“不赔钱”是炒股的安全基准线

“安全边际”从两个方面协助你的投资，首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

“安全边际”是巴菲特的恩师格雷厄姆首创的稳健投资观念。直到今天，这种观念仍被很多投资者视为炒股的安全基准线。发明人格雷厄姆认为：如果股票价格低于实质价值，此种股票即存在“安全边际”，因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。

格雷厄姆认为，“安全边际”是价值投资理念的核心。如果忽视“安全边际”，即使投资者买入非常优秀的企业股票，如果买入价格过高，也很难赢利。基于“安全边际”的价值投资策略是指投资者通过企业内在价值的估算，比较其内在价值与企业股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到安全边际时，可选择该企业股票进行投资。

股神巴菲特极为赞赏并始终奉行格雷厄姆的这一思想观点。他认为从现在起至几百年之后，“安全边际”的投资观念仍然会被认作合理投资的奠基石。把安全边际总结为一句话就是：以适当的价格购买，并长期持有它。

巴菲特牢牢记住格雷厄姆的教诲。他认为，安全边际理论对任何上市公司都适用，即使那些最好的公司也不例外。这就是说，即使是那些最好的上市公司，股票买入的价格也不能过高。

投资一个企业，确定“安全边际”的标准应该是“不赔钱”。巴菲特更为直白地将它解读为两条投资原则：第一条是永远不要亏损；第二条是永远记住第一条。美国另一位成功的投资者菲尔·汤恩给巴菲特的这条原则取名叫“一号法则”，遵循这个法则的投资者叫“一号法则投资者”。其实质就是把不赔钱、不亏损、保本当做投资的基石。

这是巴菲特选择股票的重要原则。可以说，巴菲特的成功很大程度上是由于遵循了不亏损的原则，他选择的股票一般都有很高的“安全边际”。

“安全边际”还有一个重要作用，那就是股票投资报酬率的高低与投资风险成反比：投资风险越低，投资报酬率往往越高。巴菲特并不认同“高风险高收益”的说法，并且他还认为股票投资并不适用这一规律。

巴菲特一再强调投资必须有足够的安全边际，才能确保股票可以盈利。他说：

“我把确定性看得非常重。只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险。”

巴菲特认为，影响股票市场价格和企业经营的因素非常庞杂。相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使对公司价值的评估有一定误差，市场价格在较长时间内仍低于价值，公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍投资资本的安全性以及保证取得最低程度的满意报酬率。这就是“安全边际”原则的精髓所在。

巴菲特之所以把投资的重点放到那些在通常情况下未来10年、15年或者20年后的经营情况是可以预测的企业。原因正是在于这些企业具有安全性。

巴菲特说：“投资操作和投机操作的最大不同在于，真正的投资操作需要一个真正的安全边际，最重要的是，这个‘安全边际’必须被证明是准确无误的。”巴菲特投资《华盛顿邮报》时，就是充分运用了‘安全边际’的原则。他说：“当初我们低于该企业内在价值的价格，将该企业全部买了下来。因为，我们已经找到了其中的‘安全边际’。所有人都知道，《华盛顿邮报》的商业价值要远远高于它的市场价格。”

在巴菲特看来，投资者在投资一个企业时，关键要看它是否具有超过现行债券利率的能力，如果存在，那么投资者就可以大胆地进行投资。如果以10年为一个周期，在这10年里，该企业股票的盈利率将超过债券的利率，如此一来，这就为投资者提供了一个安全边际。也就是说，它的未来股票盈利能力将会使投资者避免损失或者说它可以大大降低投资者的损失。所以，如果投资者所投资的很多股票都存在着“安全边际”，那么通常情况下，投资者将会从中获得巨大的利益。(www.daowen.com)

巴菲特之所以把“安全边际原则”视为他最重要的投资策略，根本原因在于他对投资风险的理解。大多数学者认为风险是股票或者股票投资组合、股票价格水平的相对波动性。巴菲特认为，风险其实就是损失或损害的可能性，而从股票市场价格的历史相对波动性中是无法判断投资股票的风险的。只要投资者集中投资于自己非常擅长把握的几个杰出的公司，那么安全边际就会帮助投资者将风险降低到最小。

一般说来，以下3种类型企业的股票能够确相对保投资者的投资安全。

（1）成长型企业的股票。

成长型企业的股票因其成长性比较好，将来的报酬率一般都比较高。高成长性企业的主营业务收入和净利润的增长态势通常处于高速扩张之中，并在多送红股少分现金以保证有充足资金投入运营的同时，能使业绩的递增速度追上股本规模的高速扩张。它们往往在多次大面积送配股之后，其含金量和每股收益却并未因此而大打折扣。

此外，成长型企业的股票的市场容量比较大。随着越来越多的中国人进入“小康”，由于人口众多，中国市场已成为一个庞大而非常富有潜力的市场。但是，由于行业不同，市场容量和发展空间也就大不相同。如传统的商业企业的市场容量就无法和如空调制造业这样的企业相比。在这方面，朝阳产业的企业发展空间也要比夕阳产业企业的发展空间大得多。

除此之外，成长型股票还有如下特征：首先，属于成长型工业。今后被认为是成长型的工业是生化工程、太空与海洋工业、电子自动化与仪器设备及与提高生活水准有关的工业。其次，成长型企业资本额较少，较易期待其成长，且可以计划增资，从而使股价上涨。

（2）得到政策背景支持的股票。

一个国家的政策取向对于国民经济的运行态势及产业结构的调整具有决定性作用。反映到股市当中，受到国家产业政策倾斜支持的行业，容易得到市场的认同。例如，垄断行业由于受国家特殊保护，所以发展稳定，前景看好，股民应当予以注意，能源、通信等公用事业类和基础工业类股票即是一种选择。再比如，金融业目前在我国尚属一个政府管制较严的行业，现在金融企业整体而言就能获取高于社会平均利润率的利润。

（3）优良型的股票。

优良股票公司的经营完善、资金雄厚、收益率比较高，处于行业的龙头地位和优势地位。因为这些公司有如下特点：第一，在现代经济中，只有达到规模经济的企业才具有较强的竞争能力及抗风险能力。第二，龙头企业更易得到国家的政策扶持，并可能在企业兼并浪潮中快速扩张，从而进一步扩大其市场份额，进入新一轮快速增长。第三，改革开放以来，我国不断引进外资，但外资的引进，已不仅仅是带来资金和技术，也渐渐对我国民族工业构成了威胁，而与世界经济接轨已是我国经济发展的必由之路。在这种格局下，政府无疑会扶持那些行业龙头企业，给他们优惠政策，给他们注资，让他们发展并占据市场，以与外国企业相抗衡。

巴菲特曾对安全边际打了一个恰当的比喻：在铺设桥梁时，使桥梁的载重量达到了5万磅，但只允许3万磅的卡车通过。这就是所谓的“安全边际”。巴菲特曾不止一次地强调“安全边际”的重要性。他说：“我们投资部分股权的做法唯有当我们可以用有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场来帮助我们实现。而市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不同的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买入价格太高将使优秀企业未来10年业绩增长的效果化为乌有。”

巴菲特的成功启迪

股票投资是一种风险较大先考虑投入资金的安全性。股买力3个方面，投入资金的安的投资，其风险的存在让投资人不得不首票投资的风险来源于企业、股票市场和购全与否首先取决于企业的经营状况。

作为普通投资者，为了确保投资安全，最好先从不同的角度全面地分析了解企业的情况，尽可能地选择这样一些企业进行投资：基础扎实，资金雄厚，有持久发展趋势；企业规模宏大，经营管理水平先进，产品专利性强，商标知名度高，有较强的生产能力和市场竞争优势；企业资产分配合理，流动资金与流动负债保持合理的比率；赢利率高，有丰富的原料来源和广泛的市场，或者企业是国家重点发展和政府积极扶植的企业的股票。

如果企业自身经营状况良好，必然带来大量的赢利，这样不仅可以保证投资者本金的安全，而且还会给投资者带来丰厚的股息和红利。