第三节 敏感性分析
一、敏感性分析的含义
敏感性分析也称敏感度分析。它是一种常用的评价油气勘探开发项目经济效果的不确定性分析方法。为了使工程项目的经济评价结论更好地为决策服务，常需要分析研究对工程项目的现金流量起主要作用的因素，诸如投资、成本、价格、生产规模和建设工期等参数发生变化时，对项目的经济效果指标，如投资回收期、净现值、内部收益率等有什么影响，其影响大小程度如何，这样的分析研究工作就称为敏感性分析。
如果某个影响因素发生较小的变化时，经济效果指标发生较大变化，则称经济效果指标对此因素敏感；反之，如果某一影响因素发生较大变化时，而经济效果指标变化较小，则称经济效果指标对此因素不敏感，如果有几个方案相比较，当影响因素发生同样变化时经济效果指标变化大的方案为敏感性强的方案，经济效果指标变化小的方案为敏感性弱的方案。
敏感性分析根据不确定因素每次变动数目的多少可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。由于敏感性分析侧重于对最敏感的关键因素进行分析，因此，通常是进行单因素敏感性分析，必要时也可以进行多因素敏感性分析。
二、敏感性分析的目的
（1）敏感性分析的目的就是研究不确定因素的变化将引起经济效果指标的变化范围。
（2）找出影响工程项目经济效果指标的最关键因素，即最敏感因素，并且进一步分析这种因素产生不确定性的根源。
（3）通过对多个方案敏感性大小的对比，区别敏感性大或敏感性小的方案，以选取敏感性小的，即风险小的方案为项目规划方案。
（4）通过可能出现的最有利与最不利的经济效果范围分析，寻找代替方案或对原方案采取某些控制措施的办法，来确定现实的方案组成，或实现最佳控制。
三、敏感性分析的步骤
1．确定敏感性分析的经济效果指标
由于投资效果可用多种指标来表示，在进行敏感性分析时，首先必须确定分析指标。在前面经济评价指标体系中讨论的一系列评价指标，都可以成为敏感性分析的指标。利用油气勘探开发工程项目的投资、收入、成本、寿命等基本数据，按照经济评价的方法，计算经济效果指标，如投资回收期、净现值、内部收益率等。这些指标各有特点，根据经济评价的深度和项目的不同要求，选定其中一种或几种指标来进行敏感性分析。具体分析指标应遵循以下两个原则。
（1）分析指标应与经济效果评价指标具有的特定含义有关。如果是主要分析技术方案状态和参数变化对技术方案投资回收快慢的影响，则可选择投资回收期作为分析指标；如果是主要分析产品价格波动对技术方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；如果是主要分析投资大小对技术方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。
（2）分析指标与分析深度和技术方案的特点有关。如果是在技术方案机会研究阶段，深度要求不高，可选用静态的分析指标；如果是要详细可行性研究阶段，可选用动态的分析指标。
2．选择敏感性分析的不确定性因素
由于影响油气勘探开发工程项目经济效果的不确定性因素很多，即影响方案经济效果的因素都在不同程度上带有不确定性。因此事实上没有必要对所有不确定因素都进行敏感性分析，可以根据不同的项目实际情况选择不同的不确定性因素。选择主要不确定性因素应遵循以下原则。
（1）选择的因素要与确定的分析指标相联系。预计在可能的变化范围内，所选因素的变化应该比较强烈地影响技术方案的经济效果指标，否则，当不确定因素变化到一定幅度时，并不能反映分析指标的相应变化，也就达不到敏感性分析的目的。如折现率对静态评价指标就不起作用。
（2）根据技术方案的具体情况选择。可以根据技术方案的具体情况选择那些在确定性经济分析中采用的预测准确性把握不大的因素，且其变化会比较强烈地影响分析指标因素。如石油的销售受市场供求关系变化的影响较大，这种变化不是技术方案本身能控制的，因此销售量是主要的不确定性因素。
对于一般石油工业项目而言，敏感性分析的因素主要从下列因素中选定：①项目总投资额，包括建设投资与流动资金投资；②项目建设期限、投产期限、投产期间所达到的生产能力，达到设计生产能力所需要的时间及项目寿命期；③产品产量、销售量；④销售价格；⑤经营成本，尤其是其中的变动成本；⑥折现率、外汇汇率。
3．进行敏感性分析的计算
对于选定的各个不确定性因素，逐次接着增加或减少一定百分比（如10%、15%和20%等）的假定条件，去计算相应的经济效果指标值。也就是先假定一个因素变化，算出经济效果指标所对应的变化范围，再假定第二个因素变化，再算出经济效果指标对应的变化范围，……这样一个一个地往下进行，直到把每一个选定的不确定性因素变化都算出经济效果指标对应的变化范围时为止。
这里要注意两点：第一，当计算分析其中某一个不确定性因素变化对经济效果指标影响时，认为其他因素都保持不变；第二，当各个不确定性因素变动时，其增减变化百分比都尽量保持相同的幅度，以利于下一步的汇总分析。
4．确定敏感性因素
敏感因素是指能引起分析指标产生相应较大变化的因素。测定某特定因素敏感与否，可采用以下两种方式进行。
（1）相对测试法。设定要分析的因素均从基准值开始变动，且各因素每次变动幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果指标对各因素变动的敏感程度。这种确定敏感因素的方法叫作相对测定法。反映敏感程度的指标是敏感度系数（又称灵敏度），是衡量变量因素敏感程度的一个指标。
敏感度系数是指项目评价指标变化率与不确定性因素变化率之比，其数学表达为：
式中：SAF为评价指标A对于不确定性因素F的敏感系数；ΔF／F为不确定性因素F的变化率；ΔA／A为不确定性因素F发生ΔF变化时，评价指标A的相应变化率。
SAF＞0，表示评价指标与不确定性因素朝同方向变化；SAF＜0，表示评价指标与不确定性因素朝反方向变化。｜SAF｜较大者敏感度系数高。敏感度系数高表示项目效益对该不确定性因素敏感程度高。据此可以指出哪些是最关键的因素。
（2）绝对测定法。假定要分析的因素均向只对经济效果指标产生不利影响的方向变动，并设该因素达到可能的“最差”值，然后计算在此条件下的经济效果指标方法叫绝对测定法。
绝对测定法的一个变通方式是先设定有关经济效果指标为其临界值，如令净现值等于零、内部收益率为基准折现率，然后求出分析因素的最大允许变动幅度，并与其可能出现的最大变动幅度相比较。如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该因素是方案的敏感因素。
5．汇总敏感性分析结果
在上面对不确定性因素逐个计算的基础上，将结果加以整理并采用表或图的形式表示出不确定性因素变动与分析的经济效果指标随之变动的对应数量关系。列表法是通过把各因素变化后的经济指标值按对应关系列出，并计算各因素增减百分之一变化率，然后按变化率大小排序，变化率最大者为最敏感因素，最小者为不敏感因素。
敏感性分析图是一种直观表示不确定性因素对目标影响程度的分析方法。通过绘制敏感性分析图可以直观地表示各种不确定性因素对项目的影响程度。找出其变化的临界点，即该不确定性因素允许变动最大幅度，或称极限变化。不确定性因素的变化超过了这个极限，项目由可行变为不可行。将这个幅度与估计可能发生的变化幅度比较，若前者大于后者，则表明项目经济效益对该因素不敏感，项目承担的风险不大。敏感性分析图中，某种因素变化曲线斜率最大者为最敏感因素，反之为不敏感因素。
绘制敏感性分析图的具体做法是：将不确定性因素变化率作为横坐标，以某个评价指标，如内部收益率为纵坐标作图，由各种不确定性因素的变化可以得到内部收益率随之变化的曲线。只要将这条曲线延长与基准收益率线相交，其交点就是各种不确定性因素变化的临界点。(www.daowen.com)
6．方案选择、综合评价
如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目（或某一项目不同方案）进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性高的项目或方案。
四、敏感性分析方法
（一）单因素敏感性分析
单因素敏感性分析是假定其他因素保持不变，只考虑一个不确定因素发生变化对经济效果评价指标影响程度的分析方法。
【例5－4】 某油气开发项目方案用于确定性分析的现金流量如表5－4所示，表中的数据是根据对未来最可能出现的情况分别估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、年经营成本、年营业收入均有可能在±20%的范围内变化。试以净现值为分析指标，分别就上述3个不确定性因素作敏感性分析（基准折现率为10%）。
表5－4 某油气开发项目净现金流量表 单位：万元
【解】 根据敏感性分析的步骤作如下分析：
第一步，确定敏感性分析指标。根据题意选净现值为敏感性分析指标。
NPV＝－50－300（P／F，10%，1）－50（P／F，10%，2）＋（300－150）（P／F，10%，3）＋（400－200）（P／A，10%，3）（P／F，10%，3）
＝122．25（万元）
第二步，选择敏感性分析的不确定因素。根据题意选择投资、年经营成本和年营业收入为不确定因素。
第三步，计算设定的不确定因素变动对分析指标的影响程度。
设投资的变化率为x，年经营成本变化率为y，年营业收入变化率为z，则不确定性因素对净现值影响的公式分别为：
NPV＝－50（1±x）－300（1±x）（P／F，10%，1）－50（1±x）（P／F，10%，2）＋（300－150）（P／F，10%，3）＋（400－200）（P／A，10%，3）（P／F，10%，3）
＝486．4－364．02（1±x）
NPV＝－50－300（P／F，10%，1）－50（P／F，10%，2）＋［300－150（1±y）］（P／F，10%，3）＋［400－200（1±y）］（P／A，10%，3）（P／F，10%，3）
＝608．76－486．39（1±y）
NPV＝－50－300（P／F，10%，1）－50（P／F，10%，2）＋［300（1±z）－150］（P／F，10%，3）＋［400（1±z）－200］（P／A，10%，3）（P／F，10%，3）
＝－850．41＋972．78（1±z）
将x、y、z变化均分别取值±10%、±20%，计算所对应的净现值，结果如表5－5所示。
表5－5 不确定因素的变动对净现值的影响 单位：万元
第四步，找出敏感性因素。根据表5－5的数据，画出净现值的敏感性分析图，如图5－4所示，图中各曲线相交的点为122．25万元。计算敏感度系数，结果见表5－6。
图5－4 不确定性因素对净现值的影响
表5－6 不确定因素敏感系数表
从表5－5、表5－6和图5－4可以看出，在同样变化率下，营业收入的变化率对净现值的影响最大，经营成本变化影响次之，投资变化的影响最小。
如果以NPV＝0作为方案可接受的临界条件，分别令上面3个公式的NPV＝0，可求得临界变化率：x＝33．62%；y＝25．16%；z＝12．58%。这说明当实际投资额超出预计投资额的33．62%，或者实际年经营成本超出预计年经营成本的25．16%，或者实际年营业收入低于预计年营业收入的12．58%时，方案将变得不可行。
第五步，综合评价。
根据上面的分析可知，对于该油气开发项目投资方案来说，营业收入是最敏感因素，经营成本为次敏感因素，投资为不敏感因素。在作出是否采用该方案的决策之前，应该对未来的营业收入及其可能变动的范围作出更为精确的预测与估算。如果营业收入低于预期值12．58%以下的可能性较大，则意味着这笔投资有较大的风险，应采取必要措施防止销售价格和产量的下降。
（二）多因素敏感性分析
单因素敏感性分析方法适合分析项目方案的最敏感因素，但它忽略了各个变化因素综合作用的可能性。无论是哪种类型的技术项目方案，各种不确定性因素对项目方案经济效益的影响，都是相互交叉综合发生的，而且各个因素的变化率及其发生的概率是随机的。因此，研究分析经济评价指标受多个因素同时变化的综合影响，研究多因素的敏感性分析，更具有实用价值。
多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变化幅度的多种组合，计算起来比单因素敏感性分析复杂得多。在这里我们就不作具体介绍了。
敏感性分析在石油技术经济分析中具有广泛的应用，具有能与技术方案的具体经济分析指标紧密结合的优点，并且分析方法简单，容易掌握。敏感性分析可以帮助我们找出影响工程项目经济效果的敏感因素及其影响程度，因此它对提高工程项目经济评价的可靠性有着现实意义。但必须指出，敏感性分析仍然有很大的局限性：①敏感性分析要求被分析的各个经济参数是互不相关的，但事实上，很多参数之间有某种相关性，如收益与产品价格及产量之间也有密切的相关性，价格下降，产量会减少，收益也会减少，各因素之间的关系有时是相当复杂的，这就给敏感性分析带来困难；②敏感性分析最多只能同时对3个经济参数的变化作分析，当4个及4个以上经济参数同时变化时，现有的敏感性分析法就无法完成了；③投资项目实际上可能会出现这样一种情况，即找出的某一敏感性因素，在未来可能发生的某一幅度的变动几率很小，而另一个不敏感因素，可能发生某一幅度的变动几率却很大，以至于必须考虑其变化对项目经济效果的影响。这些问题是敏感性分析本身无法解决的，因此，还必须借助其他方法进行不确定性分析。
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