挖掘值得长期投资的不动股

我们的重点在于找到那些在通常情况下未来10年、15年或者20年后经营情况可以预见的企业。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

巴菲特选择股票投资前，会预先做许多功课，深入了解要投资购买股票的企业的产品、财务状况、未来的成长性，乃至潜在的竞争对手。他总是通过了解企业的基本状况来挖掘值得投资的“不动股”。

在伯克希尔公司1993年的年报中，巴菲特将可口可乐公司作为一个长期投资最成功的范例。

1919年，可口可乐股票以每股40美元的价格公开上市。到1920年底，由于市场对于可口可乐的前景看法相当冷淡，股价下跌50%以上，跌至19.5美元。但是，如果将收到的股利再重复投资，那么当时价值40美元的一股股票将增值到210美元。如果在1919年以40美元买入可口可乐公司一股股票的投资业绩将会是一个传奇。

1938年，在可口可乐公司问世50年且早已成为美国的象征之后，《财富》杂志对该公司做了一次很好的报道。在这篇文章的第二段写道：“每年都会出现几次这样的情况，一个态度认真的重量级投资人长时间关注可口可乐公司后，尽管对其过去的辉煌业绩记录表示敬意，却也只能得出非常遗憾的结论：他关注可口可乐公司太晚了。因为市场饱和以及激烈竞争的幽灵已经出现在他面前。”的确，1938年，市场竞争非常激烈，而1993年也是如此。但值得注意的是1938年可口可乐公司1年总共卖出2亿箱的饮料（若是将当时销售加仑数量换算成现在一箱192盎司的计算标准），到了1993年，该公司1年卖出饮料高达107亿箱，对这家在1938年就已经成为软饮料产业主导者的公司，在后来近50年间又增长了50倍。即使对于1938年新加入的投资者来说，盛宴也根本没有结束，虽然在1919年投资40美元在可口可乐公司股票的投资人（包括将所收到的股利再投资），到了1938年可获得3277美元，但是如果在1938年一个新的投资者以40美元投资可口可乐股票，到1993年底可以增值到25000美元。”

巴菲特带领着伯克希尔公司取得了23.6%的平均收益率。若单独从某一年度来看，很多投资者对此也许会不以为然。但没有谁可以几十年内保持这样高的收益率。这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了投机者或短期投资者，而并非像巴菲特一样是真正的长期投资者。

1989年7月，巴菲特以6亿美元投资于吉列公司的优先股，后来这些优先股被转换为普通股，使得伯克希尔公司持有吉列公司11%的股份。巴菲特说：“吉列就是成功和国际化消费品市场的同义词。它正是我们进行长期投资的最佳选择。”

巴菲特在伯克希尔公司1989年年报中对当年投资吉列公司进行说明时指出，投资该公司的最主要原因是吉列拥有一个显而易见的核心业务：25亿男人都需要的剃须刀。

巴菲特之所以认为吉列公司是一个独一无二的典型企业是有充分理由的：“世界上每年剃须刀片消费量为2000万至2100万片左右，其中30%是吉列生产的。吉列公司在全球刀片销售额中占了60%。吉列在斯堪的纳维亚和墨西哥等国家和地区占有90%的市场份额。”

“剃须刀是日常生活中必不可少的消费品，而且吉列公司一直致力于开发更好的剃须刀。它有很高的市场占有量……要知道男人每天都要剃须，一般男人们有了这样的体验后，就很难转向吉列以外的其他品牌了。”

巴菲特是1989年投资于吉列公司可转换优先股的，1991年转换为普通股。在巴菲特投资前10年的时间里，销售收入从19 85亿美元增长到35 81亿美元，增长了80%，年均增长7%；净收益从1 1亿美元增长到2 69亿美元，增长了142%，年均增长10%。

1990年，吉列公司推出了一款革命性的产品——“感应剃须刀”。这个世界上第一种可以根据人的面部特征自动感应和调节的剃须刀获得了巨大的成功。1990年底吉列感应刀架和刀片占据了美国市场9%的份额，1991年底则超过了15%。目前吉列液体剃须产品系列占据美国同类产品市场的68%。此外，吉列公司还占据女性剃毛产品市场的70%。

吉列公司几十年来无可争议地作为全球最著名的剃须产品品牌，其价值随着经济全球一体化的国际市场的迅速扩张而不断增加。在过去的10年里。吉列公司至少40%的销售额来自于过去5年内开发的产品。1999年，吉列开发了欧乐B活动牙刷；2001年，吉列公司仍然有近30种产品同时处于不同的开发阶段。持续不断的产品创新和市场研发能力是吉列保持旺盛生命力的坚强后盾。作为一个全球性生产个人卫生护理产品的跨国公司，吉列公司70%的销售收益和利润都来自海外市场。

巴菲特所挖掘的值得长线投资的“不动股”许多都是价值被低估的股票。依据巴菲特的投资经验，中国股民可以结合中国实际可以从以下12种类型企业中选择值得长期投资的“不动股”。

（1）知识产权和行业垄断型。

这类企业发明的专利能得到保护，且有不断创新的能力，譬如美国的微软公司等企业。我们以艾利森的O racl e股票为例。1986年3月12日上市时是每股15美元，而今每股市值是6000多美元，15年前买入并且长期持股的话，今天就是一个百万富翁。可以想象，国内以中文为平台的软件开发企业，牵手微软的上市公司，15年后将是什么模样？

（2）不可复制和模仿型。

世界上最赚钱且无形资产最高的，不是高科技企业而是碳酸水加糖——可口可乐。可口可乐百年不衰之谜就在于那个秘而不宣的配方。国内同样是卖水起家的娃哈哈，其无形资产就达几百亿元。倘若我们生产民族饮料的上市公司能够走出国门，前景将非常广阔。

（3）资源不可再生型。(www.daowen.com)

譬如像驰宏锌诸、江西铜业、宝钛股份、云南锡业等，因其资源短缺，而促使产品价格长期向上攀升。

（4）现代农业型。

中国有广袤的耕地，有耕地就需要种子，像隆平高科一样优良的种子公司一定会果实遍地。同时，人天天要吃肉，要吃肉就得养猪，要养猪就得有饲料，像希望集团等那样的优质饲料企业，就充满了“希望”。

（5）金融、保险、证券业型。

譬如已经上市和即将上市的多家银行，平安保险、中国人寿、控股国华人寿的天茂集团和以中信证券为代表的证券公司，其成长性都既稳定又持久。

（6）变废为宝的清洁能源环保型。

譬如像以垃圾发电的凯迪电力、深南电力等。垃圾遍地都是，能让垃圾变成资金，将会使投入和产出形成很大的落差。此外，以风电、光伏为代表的清洁能源，像湘电股份、天威保变、江苏阳光、赣能股份等，是未来发展的主流方向。

（7）传媒教育型。

传媒教育业因进入门槛高，垄断性强而值得长线投资，譬如新华传媒、华闻传媒、歌华有线等。

（8）投资基金型。

投资基金因其专家理财的优势和持有大量的优质股票，净值成倍增长，具有高出银行利率数十倍的分红能力，是风险最小、长线投资回报极高的品种之一。

（9）公用事业能源物流交通型。

譬如机场、港口、集装箱、能源、供水、路桥等企业，因此类企业的行业风险较小，一次性投资大，且持续成长周期长，所以适合稳健型长期投资。

（10）以中药为原料的生物工程型。

已经上市的公司中，有的已经初步研制出抗癌药物和抑制艾滋病毒的药物。一旦形成市场规模和打入国际市场，其价值将超过美国辉瑞公司的万艾可。目前有一家业绩平平的医药上市公司独家生产的赛斯平和环孢素，是人体器官移植者终身必服的药物。中国有数十万人等待着器官移植，一旦这个市场被打开，其前景也将十分惊人。

（1 1）国际名牌型。

譬如已经走向世界的格力电器、联想集团、青岛啤酒等，随着国际市场份额的扩大，企业将永葆青春活力。

（12）地产行业型。

人民币升值地产业成为最大受益者，该行业龙头像万科、保利地产都值得长线投资。

巴菲特的成功启迪

作为一般投资人，只要坚持按照这种投资方法去做，就能像巴菲特那样，从所有朝阳行业中找到具有“不动股”潜质的股票，不再依赖股评家荐股而只相信自己。这也许是未来炒股的新视角。