沪深股市自2001年6月14日上证综指的最高点2245.43点下跌以来,至2005年3月沪深股市平均股价水平大幅下降,近1 400只A股中有377只创下1999年以来的新低,很多个股甚至下跌超过70%,这就意味着扳回老本的获利要实现233%的收益!

偶尔能够抓住赚大钱的行情不算什么,能够实现稳健、持续的增长,才称得上优秀。为了说明这个问题的重要性,让我们来看一个例子。某种理财产品X每年回报率只有5%,需储蓄满三年。某只股票Y第一年上涨50%、次年下跌50%、第三年再上涨50%。假如让您选择,愿意将1万元人民币进行哪种投资?

估计很多人都会选择买入Y股票。但事实上,储蓄理财产品X是更好的选择,因为三年后,1万元人民币将增至11 575元,而股票Y的最终回报只有11250元,尽管它也有两年高额盈利的记录,但它在第二年时出现过严重亏损,三年后收益不如理财产品X。因此,实战中要追求长期稳健的回报率,不要以贪婪、赌博的心态过度投机。

关于如何计算不同收益率情况下的资金复利增长,《期货投资案例》这本书中的《如何在期货市场上赚一万倍》的文章,引导大家做了一个“黄粱美梦”,书中假设了期初资本是10万元,每年分别以20%、40%、60%、80%及100%的复利增长,最终的结果都是天文数字般的财富,但这些数字都是理论上的,没什么实际意义。

投资界有一个很有名的“72法则”,意思是说,如果您想知道需要多久某种收益率会令您的资金增长为2倍,那么就用72除以收益率。比方说,假如报酬率是6%,那么12年后,钱会增长为2倍(72/6=12);一项投资的复利报酬率如果为9%的话,需要约8年的时间(72/9= 8)增长为2倍。这个公式在网上流传很广,不过,它只是一种近似的速算,并不太准确。如果将一些较特殊的数值代入,计算的结果就会差别很大。例如,将每年回报率设定为72%或者100%,会是怎样的一种结果呢,您自己计算吧。

止损、止惑和止盈

投机老手脑海中考虑最多也是最重要的问题是如何回避风险,所以止损就变成资金管理金律中必须包括的重要原则,但是实战中问题没有那么简单,值得细细说上一番。股市风险分为系统性风险和非系统性风险两种。系统性风险又称为不可分散风险,是指对整个金融市场能够产生影响的风险因素,包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等,这种风险不能通过分散投资相互抵消或者削弱。非系统性风险是与特定公司或行业相关的风险,又称为可分散风险。它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关,通过分散投资,非系统性风险可以被降低,而且如果分散是充分有效的,这种风险还可以被消除。我是这样理解风险的:从将现金转变为股票或者期货头寸的那刻开始,资金就暴露在可能缩水的危险之中。凡是对持有的股票、期货仓位不利的价格运动,一旦超出正常波动范围和幅度,如果不采取行动就意味着可能面临更大的危险。实战中我遵循三种方式的“止”。

第一,止损。很多股票书籍都会写止损的方法,不懂得及时控制亏损的风险,就好像胆大妄为的骑车人将摩托车开上全封闭的高速公路,不出事是幸运,但是开的时间越长、距离越远,出事的概率就越高。大师江恩可能是最早明确提出“止损是第一要务”的人。江恩在《华尔街45年》一书中,把没有设立止损位归为交易失败的三大原因之一,并且在全书中几十次反复提到“别忘记止损”。亏损要靠后继盈利才能扳回老本,已经读过上文资金管理原则的投资者应该明白表4-5的重要性。止损是保障本金的最后防线,止损意味着市场现实已经否定了您先前的分析,投机老手从来不会一厢情愿地期盼市场会跟着美好的愿望同步前进,错了就是错了,不应该找太多的借口或心存期盼,超过一定幅度的亏损就应该止损,这是需要严格执行的纪律,江恩建议的止损幅度为8%。

有一本很薄的书叫《市场大师》(Market Masters),作者是美国的伯恩斯坦。他以一些固定问题为调查题目,采访了八位市场老手。其中“交易商处理损失的方式,至少和其对待成功的方式一样重要”被归为四大成功因素之首。书中的八位受访者中至少有三位明确提出尽力把损失维持在一个较低的水平,一看到情况对自己不利就尽早跳出来。有一位大师布鲁斯·巴布科克则回忆了两次输得很惨的经历,两次都是因为没有设置止损点。这位被称为期货咨询业“守护神”的专家语重心长地总结道:“绝不要降低平均价格,也绝不要指望历史上的最低或最高点可以成为保护点。绝不要没有止损点。”

第二,止惑。在实战中,经验老到的高手们会尽量追求操作的准确性,操作经验丰富的高手们要么不出手,一旦出手,其盈利准确率是较高的。如果一张单子进场后,市场好几天没有正面反应的话,高手们往往会思考是否要先行退出,转入下一个有把握的目标,这是一种提早一步采取主动离场的行为。如果市场没有朝你预见的方向运行,那么就要考虑自己是否会犯错。虽然可能会错失一些后续上涨的机会,但却保证了不会每回都是坐等亏损发生时才离场,毕竟市场每天的涨跌都会有新机会产生。股市谚语“不要加死码”、“该涨不涨理应看跌”讲的是同样的道理,死气沉沉的头寸或者总是令人疑惑不定的头寸是不值得我们过多留恋的。这种“止”,其实是比止损更高明的止疑、止惑,是主动对操作的准确性进行管理的方法。

《幽灵的礼物》(Phantom’s Gift)这本书的作者是一位匿名的美国期货操盘手,他拥有30多年的交易经验,以“幽灵”(Phantom)这一称号在美国期货论坛上发表讨论,无偿地将自己的经验和心得奉献给想通过学习提高交易水平的投资者。该书所提出的“幽灵法则”中第一条也明确提出股市、期市中应该及早“止惑”而非“止损”。幽灵举了很形象的比喻说,这就像你准备买一辆新车或一件新衣服,它们看上去很美,但你必须先试驾或试穿才能决定是否合适。从技术的角度说,你看得十拿九稳才下手,但也不一定保证决策的正确性,只有那些最善于小输的人最终才会大赢。我们买入某些股票或者建立多空头寸的理由并不都是对的,除非市场检验后说它正确,否则如果仓位的表现与我们的预计不一致,我们必须以控制者的角色主动采取行动,不断减少和清除仓位,而不是毫无作为直到止损平仓。这样既可掌握主动性,又可以保持资金的流动性,追逐新的热点和机会。

第三,止盈。止盈是三者当中最难以把握却是最重要的操作诀窍。股谚说“会买的是徒弟,会卖的是师父”,会止损只能令投资者少亏钱,但是如果经常是靠止损方式出局的话,那么再高明的止损方法和风险控制幅度都改变不了小亏累积成巨亏的最终结局。而止惑也仅仅是一种战术性的撤退,不会令投机者发财。

赚到了钱落袋为安,止盈似乎是一件挺简单的事情,但是又有多少人能够真正明白其中的奥秘呢?虽然止盈是出于保护盈利不至于被多变的行情收回的目的,但是把握不好的话就会产生每次都只赚些蝇头小利就急急“弃车而逃”的尴尬和懊恼。因为,行情经过振荡调整后如果越走越高的话,那么打击的不但是投机者操作的信心,更影响继续理智行事的心理态势。所以,止盈的第一要务就是要尽量设置合理的盈亏比例,3︰1盈亏比例法则体现的就是这种思路。亏损要控制得越小越好,而盈利要让它充分增长,每赚一回能够抵消将来错误操作三回可能的亏损,那么最终结果总归是盈利的胜算高于本金亏损的可能性。(www.daowen.com)

“让利润充分增长”并非听上去那么简单,与之相对应是必须克服总想在最高点卖、在最低点买的不良交易习惯。希望盈利的趋势能够持续到最大是一种愿望,必须把它转化为自己根据实战经验编制的交易系统和买卖信号。这方面只有经常操盘的投机者才能体验到具备低买高卖的成功操作经验的快乐。在较明确地感受到盘面某种越来越清晰的卖出信号时离场,虽然此刻不一定是阶段最高点,但止盈后不要后悔,不要为卖出的股票仍在上涨而后悔。这是一种讲概率的操作方法,除了不断丰富看盘经验、提高概率准确性外,总想着在阶段最高点卖是止盈的第二大敌。

此外,止盈要求果断采取行动,投资者在止盈时不能犹豫不决而贻误时机。如果说止盈是保证资金稳定增长的基础,那么果断就是有效实施止盈的基础。因为你必须清楚,这个市场不缺精明的投机者,往往你看到的卖出信号也同样落入其他高手的眼中,所以要么不跑,要跑的话就要跑得比兔子还要快,价格往往快速多变,大好机会常常稍纵即逝。当然,新手入市尽量不要有不切实际的奢望。“不经一番寒彻骨,哪得梅花扑鼻香”,对于投机老手来说,这也是长期训练养成的习惯。寓言故事中卖油郎走街穿巷卖油时,能够从覆盖着铜钱的眼洞中将油灌入油葫芦里,围观者惊叹连连,他笑呵呵地说:“无他,惟手熟尔!”

总之,金融市场的风险无时不在,我们也没有能力阻止或回避它的到来,惟一可做的就是:在风险降临或者感觉迷茫困惑之时,要懂得及时止惑、止损或者止盈离场。新手要克服冲动的交易心理,在遇到重大利空消息、重大分歧性争论之际主动止惑离场,不要手上仅拿着一把钝刀就冲入激烈的多空搏杀之中,需知高位宽幅振荡或者向下快速杀跌的力度很惊人,慢涨快跌是股市的常态。高明的投机者在感觉到危险来临之际果断采取行动,并且严格执行3︰1的风险收益法则。止盈操作要果断,不要跟股票谈恋爱,不要为没有在阶段最高位卖出而后悔,更不要自恃水平很高而冒险。股市、期市中没有硬汉能够靠拳头打天下,靠的是机敏的嗅觉和寻宝游戏中逆向思维的智慧。即使是高手也尽量少参与没有较大把握的多空厮杀,困惑之际力争在第一时间离场,风险来临之际更要果断落袋为安,止盈离场。有了现金,还怕没有新的机会?

每年获利10%难不难?

再问大家一个问题:每年持续获利10%难不难?很多人不以为然,每年10%,不就一个涨停板吗?下周就帮你赚出来。用全球视野来评估、用长期表现来衡量的话,结果果真如此简单吗?我们继续用事实说话。

《上海证券报》2007年2月1日,“投资者教育”专栏有一篇文章《基金投资的 最优策略:选择绩优基金+买入长期持有》,由富国基金管理公司的专家撰写。该文章的结论如下:

“以上证指数为标的,1996年年初投资1万元持有到2006年年底共11年时间,资金增值到49 742元。剔掉其间收益率最高的10个交易日没有参与,资金只能增值到21 915元,剔掉其间收益率最高的20个交易日没有参与,资金只能增值到11 924元,剔掉其间收益率最高的30个交易日没有参与,资金只能变为7252元,可见,只有长期持有,不错过收益率最高的交易日,才能获得可观收益。”

买入指数型基金11年捂着不动,由最初1万元最多能够增值到49 742元,年复利率约为16%。如果期间有10个收益率最高的交易日没有参与,资金只能增值到21 915元,年复利率急剧下降至7%!该文章回报率的计算是以上证指数为标的的,指数型基金是什么概念?指数型基金的运作模式,就是根据某一证券指数的编制原理,试图完全复制构成该指数的样本股票和计算方法,以达到与指数涨跌走势一致的投资效果。指数型基金不预测指数涨跌,完全紧跟指数而运行,是一种被动型的投资工具。

另外,文章中的11年时间,包括了2006年股市暴涨的一年,并且是强调“年化收益率”的概念。2006年是中国基金业的大丰收年,上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数这六大指数在2006年度的平均上涨幅度是121.03%。换一个角度解读:即使算上2006年这种上涨121.03%的极端行情年,投资指数型基金并连续持有11年,也才获得了16%的年复利率!

别小看了这个回报率,这已经比美国标准普尔500指数高一大截了。美国统计数据表明:在华尔街股票市场上,只有少数机构投资者可以战胜大盘指数走势,即使是作为专业机构投资者的共同基金,在过去5年里也只有30%的基金跑赢市场,即指数走势。截至2005年12月31日,美国标准普尔500指数过去20年的年化回报率为11.9%,远远高于美国共同基金投资者的年平均3.9%的收益水平。正是依靠优良的业绩,指数型基金得到了投资者的广泛认可,成为美国共同基金市场的主要投资品种。表4-6是根据《赢家——华尔街顶级基金经理人》一书中的数据整理的大型和中型明星基金的回报率。

表4-6　华尔街明星基金投资回报率