《孙子兵法》历经2000多年而不衰,它将战争的武力角斗行为上升到策略制胜、计谋制胜、思辩制胜,其中蕴含的古老的东方智慧更是值得金融市场上博弈各方深入学习和领悟。股市和期市的多空双方很像战场上的两队人马,迅捷的价格波动寓意战事激烈,看得到的机会往往稍纵即逝,贪婪和恐惧心理也无非是战场上“骄兵必败”、“哀兵必胜”等相似场景的重现。

《孙子兵法》云:“夫兵形象水,水之形避高而趋下,兵之形避实而击虚,水因地而制流,兵应敌而制胜。故兵无常势,水无常形,能因敌变化而取胜者,谓之神。”大投机家索罗斯有一个著名的“反身性”理论(reflexivity),其实质就是强调市场总是错的,市场参与者的预期存在偏向,并且这种偏向又可能造成市场未来发展的假象。我作为一名投机者,将《孙子兵法》与索罗斯的“反身性”理论相结合,强调投机者可以坚持自己的观点,但千万不要固执己见,因为我们可能是错误的,市场也可能是错误的,正确行为发生在错误的大背景下,其结果可能也是错误的。顽固不肯通融的脑袋是“榆木疙瘩”,是不适合投机活动的,虚虚实实、真真假假才是投机活动的真谛。

股市投资者害怕行情突然会发生大级别的回调,甚至转势成为熊市,但是,罗马并非一天可以建成,大级别的行情不会突然中断,泡沫也不会像用针戳汽球那样,“叭”的一声说破就破,修正错误同样需要时间。而泡沫在没有破灭之前的加速飙升往往是短线赚取快钱的最佳时机。同样,股价跌入底部后价值被重新发现也需要转换的时间。所以,真正的投机高手懂得放弃猜测和幻想,遵循纪律和原则行事,市场投机是一种博弈行为,是需要策略、智慧和悟性的活动。股市大盘指数发生较大幅度下跌总是有征兆的,关键因素包括以下四点:

(1)国家政策调控;

(2)宏观经济增长出现明显滞缓的拐点;

(3)股市泡沫、公司估值、业绩预期等问题分歧严重之时;

(4)股票价格整体性快速上涨之后。

一旦出现这些征兆,投资者就要提防了,小心驶得万年船,务必严格控制仓位,或者选择离场观望。只要将股票重新变成现金,避免在风险较大的阶段频繁且重仓交易,那么指数下跌得再快、再急都与您没有太大关系;相反,可能为您带来新一轮低点进场的良机。

现阶段,国家政策调控对股市的影响仍十分明显。2007年“5·30”印花税突然上调对股市的垂直打击,令“70后”、“80后”新入市的股民措手不及而遭受严重亏损,对风险有了切身感受。其实,在此之前的一段时间,管理层针对日益严重的投机气氛,已经连续采取了诸如打击“杭萧钢构”炒作案、发布加强投资者风险教育和“买者自负”警示工作、规范账户开立并严禁虚假账户和“拖拉机账户”继续存在等措施。只是很可惜,众多缺乏经验、被连续上涨的股市冲昏了头脑的股民们对这么多征兆置若罔闻,全然没有风险观念。回顾中国股市的历史走势,这次重挫真是历史的一幕惊人重演。

1996年春节过后的中国股市开始摆脱三年漫长的熊市周期,行情触底企稳,股市在宏观政策利好的不断刺激下,明确反转向上连连涨升。3月30日央行宣布4月1日起停办新的保值储蓄业务,4月1日国务院批示要“稳步发展,适当加快”。在这些因素的共同作用下,从1996年4月1日到12月12日期间,上证综指涨幅达124%,深证成指涨幅达346%,涨幅达5倍以上的股票超过百余只。

面对日益火爆的股票市场,监管部门开始担心股市过热。1996年10月22日起管理层频吹冷风,连连发布了后来被称为“十二道金牌”的规定。但是,每次警告仅仅让股市稍微停留了一下子,之后又继续大幅上扬,投机气氛达到顶点。终于在1996年12月13日收盘前半小时盘面风云突变,在突然涌现的抛售狂潮中股市尾盘急挫,当日成为变盘的“黑色星期五”。收市后监管部门公布实行涨跌幅度10%限制和T+1交易的新规,这两个制度都是为了控制股市的投机风险。15日星期天晚上,中央电视台《新闻联播》更是全文宣读《人民日报》特约评论员文章《正确认识当前股票市场》。

星期一沪市跳空低开105点,当时绝大部分股票都收在跌停板;深市当天也跳空低开423点,几乎全部股票收在跌停板。“十二道金牌”终于把股市的火焰浇灭下去,大盘连续两天跌停,很多人用惨不忍睹来形容当时的境况。通过图6-3我们对1996年十二道金牌后连续跌停板的日线走势图分析可知,如果周四(12月12日)大跌5.4%之际,投资者仍有些困惑而没有采取行动,那么,周五继续大跌5.7%之时,高明的投机者无论如何都应该减仓,甚至空仓离场观望。中国股市在未来较长一段时间仍会带有鲜明的“政策市”特征,类似 “5·30”、“十二道金牌”这样的情景仍将不可避免地重演。(www.daowen.com)

至于“宏观经济增长出现明显滞缓的拐点”会诱发股市深幅下跌,这是很好理解的基础经济知识,它的难点在于如何判断某次下跌的性质,是否拐点真正来临。要想判断拐点的性质并非本书想讨论的重点,也不是“事后诸葛亮”所能预测的,从美联诸主席到国际各大投行的研究部门,天天都有大批精英在做这件事情。我只是想说,经济衰退引起的股市下跌会是一个较长的周期性调整,这点通过图表的技术分析可以较清楚地判断出下跌趋势的演进。

举例来说,美国纳斯达克股市从2000年3月5132的最高点开始下跌,最低一直跌至2002年10月1108的最低点,这也经常成为批评人士笑话泡沫破灭、傻瓜比股票多的谈话内容。通过图6-4纳斯达克周线走势的分析,我们可以很清楚地看出来,经济衰退、网络股泡沫破灭引起的纳斯达克股市下跌持续了1年半的时间,回调幅度深达78%,漫长的下跌并非来得很突然而没有留给投资者充分的时间思考。

必须强调的一点是,市场评论人士倾向于人为将技术分析和基本面分析割裂开,以为依据技术图表分析趋势的那些交易者不懂得评判基本面数据的重要性。但是,持这种片面狭隘观点的评论人士通常反倒是缺乏市场搏杀经验的 “书本客”。实战中,这两种分析方法是难以割裂开的,真正的技术分析高手都是具有刻苦钻研和学习能力的勤劳者,宏观基本面的分析方法也是必须学习和熟悉的。他们懂得如果想获得更佳的风险收益率,必须依据宏观经济层面的基本数据再佐以技术出入市信号,并非是盲目无知的交易者。

图6-3　1996年12月“十二道金牌”前后上证指数日K线走势图

股市泡沫、公司估值、业绩预期等问题分歧严重之时,容易诱发股市的大幅振荡和下跌,这其实正是股市和期市的魅力所在。没有多空双方的博弈和分歧,股市和期市就不可能顺畅运行。多空双方的争论原本是一件极为平常的事情,但是如果双方的“口水仗”被报刊、电视等媒体大肆渲染,并且有权威人士的声音参与争论的话,我总是会提前减仓离场。经验告诉我:重大的分歧、喋喋不休的争论虽然不足以真正改变大行情的整体趋势,但是对于短期走势而言都不是好事情,市场往往会以急跌方式向下修正,这时候及时回避观望不失为一种较好的应对策略。

例如,2007年1～2月的那次“泡沫论”口水仗,造成了上证综指在冲击3000点未果后风云突变,大幅下挫。1月31日上证综指大跌144点,跌幅达4.92%,深证成指更是狂泻629点,跌幅高达7.62%,创下牛市行情自998点以来的最大日跌幅,近万亿元市值在大跌中灰飞烟灭。此后,随着争论进一步升级,沪深股市更是在2007年2月27日创下了近10年最大的单日跌幅。这种调整俗称牛市中的“缓涨急跌行情”,往往一个月的收益会在短短一周内迅速蒸发,对于喜欢追涨杀跌的普通股民而言,这种行情的杀伤力不容轻视。

图6-4　美国纳斯达克股市自2000年3月5132最高点下跌的周K线图

观察“泡沫论”中的众生相是件颇有趣的事情。例如,在2007年1月末向市场发表中国股市现阶段存在“泡沫”论点的某位权威人氏,突然又通过2007 年2月9日的《中国证券报》等媒体公开澄清,称其在接受英国《金融时报》采访时对中国股市所发表的言论,系该报误译了他所表达的“泡沫论”观点。与此针锋相对的却是英国《金融时报》中文网站的总编张力奋在次日立即作出的回应, 说:经查实,引文的翻译无论从细节乃至整段英文表达的理解,都忠实地表述了这位权威人氏的思想。

其实,这种争辩是不会有任何结果的,可能有媒体的误导,也可能有权威人士的形势误判。总之,股票价格整体性快速上涨之后,会存在大量获利兑现的抛盘,从而导致市场至少有短期回落调整的要求,这更用不着太多的解释。只是作为当事人的投资者,可能会被贪婪的心理所左右,想的更多的是再多赚点,从而无视连续涨势后越积越重的风险释放要求。当然,如果您是一名长线的价值投资者,那么可以不用理会短线的价格波动。