最多的利润来自于最少的组合

我们宁愿要波浪起伏的15%的回报率，也不要四平八稳的12%的回报率。

——沃伦·巴菲特

巴菲特的独门匠法

传统的投资理论出于规避风险的需要，主张多元化投资，投资者手里一般握有一些超出他们理解能力的股票，有时甚至在对某只股票一无所知的情况下买人。而巴菲特建议，买5～10只，甚至更少的股票，并且将注意力集中在它们上面。

巴菲特认为多元化是针对无知的一种保护。对于那些十分清楚自己正在做什么的投资者，多头出击是毫无意义且风险极大的无知行为。

《福布斯》的专栏作家马克·赫尔伯特根据有关数据进行的检验表明：如果从巴菲特的所有投资中剔除最好的15项股票投资，其长期表现将流于平庸。分析表明，巴菲特将自己集中投资的股票限制在10只，对于一般投资者集中投资股票的家数建议最多20只。事实上，巴菲特集中投资的股票常常只有5只左右。

在这一点上，巴菲特受到近代伟大的英国经济学家——约翰·梅纳德·凯恩斯的影响很大，凯恩斯被认为是投资领域的大师，他曾说过，他把大多数钱投资在少数几家企业的股票上，并且十分清楚这些企业的投资价值。

巴菲特接受了凯恩斯的思想，于是采取集中投资的策略，这种精简措施就是只投资在少数他非常了解的企业股票上，而且打算长期持有。巴菲特降低风险的策略就是小心谨慎地把资金分配在想要投资的标的上。巴菲特常说，如果一个人一生中，被限定只能做出10种投资的决策，那么出错的次数一定比较少，因为此时更会审慎地考虑各项投资，才做出决策。

巴菲特强烈建议，投资股票的数量不要超过15只，这是一个上限，超过这个数字，就不能算是集中投资了。因为如果投资者手里握着几十只股票，他不可能将每一只股票都了解得很透彻，而这是非常危险的。

实践证明，在投资股票时，最多的利润往往来自于最少的股票组合。当然，在某些年度采用集中投资方式其遭受的损失也是重大的，也就是说，这种方式在某些年度的投资回报率波动性大。

尽管采用集中投资策略回报率的波动率比较大，但是，集中投资策略在长期内的总投资回报率却远远超过市场平均水平，而分散投资方法最多取得相当于市场平均水平的投资回报，这与采用集中投资策略所获得的回报是无法比拟的。况且采用分散投资方法进行投资其回报率也是有波动率的，因为市场是变化的。既然这样，投资者对采取集中投资获取高回报又何乐而不为呢？业绩波动大些又何妨。正如巴菲特所说：“我们宁愿要波浪起伏的15%的回报率，也不要四平八稳的12%的回报率。”(www.daowen.com)

1965年，巴菲特开始接管伯克希尔公司，在他的经营和管理下，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元成长到39年后的50498美元，达到约为22 2%的年复合成长率。而在此期间，美国主要股票的年均收益率约为10%。这其间的差异是相当惊人的。也许你会说，这只能说明伯克希尔的整体收益水平高于美国主要股票的收益水平，并不表示伯克希尔的股票收益水平也能达到这个水平。的确如此，因为伯克希尔公司以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等。但是看了下面这个分析你也许就不那么认为了。

1999年，罗伯特·哈格斯特朗（美国著名经济学家）对伯克希尔公司1988年至1997年的年报中披露的主要股票投资情况进行了分析，他得出了以下结论：在这10年间，在巴菲特的管理下，伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为29.4%，与标准普尔500种股票指数（同期平均年收益率18.9%）相比，高出了5.5%。这其中的原因，罗伯特·哈格斯特朗认为是，巴菲特将大部分资金集中在可口可乐等几只股票上。他认为，如果巴菲特没有这样做，而是将资金平均分配在每只股票上，那么，在同等加权的情况下，平均收益率将为27.0%。与集中投资这几只股票相比，平均收益率下降了2.4%。换句话说，伯克希尔公司的股票收益相对于标准普尔500种股票指数的优势减少了近44%。

如果巴菲特放弃集中投资，采用人们一致认同的分散投资策略，假设他持有的多元化股票组合包括50种股票在内，假设伯克希尔持有的每一种股票均占2%权重，那么，采用这种分散投资策略的结果就是——加权收益率仅有20.1%。比标准普尔500种股票指数只高出了1.2%，基本上没有什么优势。可见，巴菲特在这39年间之所以能够以很大的优势战胜市场，主要原因还是他把最多的资金集中投入到获胜概率最大的股票上。

在美国乃至世界各地的投资市场上，凡是根据巴菲特的建议而采用集中投资策略的投资者，大多战胜了市场，并且获得了很好的收益。

有句谚语投资者很熟悉，那就是：“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”。在股市中，人们常常用它来比喻要分散投资，避免集中投资的风险。于是有的投资者的股票池中股票数量多达十几种，耗费大量精力不说，收益也不尽如人意。

纵观股市操作成功的人，都有一个共同特点：就是比较善于精心选股、集中投资，很少有利用分散投资带来辉煌收益的人。这一点对于中小投资者来说极为重要。巴菲特将集中投资的精髓简要地概括为：“选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。”为此，巴菲特的大部分精力都用于分析企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。

当然我们的公司价值分析能力很可能没有巴菲特那么杰出，所以，我们集中投资组合中的股票数目不妨稍多一些，但达到15只、20只股票就足够多了。许多价值投资大师都采用集中投资策略，将其大部分资金集中投资在少数几只优秀企业的股票上，正是这少数几只股票为其带来了最多的投资利润。这正好与80∶20原则吻合：80%的投资利润来自于20%的股票。

巴菲特的成功启迪

如果每一位股市投资者都能够学巴菲特那样，不是一直手痒而想要这里尝试一些、那些买一点，希望能够碰运气，而是集中精神寻找几家非常优秀的公司，那么，我们就能够确保自己立于不败之地。

我们知道，在经济界有个著名的“二八定律”能够很好地概括巴菲特“少而精”的投资策略。用较少的20%的资源去做更多的事，你实际会得到那更多的80%。这就是19世纪末意大利经济学家巴列多发明的“二八定律”。他认为，在任何一组东西中，最重要的只占其中一小部分的20%，其余80%的尽管是多数，却是次要的。如20%的销售员带回80%的营业额等。因此，将全部精力专注于20%的客户身上，比照顾其他80%的客户更易获利。

运用“二八定律”，从中偏重两三项最重要的，合理分配时间集中精力完成，这样你将获得成功。这实际体现的就是“少就是多”的投资原则。