避免错误的长线投资造成的伤害

亏损不总是缠住短线操作者不放，盈利也不总青睐长线投资者。有时候，错误的长线投资造成的伤害甚于短线操作。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

巴菲特致富的核心武器是投资，而不单单是长期持股。他鼓励长期投资，但前提是这些企业真正值得长期投资。他完全不会接受投资风险，只有在确认没有任何风险的前提下才会出手。他认为如果一项投资有风险的话，再高的回报率也是没用的，因为那个风险并不会因此而降低。他只寻找风险几近为零的行业和企业。他在给股东的年度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”

国内有些投资者没有明白这一点，只表面化地记住了“长期持股”，所以在短线投资被套牢后，索性学起了巴菲特，做长期投资者。这是对巴菲特投资理论的严重误解。没有了投资这个前提，或者说前提错了，盲目的长期持股损失可能更为惨痛。那些有过沉痛代价的老资格股民，在这一点上就曾有过切肤之痛。

通常，巴菲特不到最后时刻不会公开抛售他持有的股票，投资者要摸清他的投资轨迹并不容易。由此看来，与其模仿巴菲特的投资风格，还不如先学习学习他的思维方法，也许这更有利于投资者抓住其投资理念的精髓。

巴菲特一直拒绝投资风险，因此他会想方设法避开投资风险，只有在确保万无一失的情况下，才会有所行动。他认为，投资本身隐藏着风险，不管它是多么微不足道，都要提高警惕，也许它可能具有很高的投资回报率，但是必须清楚的是，一旦风险暴露，投资者将血本无归。他还认为，一家企业只在过去和目前优秀还不能达到标准，它必须具有可以永久保持优秀的能力。只有在这种情况下，才可以继续持股。所以巴菲特建议所有的投资者，要时刻注意市场的变化，以便对自己的投资策略随时做出调整。巴菲特似乎对他所投资的企业过于苛刻，但是股票市场是没有硝烟的战场，一招不慎，就可能将自己推入万丈深渊。

麦当劳在巴菲特的眼里是非常优秀的企业，他持有麦当劳相当多的股份，但是他却在1997年将所持的大部分麦当劳股票卖掉了，原因是另一家快餐业公司的股票对于他来说更具有优势。

所以在巴菲特看来，即使这家公司的优势仍然存在，但是当其有利竞争者出现时，投资者就要毫不犹豫地将它放弃，而买入后者的股票。

对“长期投资者一定能跑赢市场”这样的观点，在巴菲特看来也有它的片面之处。正确的长期投资和被迫的长期投资存在着明显的区别。如果是正确的长期投资可能会给投资者带来利益，但是由于其他原因而不得不继续持有的股票，其实只是短线操作的一种现象。长期下去，一定会给投资者带来损失。在这个过程中，往往会出现股价的上下波动，有时甚至是巨大的，而且很可能还会持续很长时间，在这种情况下如果不能做到气定神闲、稳如泰山，那么投资者很可能会按捺不住急躁的情绪而将股票脱手。但是股市似乎永远是变化多端的，就当投资者已经把股票卖出的时候，股市又开始回到原来的平静，这就意味着投资者在和股市的较量中已经败下阵来了。

同时，巴菲特还对其他两种错误观点做出了纠正。一个是“长期投资者无须关心股价”；一个是“长期投资永远不会出现亏损”。巴菲特认为这样的观点是大错特错的。有一些投资者认为，每天花费很多时间去关心股市波动是短线操作者的事，对于长期投资者来说不应该浪费时间去关注股价走势。但是巴菲特提醒这些投资者，只要是进行股票的买卖，那么不管是短线操作者还是长期投资者都必须关注股价的走势。长期投资者和短线操作者不同的地方就在于，长期投资者更多关注的是股票价格与企业自身内在价值的关系。在什么时间以及以什么价位买卖股票是他们关注的重中之重。(www.daowen.com)

另一个观点的错误其实是显而易见的。亏损并不会总是缠着短线操作者不放，盈利也不会总是青睐于长期投资者。如果像大部分人所想象的那样，长期投资者不会出现亏损，那岂不是所有的投资者都会选择长期投资了？那样的话，也许世界上会出现很多个巴菲特。当年巴菲特在买入可口可乐股票的时候，最终虽然盈利了，但是在他刚刚买入的一段时间里，也出现了股价下跌的情况，看来股价也并不会给这位“股神”更多面子。其实，不管对于哪一位投资者来说，由于绝大多数长期投资者都会不可避免地在股价上涨的时候买入股票，所以在买入股票初期，一定会伴随着短期亏损。

巴菲特也犯过类似的错误，在1999年牛市泡沫最严重的时候，巴菲特多次警告股价严重高估，但他并没有及时卖出。5年之后的2004年年报中，他深刻反思自己的错误：

自从我们最初买入以后，由于市场市盈率水平的提升，我们持某一年度而言，公司股价表现与经营业绩表现经常偏离，有时候甚至偏离到非常离谱的程度。在1999年左右网络股大泡沫期间，股价的涨幅远远超过经营业绩的表现，但泡沫破灭之后，则恰恰相反，股价的跌幅远远超过经营业绩的表现。

可贵的是，巴菲特绝不会再犯同样的错误，即使他曾宣布永久持有迪士尼股票，但在大都会美国广播公司被迪士尼收购以后，巴菲特认为迪士尼的竞争优势受到严重削弱，于是将迪士尼股票全部清仓。2003年4月，他以1.5港元左右重仓买入中石油，2007年7月12日开始分批减持，10月19日全部清仓。如果巴菲特没有全部卖出的话，2008年10月中石油股价最低跌到4.02港元。2008年，巴菲特在《我正在买进美国》一文中，提到之前他的个人账户除了美国债券外，别的什么都没有。说明之前某个时候，他已经卖出了所有股票。

价值投资的本质是购买被低估的股票。如果买的股票被低估了，即使在买入的几天后，价格超过价值达到高估区，那就不考虑长期持有；只要坚持低于内在价值买入，高于内在价值卖出，就算是短线操作，仍然是价值投资。

很多投资者对价值投资的理解还有一个很大的误区，就是以为价值投资能够带来暴富的机会。其实从长期来看，价值投资的投资回报率并不一定显著高于别的投资方式，其实巴菲特年复利回报不过20%多一点。

2009年，巴菲特在致股东的信中承认，在2008年“至少犯了一个大错和数个较小的错”。巴菲特所说的“大错”就是他在油价接近历史最高位的时候，将美国第三大石油公司康菲石油公司股票从1750万股增持至8490万股。2008年底，康菲石油公司的股票价格已下跌41%，该投资失利令伯克希尔损失数十亿美元。巴菲特认错说：“我没有预料到能源价格在去年下半年的急剧下降。”

巴菲特所说的“数个较小的错误”可能还包括：花费2.44亿美元购买两家爱尔兰银行的股票，2008年底两家银行的市值下跌至2700万美元，账面亏损89%。高盛的股价此前也一路下跌，如果不是政府为高盛提供担保并投资100亿美元，巴菲特的这笔投资也差点就消失了。

巴菲特的成功启迪

在众多投资者中，有一部分人一直坚持认为长期投资就意味着投资者要长期持有一种股票。有这种看法的人其实是把长期投资的“长期”二字错误地理解为时间上的长期。事实并非如此，长期投资更强调的是空间上的概念。但是这样的区分，也并不是绝对的。如果投资者所持有的股票价格合理并且长期高速的增长势头并没有减缓，那么选择长时间持有该股票是可取的。但是要提醒投资者注意的是，大多数企业的经营都具有周期性，而且有的时候其股票价格可能会远远高于其自身价值，这时候就要果断地将股票售出。当一家企业的股票价格上涨的幅度特别大，如果购买这样的股票很可能不会给投资者带来预期的回报，而此时还有其他值得投资的股票时，投资者就一定要转移投资目标。

投资者需要清楚的是，错误的长期投资也许其伤害更甚于短线操作。长期投资并非买入后长期持有那么简单，长期投资能够跑赢市场的原因在于——“在适当的价格买入那些真正优秀的企业股票，并且持有到它的股价不再被低估为止”。