经济周期波动与行业景气轮动分析

经济总量波动与行业景气变动之间存在着一致的对应关系，行业景气的强弱波动及其共振与扩散，形成了宏观经济的复苏、繁荣、衰退与萧条。笔者建立了“中国年度、月度行业景气模型”，探索了经济周期波动与行业景气变动之间的因果联系、传导机制与政策含义。宋瑞礼、任泽平研究了电力消费与经济周期波动的关系，分析了2008年电力消费与GDP增长背离的根本原因是行业景气的结构变动问题，即重工业景气比轻工业景气下滑更快。

理论教育 2023-05-21

深入研究中国存货周期

存货波动主要受需求预期和通胀预期驱动。存货占GDP比重小，但波动性大，是引发短期经济波动的重要原因；存货变动是造成生产侧与需求侧不同步的主要因素。存货调整是设备投资的缓冲带，当经济波动超过存货变动可以应付的范畴后，会引发周期更长、规模更大的产能调整。为此我们要正确看待存货变动现象，加强对我国库存调整周期特点及其影响机制的研究和认识。

理论教育 2023-05-21

拉斯普京市场的转折点：从暴涨暴跌到慢牛长牛

美国股市牛长熊短，涨多跌少；中国股市牛短熊长，暴涨暴跌。当前亟须反思中国股市暴涨暴跌的原因，以及如何通过制度性变革改变A股基因，实现从快牛疯牛向慢牛长牛转变，促进资本市场与实体经济的良性发展，将是未来摆在公共政策部门面前的核心课题。美国股票市场的显著特征是牛长熊短。熊市时，上证综指平均跌幅为56.4%，牛市时，上证综指的平均涨幅为217.2%，跌幅和涨幅均显著超过美国，呈典型的暴涨暴跌。

理论教育 2023-05-21

韩国在增速转型期的挑战与应对启示

本章属于经济片段史研究，聚焦在20世纪80年代到2000年初，尤其是1989~2001年期间，韩国在支撑高速增长的供求条件发生变化后所面临的挑战、政策应对与制度选择。分为四部分：一是韩国在增速换挡期面临的挑战；二是1980~1997年金融危机前韩国的应对、进展与问题；三是1998~2003年金融危机后韩国的政策应对与结构改革；四是经验与启示。

理论教育 2023-05-21

当前对中国经济前景有三种观点

虽然同属看好中国经济发展前景，但笔者区别于第二类学者的核心观点是：“新5%比旧8%好”。笔者主张的5%是呼唤改革的5%，部分学者主张的8%是呼唤刺激的8%。能否理解“新5%比旧8%好”，是检验经济学者和市场人士对当前经济形势认识是否有洞察力的标志。但经验证据不支持这样的判断，联邦德国、日本、韩国和中国台湾经济增速下台阶时人均GDP分别相当于美国的68.5%、68.5%、51%、41.4%。5%已是美国年均经济增速2%的2.5倍。

理论教育 2023-05-21

汇率决定机制与人民币展望

汇率是两国货币的相对价格，选择外汇还是持有本币，取决于保值、支付和投机需求。该理论认为，汇率取决于一国的出口和进口，出口取决于外需、两国相对价格，进口取决于内需、两国相对价格，即两国相对收入和通胀率决定了汇率。综合来看，依据代表性的汇率决定理论，在没有大的风险因素出现的情况下，人民币汇率总体是有支撑的。

理论教育 2023-05-21

经济增速换挡与结构升级：新的发展时期

如果经济减速主要是周期性的，应对策略应主要采取凯恩斯主义的短期需求管理；如果经济减速主要是结构性的，应对策略主要应采取供给主义的结构性改革。消费结构变动趋势：日韩等成功追赶经济体在高速追赶期，政府消费比重较低、居民消费比重较高；而在增速换挡期及以后，政府消费比重上升、居民消费下降。三是增速换挡期发生在居民消费由耐用品和住行消费向服务类消费升级的阶段。

理论教育 2023-05-21

历次股市灾难：原因、救市与启示

本章比较了全球历史上几次重要股灾、救市政策和效果，总结了历次股灾的救市措施。美联储还卖出政府债券，收缩信贷和流动性，要求会员银行减少对进入股市资金的信贷支持。10月23日，道琼斯指数大跌6.3%，28日和29日更是分别暴跌13.5%和11.7%。到1929年底股指已跌至248点。由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。

理论教育 2023-05-21

探析中国人口周期变化

本章 重点研究中国人口周期的规律、特征、趋势及其影响，我们既强调人口的基础性重要作用，也避免“唯人口决定论”。中国人口总和生育率超乎寻常的下降和如此之低很大程度上要归因于计划生育政策。家庭户规模继续缩小，主要是由于中国生育水平不断下降、迁移流动人口增加、年轻人婚后独立居住等因素的影响。考虑到中国劳动力60岁退休制度，2012年15~59岁劳动年龄人口开始下降，标志着中国人口红利开始消失。

理论教育 2023-05-21

历次股灾中大类资产的表现与投资策略分析

导语：本章旨在通过研究近30年全球重大股灾中的大类资产表现和成功投资者的交易策略，提出投资启示。他在股灾中表现出的投资理念非常值得我们学习。信心的打击将引发投资人的抛售，而这种抛售将引发股票更大程度的下跌，导致投资者不可避免地预测市场将继续下跌。琼斯发现这可能是另一个风险收益不对称的投资。在这场股灾中，索罗斯的量子基金损失了6.5亿~8亿美元，跌幅甚至超过大盘。5月份，资金大量流出泰国，泰国开始资本管制。

理论教育 2023-05-21

深入解析中国房地产周期

同时，房地产长周期拐点和人口周期拐点一起成为引发联邦德国、日本、韩国、中国台湾等经济体增速换挡的重要驱动力。其中，住房金融政策对典型经济体住房市场的短期波动影响最为显著。在这个过程中，情绪加速器、抵押物信贷加速器会放大房地产短周期波动。随后美联储的连续加息则刺破了美国房地产泡沫。据中国人民银行调查统计，截至1998年底，海南房地产占压四大专业银行的金融资产累计达406.57亿元，且多数已成不良资产。

理论教育 2023-05-21

掌握序言要点，抓住宏观经济形势与大牛市

宏观是定大方向的。因此，我们提出“转型宏观”新框架，这是一个适用于潜在增长率下降情景的宏观经济形势分析新框架，包容了趋势和波动、总量和结构因素，使其更具解释和预判能力。图3 转型宏观与周期宏观下的因素变量“投资时钟”是常用的基于宏观经济运行之下的大类资产配置框架。

理论教育 2023-05-21

国际经验与中国未来：增速换挡期的宏观形势与牛熊催化剂

导语：本章为笔者下海前推演中国经济和股债未来的逻辑过程，有些已经验证，比如“新一轮改革发起了对熊市的最后一战”“经济增速到5%，股市可上5000点”，有些判断还有待历史的检验。联邦德国、日本、韩国和中国台湾的经验表明，增速换挡期，无风险利率下降是牛市的催化剂，改革驱动风险偏好起落，这取决于改革提速和出清去杠杆进程开启。

理论教育 2023-05-21

杠杆式股市与监管：挑战与机遇

带杠杆的股市上涨和调整是我们目前面临的新情况。通过资管产品进行杠杆融资，成为部分已经上市公司实施员工持股计划的做法。信托资金投向股票的资金占境内上市公司流通股资金量的比重快速升至1.97%。信托资金投向股票资金比重上升，伞形信托资金占境内上市公司流通股的比重在2014年第三季度滑落后又继续攀升至2015年第一季度的1.97%，创历史新高。

理论教育 2023-05-21

理论方法与实证：宏观经济总量与结构

传统宏观经济学是建立在总量分析方法基础上的，总量方法是一种非常抽象、简化的方法，它通过对空间、横向维度的抽象和简化，只关注时间、纵向维度上的问题，也就是关注需求与供给、收入与支出等总变量之间的动态关系[4]。宏观经济结构分析方法有助于弥补总量分析方法的不足，完善宏观经济学的方法体系。

理论教育 2023-05-21

深度解析中国通胀周期

通货膨胀类型包括货币冲击型、需求冲击型、成本推动型、输入型等类型，本章重点讨论通货膨胀的性质、成因、趋势与治理。从国内外来看，这些产品往往是通货膨胀的初始激发因子。但是货币主义在国内外都有很多反面例子，尤其在预判通货膨胀的幅度方面。即使在美国，M1也是通货膨胀的一个蹩脚的领先指标，指标信号错误百出，这一点为美国的经济学家经常指出。

理论教育 2023-05-21