如此看来,投资者要想在40年间,持续稳定地获得10%的收益率不是一件容易的事情。总之,投资是一项需要端正心态,然后才能进行得更久更远的事情。最后还要提醒大家的是,通货膨胀率是年复利增长率最大的杀手。例如,在年均2.5%的通货膨胀率下,现在拥有的100万元现金,到25年后对应实际购买力的资产价值剩下不到54万元。某个非洲国家由于连年内忧外患,经济长年陷入严重危机,据2007年7月新华网报道,该国的通货膨胀率竟然高达4 000%。

资产配置的箩筐

买卖股票除了要会选择优秀的潜力股、大牛股外,资产配置也很重要。《巴菲特与索罗斯的投资习惯》一书的作者马克·泰尔,列举了投资风格迥然不同的两位大师23个共同性的投资致胜习惯,其中有一条就是谈到两人都喜欢集中化投资策略,认为要集中于少数投资对象,分散化投资是荒唐可笑的事情。为此《巴菲特与索罗斯的投资习惯》一书作了以下两种情况的假设:对比两种投资组合,第一种是分散化的,包括100只不同股票;第二种是集中化的,只有5只股票。假如第一种分散化组合中的某只股票价格上涨了一倍,整个组合的价值仅上涨了1%;但是第二种集中化组合的价值却抬高了20%,因此第一种组合必须有20只价格翻倍的股票,才能达到同样的增长。所以该书作者反问:是找出1只价格可能翻倍的股票容易,还是找出20只价格可能翻倍的股票容易?

另一种假设相反情况,如果第一种分散化组合中的某只股票价格下跌50%,整个组合的价值仅损失0.5%;如果同样的事情发生在第二种组合中,集中化组合的价值将损失10%。该书作者继续反问:是找出100只价格不太可能下跌一半的股票容易呢,还是找出5只价格不太可能下跌一半的股票容易?所以,马克·泰尔总结了巴菲特、索罗斯的投资经验,认为集中投资于少数对象好。

按照我的看法,这种资产配置既有一定道理又没有一定的必然性。我也举两位国际知名大师的例子,他们就是分散化投资的典型代表,同样取得了良好的投资业绩。德国证券之父安德烈·科斯托兰尼在他的《金钱游戏——一个投机者的告白》一书中提及他的持股数目,说他总是四处奔波,从一个演讲会和访问到下一个演讲会和访问,还要忙着写专栏和出书,已经没有多余的时间去关心股票了。所以,他持有500多种不同的股票,好几年没有卖掉任何一种股票,还继续买进一些。这位大师持有500多只股票,但还有比他更多的。那位大师 就是明星基金管理人彼得·林奇,我读的是他的英文版原著One Up on Wall Street(《战胜华尔街》),他在Those Wonderful Tenbaggers小节中提到他管理 的基金持有的股票数目是1 400多只!

实战经验告诉我,关于资产配置、股票数量要把握三点原则:(www.daowen.com)

第一,不要背负太重的债务去投资,各资产比例要适度合理配置。在股市牛市特征明显之时,有些投资者往往会通过举债进行投资,债务会破坏投资的心态,而心态恰恰是股市、期市投资成功的关键因素之一。至于各资产间的配置比例,除了拥有房产外,大部分闲钱都可以投资股市,普通散户投资者可以拿出不高于投资股票市场25%的资金参与期货市场,为迎接即将上市的股指期货积累些实战经验。

第二,股票数量不宜太多,但需根据市场运行阶段做好仓位控制。一般几十万元入市的投资者,可以按照我的“一只板凳四只脚”方法,精选四只股票搞平均分配式投资;500万元以下的普通投资者,买入6～ 8只股票建立投资组合为宜;5 000万元以下的投资者,最好不要超过12只股票。有句大白话“孩子多了难照管”,股票多了也会忙昏头的。如果想控制、分散风险的话,可以根据市场走势的强弱,采取仓位控制的方法。指数运行趋势不理想之际,控制半仓甚至三分之一仓位就能有效回避不确定的系统性风险。如果股票数量太少,把全部的股票都押在一两只股票上,那么万一选股判断错误或者个股突发非系统性风险,将会给投资者带来沉重的损失。

第三,业绩表现的好与差关键在于选股的水平,与股票数量多少并无太大的相关性。普通投资者不可能像开放式基金那样,持有股票数量较多、类型较分散。尽管股民选择了5～ 6只股票构成组合,但是如果选股策略、思路有问题的话,那么这批股票完全有可能有好几只涨幅跑输大盘甚至逆市大跌。所以要想拥有良好的投资回报率,关键在于不断总结选股策略,把握阶段性的板块轮动特点和节奏。

补仓的实战操作法则

本章既介绍了“等价鞅”翻倍押,又介绍了 “每赚法”资金管理方法。我们都 不是神仙,买入的股票也常常会有被套的情况。实战中我也是有节制地将两种 方法相结合,在个股基本面、技术面都可行的前提下进行股票解套的资金补仓操作。作为技术操盘的投机者,我的补仓原则结合了基本面、技术面和资本管理法则,并绘制成“补仓阶梯图”(见图4-2)。