投机是一项古老的人类行动,虽然我们经常在谈论它,告诫投资者远离它,但是当我们真正想为投机行为做些总结、界定,寻找关于投机的理论文献时,却会发现这是一件比较困难的事情。一个我们最常谈及的词,却只留下一些古老的投机格言和一些少得可怜的文献综述。

有两句古老的投机格言:“对于投机者来说,懂得何时买卖要比懂得买卖什么更重要。”“亏损的投机者要比获利的投机者多几乎是一个数学定律。”这两句格言印刷在1934年5月出版的巨著《证券分析》(本杰明·格雷厄姆和戴维·多德著)中。

我不应该算一个孤陋寡闻之人,可翻遍家中几百册各种证券金融类书籍后发现,对投机行为进行理论性系统研究的少之又少。专家学者们总是高喊着“不要投机”,却较少有能够系统地总结出投机行为的理论,难以令人信服地区分出投机和投资的标准,缺乏对投机成功关键因素的经验概括,空洞的教训只会凭添令人不快的逆反心理和抵触情绪。

证券类书籍中,明确地进行过投资与投机区别理论研究的是格雷厄姆的《证券分析》。在这本奠定了华尔街所有投资理论基础、70年来被奉为投资者《圣经》并缔造了大师巴菲特的书中,格雷厄姆在第四章中以这段话开头:“投机与投资的区别几乎是众所周知的,但当我们试图准确地给予定义时,却遇到了较大的困难。其实下面这种玩世不恭的定义也是有几分道理的,即投资是一次成功的投机,而投机是一次不成功的投资。”

在格雷厄姆所处的时代,对这两个概念人们努力试图提炼出在当时被认为是正确的定义,当时认为的投资与投机的主要区别见表5-1。

表5-1　格雷厄姆时代人们对投资与投机主要区别的对比

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显然,格雷厄姆对当时流行的那种区别和定义很不满意,他逐条进行了分析和点评后给出了关于投资的定义:“投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”

他继续解释说,详尽的分析、安全性和满意回报,以及有保证等词语可能都会被指责为不够明确,但这句话的含义已经足够清楚,足以防止任何严重的误解。详尽分析当然是指以既定的安全和价值标准进行的研究工作,当然投资中所涉及的安全性不是绝对的。这个词的含义其实是指在通常和可能的情况下可以免于遭受损失。当研究和经验都表明,存在必须加以考虑的、可以感觉到的损失可能性时,我们进行的就是投机。满意的回报和足够的收入相比,含义更为广泛,因为前者除了当前的利息和股息以外,还包括了资本增值和利润。

通过上面的引述可知,格雷厄姆对投资进行了定义,但是关于投机,他却以一句“不符合这一标准的操作就是投机”一言以蔽之。

在期货交易的书籍和教程中是有关于投机的定义的。《期货交易实用指南(第三版)》(经济科学出版社2000年版)是由美国的理查德·特维莱斯等著,是期货行业国外实务译丛书籍中较权威的从业指导用书之一。特维莱斯在该书第一章“为什么进行期货交易”一开篇就引用了伯纳德·巴鲁什的话:“投机者就是那种观察未来动向并在这种动向发生之前采取行动的人。”然后作者从“投机者的经济职能”、“是投机还是赌博”两个方面分析了投机行为。

《期货市场教程(第四版)》(中国财政经济出版社2006年版)由中国期货业协会编,是全国期货从业人员资格考试用书,其重要性不言而喻。该书的第七章为期货投机,介绍了投机概述、投机原理和投机方法。但那是针对期货市场这个特殊市场而言的,因为期货交易的参与者划分比较特殊,所有参与期货的交易者按照其交易目的不同被分成两类,即套期保值者和投机者(包括套利者)。期货投机就是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为;投机者在期货交易中发挥着至关重要的作用,不仅提高了市场流动性,而且吸收了套期保值者厌恶的风险,成为价格风险的承担者和价格的发现者。所以,关于期货市场的投机定义仍略显狭隘,对其他金融市场的借鉴作用也较有限。除了这些正统的金融书籍所涉及的投机定义和内容外,有些民间人士写作的书籍也有关于投机的内容。