的贸易保护主义措施的数量最多。在发达经济体中，加拿大在2018年加大了保护主义力度，新增贸易保护主义措施152项，为2017年的4.75倍。图5.4 2009-2018年G20国家贸易保护主义措施排名注：数据截至2018年年底。作为全球最大的经济体，美国在贸易政策上采取更加强硬且力度更大的保护主义措施，导致全球贸易面临更加严峻的挑战。

理论教育 2023-06-10

非金融私人部门债务水平上升

中国和韩国的非金融私人部门债务水平高企值得警惕，应采取有效措施降杠杆，谨防系统性债务风险的爆发。E11国家的非金融私人部门债务水平总体呈现上升趋势。2017年第三季度—2018年第二季度，E11非金融私人部门债务水平从81.7%攀升至82.9%，说明新兴经济体仍面临严峻的非金融私人部门债务问题。2018年前两个季度，仅有印度、巴西、中国和沙特阿拉伯的非金融私人部门债务水平有所下降，分别降低1.7个百分点、1.2个百分点、0.9个百分点和0.9个百分点。

理论教育 2023-06-10

化肥大宗商品价格整体走高

化肥类大宗商品2018年价格整体来看相对2017年走强。世界银行化肥类大宗商品价格指数2018年呈明显上涨趋势，均值为82.5，较2017年均值上涨了11.1%。巴西、中国和印度的需求对钾肥价格形成 支撑。化肥类大宗商品价格整体上行主要是2018年能源成本上升的结果。2019年，化肥类大宗商品价格预计将保持稳定，不会大幅上涨。

理论教育 2023-06-10

净出口的拉动效应对经济增长的增强

大部分E11国家的货物和服务净出口对经济增长的拉动效应有所扩大且为正值。中国的货物和服务净出口对经济增长的拉动效应则从2017年第四季度的2.0个百分点下滑至2018年第三季度的-0.6个百分点。从货物和服务净出口对经济增长的贡献率来看，根据中国国家统计局的数据，2018年前三季度中国的货物和服务净出口对季度GDP增长的贡献率分别为-9.1%、-9.9%和-9.8%。

理论教育 2023-06-10