长期持有不等于永不出手

长期持有，绝对不是永远持有。尤其是对由于错误判断而买入的股票就要及时地卖掉。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

巴菲特一生投资的成功经验之一，就是长期持有一只股票数年甚至数十年，这样的收益率远远高于短线买卖数百只股票。巴菲特之所以决心长期持股不动，关键在于他对长期投资更成功有着巨大的信心，而且这种信心建立在理性分析的基础上。对于投资者来说，一时的暴利并不代表他长期的赢利，而经常的微利却可以转化成长期的巨大收益。但是，长期持有，绝对不是永远持有。

巴菲特确实对很多股票长期持有，但并没有说无论什么股票、什么价位都要长期持有。巴菲特除了对控股收购的企业和极少数杰出企业的股票没有退出策略、宣布永久持有外，其余大多数股票在股价高估，或是出现更好机会，或是企业基本面恶化时，或是当初买进判断错误时都会卖掉。

巴菲特虽然秉承长期价值投资的理论，但是其一生中持有3年以上的股票也只有22只，以他数十年的投资生涯来计算，平均两年半时间才会选出一只值得持有3年以上的股票。

1990年，在金融界不景气的环境下巴菲特投资了富国银行，这一举动为他日后带来了丰厚回报。富国银行在当时美国西海岸的货币中心银行（存放款对象为政府、企业与同业，而非一般消费大众）中，是经营最完善、财力最雄厚同时又最保守的重要银行。

1990年和1991年，基于房地产不景气和房贷坏账增加的情况，富国银行提取了13亿多美元当做贷款的坏账准备，也就是说在每股55美元净值中摊提约25美元。事实上，当一家银行计提坏帐准备时，仅仅是将净值的一部分指定为损失预备金，不代表损失已经发生，也不表示一定会发生损失。即使发生损失，银行也已做好应对的准备。(www.daowen.com)

所以即使扣掉它每股25美元的损失预备金，每股净值还有30美元。后来损失果真发生，但没有银行当初预期的那样糟。1991年该银行的大部分获利被损失抵消，但运营仍正常进行，并小赚2100万美元，相当于每股盈余0.04美元。

华尔街当时将富国银行视为破产边缘的地区性商业银行，结果使得它4个月内股价从每股86美元跌到41.3美元。换言之，富国银行因为1991年不赚钱，富国股价就下跌52%。巴菲特以平均每股57.8美元，买下这家银行10%的股权（500万股）。

在金融业竞争激烈、强手如林的情况下，富国银行虽然也遭受到磨难与挫折，但它凭借最佳的管理、最佳的赢利以及最负盛名与实力始终占据着垄断地位。

富国银行的贷款损失没有如预期般严重，2001年，想买1股富国股票需付出约270美元。1990年的这笔投资为巴菲特赚进16.8%的税前年复利报酬率。

我们通过以上的案例可以看出，产业萧条，股价也会随之跌落，但产业萧条总会有恢复生机和活力之时，到时股价也自然会随之上扬。所以趁产业萧条、股价大跌的时候选择好公司股票一举买进，等到产业恢复，股价东山再起，就是大获其利之时。

巴菲特的成功启迪

投资者不要只是为了碰到好运气来投资，而应该集中精力寻找几家非常优秀的公司下注。巴菲特40多年的成功投资生涯中，真正成就他今日财富地位的仅仅来自于10多次成功的投资。巴菲特建议投资者建立一张卡片，卡片上面只允许自己打20个小洞，每次买入一种股票时必须打一个洞，打完20个就不能再买股票，只能持股，等待最佳时机卖出。这种方法会使投资者从“盲目的购买者”转变成真正的长远投资人。