一位优秀的分析师要想成为伟大的分析师,要拥有一整套由其总结出来的投资理论、策略和工具。凡是称得上伟大的,总有一些传世的东西,总不见得分析师们只会说某年某月我推荐的某几只股票涨了多少倍。在总结理论提炼策略方面,大师安迪·凯斯勒可谓楷模,他在2006年到中国来举办了一场报告会,在那次演讲会上他介绍了根据其投资理论和策略方法总结出来的五种寻找优秀目标公司的工具。

凯斯勒的第一个工具叫“迷雾”(fog)。很少人能够在迷雾当中看清存在什么样的投资机会,但是凯斯勒能够通过一些非常重要的趋势,在迷雾中找到非常成功的股票。技术图表实际上是笼罩着迷雾的,有时候你明明紧挨着一个非常好的投资机会,但是看不清楚。为了能够看清楚,人们会去看更多的图表,这样雾就会越来越浓,你也会变得越来越迷糊。所以,投资就像在雾中登山,要能够找到前人用石头垒起的路标,顺着一个个路标才能够找到前进的道路。

第二个工具是横向商业模式(horizontal business model)。以前的企业是依赖“大一统”的模式。例如,以前IBM生产的电脑,从芯片设计、主板制造到整个机箱的组装,什么都是自己生产,这些公司叫垂直型企业。现在,整个行业的业态成为了根据生产链分工在水平线上划分各个层级,分析师的工作也变成了寻找每个链条环节中的龙头企业,特别是拥有大量自主知识产权、处于“微笑曲线”两端的企业。

第三个工具叫做网络边缘的智能(intelligence at the edge of the market)。技术总是在不断的变迁之中,从老式的电话网络到通过一个小小的集成电路板实现的数字交换机技术,使我们不再需要接线员了。现在则更自由,全世界的 电脑都能够实现联网,网络电话不但费用极其低廉,而且可以打到世界的各个角落。过去中心化、集中化的模式演变成如今的P2P模式,这种转变造就了一大批具有创新思想的创业企业家和“杀手级应用”。很多应用会创造一种全新的巨大市场,一旦越来越多的投资者看清这种情形的话,那么迷雾也将很快消散。

第四个工具叫利润顺差(margin surplus),它可以算是一张财富增长的路线地图。这个理论不但可以令成功的投资者在顺差之中找到投资的机会,还可以解释中美之间的贸易秘密。美国有人认为中国把美国的钱都赚走了,但事实绝不是这样的,在这个过程当中,双方都经历了财富的创造和分配过程。举例来说,中国的联想电脑的售价是1 000美元,各种原材料就达到950美元,毛利是50美元,毛利率是5%。微软的软件虽然卖了100美元,但是它的成本非常之低,大概只有5美元,所以微软卖出一套软件的毛利率高达95%,英特尔的毛利率也高达83%。除此之外,即使我们在表面上看到的中美贸易差额最终也会投资到美国的投资产品当中,如美国财政部的债券,或者是诸如微软、英特尔之类的优秀美国公司的股票。美国在过去50年中创造出来的财富,我坚信在以后的50年中同样也会在中国被创造出来,所以一位优秀的投资者就要学会寻 找这张通往“财富路线的地图”。(www.daowen.com)

第五个工具是“瀑布理论”。“瀑布理论”的基础来源于科学技术爆炸式的发展和投入应用,使市场机会成倍地出现,这种过程尤如九天瀑布轰然下落,气势磅礴。所以,选择投资就需要能够在“迷雾”中辨别出哪儿是瀑布的坠落点,一旦认清这一点,那么越早跳下去,就越能享受行业大发展阶段加速度的快感。凯斯勒说他就是一直努力在类似瀑布的增长期限内寻找机会,投资股票。

他谈到当科学技术的成本降低时,利用渐趋便宜的技术的新市场就会打开,并带动相关新兴产品和服务市场的发展,使新产品成为大众化消费品。所以,顺着这条源流还能继续找到下游受益的行业和其中优秀的企业,不断发现一个个能够持续做大的蛋糕。总之,一个能够迅速普及化的好产品,并且具有技术专利、品牌等壁垒,就容易缔造一家高收益的公司。

凯斯勒总结完他的理论和分析工具后,为我们带来一个值得思考的问题,即究竟什么是投资理论、投资策略?从严格意义上说,上述内容可能在完整性和系统性上有所欠缺,从投资选择股票的角度考虑也难以量化操作。如果隐去凯斯勒金光闪闪的招牌,那么很多人可能会对上述长篇论调很不以为然。但是,这也正是股票市场的魅力所在,毕竟成功的股票买卖既是一门艺术也是一门科学。所谓理论,是指人们由实践概括出来的关于自然界和社会知识的有系统的结论。成功者是经过长期的实战考验,依靠良好的投资回报率才能取得地位和名望。赢家将其成功经验以丰富多彩的表现方式予以总结提炼、著书传播,才能不断给后进者以有益的影响。