以理性的头脑认识市场

很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更加理性。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

巴菲特崇尚理性、稳健的投资观念，时刻保持清醒的头脑。

巴菲特掌控的伯克希尔公司，从接手以来数十年中收益率年均增长高达23.6%。其间巴菲特还成功地避开了科技股的大调整风险，并且获得了很大收益。这都是因为他有这样一套投资理论：第一，只从事长期投资，投资的绝不是概念、模式，也不仅仅是股票本身，而是真正的生意，投资能创造可预见性收益的公司；第二，他讨厌期权多的股票，像高科技股，他称这种股票是彩票；第三，他认为买身边的品牌最可靠。谁做的广告多，消费者喜欢，就买谁。

对于成长性股票，巴菲特认为很难知道支付什么样的价格才算合理，也不知道购买多少股才能获得预期的收益。

对于所有包含预测成分的指标，巴菲特都认为不是投资的基础。因为对于公司经营的预期总是由于其易变性而难于达成，一旦乐观的情绪占主导，价格就会远高于其价值，随之而进行的操作就成为典型的投机行为。

巴菲特认为，当投资人过度预估这些捉摸不定的东西时，通常会带来具有风险的思考模式。他举例说，如果一家公司预计未来盈余丰厚，投资者就会以高价去购买，这样，股价就会很容易偏离其实质价值，并不断扩大，而一旦盈余的预期未能达成，投资者面临的风险就可想而知了。

巴菲特坚信，凡是泡沫最终都会破灭，不管是新经济还是旧经济，公司的盈利才是第一位的。巴菲特的冷静和理性反映了他的投资原则。事实证明只有理性投资者才能活得长久，才能战胜非理性的市场。

1968年，巴菲特在第一次碰到美国股市大牛市时，始终保持理性，毅然做出了退出的决定。(www.daowen.com)

当时，美国股票的日平均成交量达到了1 300万股，比1967年的最高记录还要多300万。股票交易所被大量的买卖单据压得喘不过气来，这在美国的历史上还是第一次。而且这样的情形一直持续了许多天。到1968年12月，道·琼斯指数竟然攀升到了990点，1969年初又升到1000点以上。

面对一天比一天令人狂热的股市，巴菲特清醒地意识到，狂热背后的危险正在一步步逼近，为了防止自己的盈利付之东流，在1969年5月他最终拿定了主意，做了一件非同寻常的决定：解散巴菲特合伙公司。当时市场正处在牛市的高潮中，很多股东对此大为不满，巴菲特的解释是：“我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏而使自己像样的业绩遭到损害。”

事实证明巴菲特的决定是无比明智的。就在巴菲特退出股市不久，股票交易所的平均每一种股票都比1969年初下降50%。而在这次近似疯狂的牛市中，巴菲特合伙公司没有赔一分钱。

巴菲特说：“这场游戏的参与者是那些容易受骗的人、自我陶醉的人和无所顾忌的人。我相信，当这一时期的股票市场和商业发展被写进历史的时候，这是一个很好的例证，这种现象将会被认为是最重要的，也许是最具特色的狂躁病的表现。”

格雷厄姆曾经说过：“成功的投资者往往是那些个性稳定的人，投资者最大的敌人不是股票市场，而是他自己。即使投资者具有数学、财务、会计方面的高超能力，如果不能掌握自己的情绪，仍难以从投资行动中获益。”青出于蓝而胜于蓝，巴菲特将老师格雷厄姆的投资理论升华为：“合适的性格与合适的才智相结合，才会产生理性的投资行为。”

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报中指出：“一个投资者必须既具备良好的公司分析能力，同时又具备必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。在我自己与市场情绪保持隔绝的努力中，我发现将格雷厄姆的市场先生的故事牢记在心非常非常有用。”

巴菲特的成功启迪

巴菲特始终坚持充满理性的稳健投资，绝不做“没有把握的事情”的策略，不仅使其逃避过一次次股灾，也使得机会来临时其资本迅速增值。但汪洋股海中，很多投资者却在不清楚风险或自己没有足够的风险控制能力下贸然投资，又或者由于过于贪婪的缘故而失去了风险控制意识。种种摸爬滚打的成败经历告诉我们，在做任何投资之前，都应把风险因素放在第一位，进行理性的分析，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。

是的，战胜市场的愚蠢首先要战胜自己的愚蠢。投资者战胜市场的前提就是保持理性，尽可能减少行为认知偏差导致的愚蠢投资决策。

今天，巴菲特虽然老了，但他的投资理念却并不过时。