第一节　引子：猴子的故事

面对这突如其来的巨大变化，张金伟有点懵了，直到现在他还不敢相信自己的所见所闻，以自己的金融专业知识，他无法相信次贷危机这一局部性的信贷危机会有这么大的能量。为此，他专门去拜访了自己的大学老师钱教授，希望从他那里能够印证自己的判断。对于张金伟的到来，钱教授并不感到意外，因为他太了解张金伟了，他是一个对事情不刨根问底誓不罢休的人，其业内发生了这么大的事情，他自然要弄个明白。钱教授耐心地听完了张金伟的讲述，看着张金伟满脸疑惑和乞求解答的样子，钱教授并没有给他明确回答，而是给他讲了一个香港证券和期货委员会前主席沈联涛讲的猴子的故事……

从前，有一个王国以生产香蕉闻名。这里的香蕉美味可口，得到每个人的喜爱，当地人甚至用它们作货币，交换其他物品。

有一天，一只叫阿猿的猴子来到这个王国，表示愿意看管这里的香蕉。当地人有所顾虑，因为“我们过去从来没有让猴子看管过香蕉”！但是，这只猴子与众不同，它积极游说人们：“我以第一名的成绩获得香蕉理工大学的物理学学位，还获得了商学院的MBA学位，而且我在最好的商业公司工作过。你看，我还穿着阿玛尼西服。”人们听了它的自我介绍，觉得很有道理，他们不应该对猴子有偏见，也就同意让这只猴子暂时管理一小片香蕉园。

这只猴子的确聪明且有能力。在它的管理下，果园发展很好，香蕉产量稳步增长。与此同时，猴子注意到，香蕉容易腐烂，而且有好香蕉和坏香蕉之分。好香蕉是金黄色的，美味可口，最有价值；而坏香蕉比较硬，人们不愿意购买。不过由于没有分类标准，所有的香蕉混杂在一起卖，人们无法有选择地购买，这最终给果园带来了较大损失，而且也导致市场交易稀少，流动性缺乏。

于是，这只聪明的猴子发明了第一种衍生产品。它将香蕉分为好香蕉和坏香蕉，然后用一片香蕉叶子代表10只好香蕉在市场中流通。人们赞叹，多么聪明的想法，我们不用再扛着香蕉去市场交易了。无论何时，一旦我们需要好香蕉，只要拿叶子和阿猿交换就行了，而阿猿保证任何时候都会和我们交易。从此，日积月累，阿猿成为这个王国最有钱的人，并且发起成立了一个香蕉银行，银行的口号是“拥有叶子就是拥有香蕉”。这样，每个人都很高兴，因为用叶子取代香蕉充当交易媒介后，交易便捷了很多，而且人们也觉得叶子越来越多，自己更加富有了。

阿猿颇具企业家精神，它通过兼并和收购不断扩张自己的事业。它首先通过公开上市（IPO）筹集资金，然后再新增发行香蕉股份，以购买更多的香蕉园。(www.daowen.com)

过了不久，有一天，阿猿突然萌发了一个好主意。它可以不用一片叶子代表10个好香蕉，而是将好香蕉和坏香蕉一起打包，称之为“香蕉抵押债券”（简称BDO）。它促使香蕉评级机构给予BDO的信用评级为AAA，然后说服保险公司为这些BDO提供违约担保，并且同时发行香蕉违约掉期（BDS），以保证债权人的利益。阿猿的侄子甚至创建了香蕉违约掉期市场，并给自己大量的期权作为回报。

又过了不久，有一天，国王决定派他的总督去检查和调研香蕉市场的运作情况和未来走势。阿猿给总督做了详细的报告，它做的幻灯片演示让人眼花缭乱。不过，其核心思想非常简单，那就是整个香蕉市场会自我监管，正常运转。阿猿还告诉总督，它如何在原来只有香蕉交易的市场上，创造了庞大的香蕉违约掉期市场和香蕉期货市场。当时看起来，整个国家的确因为香蕉市场发达而欣欣向荣，而所有人也都为自己财富不断增加而高兴不已。总督大人虽然不懂“香蕉抵押债券”和“香蕉违约掉期”究竟是怎么回事，但他又不想在众人面前显露出来。既然每个人都高兴，他就没必要询问更多的潜在问题和风险因素了。毕竟，这些香蕉产品的信用评级都是AAA。而且，值得一提的是，总督自己的侄子也在香蕉银行工作。

突然有一天，当地的香蕉得了虫害，形势不妙，于是有些人决定卖出一些香蕉抵押债券换取现金。一些大胆的对冲基金经理甚至开始卖空香蕉抵押债券。这些投机活动逐步引起了市场的恐慌。为了稳定市场，香蕉交易委员会决定暂时禁止卖空香蕉抵押债券，并且警告大家，不要轻信那些邪恶的谣言。然而，因为香蕉抵押债券的风险溢价已经增加，香蕉评级机构不得不降低香蕉抵押债券的评级，从AAA降到BBB，甚至垃圾级。这些连锁反应的结果是，一夜之间，香蕉市场崩溃，香蕉银行发生挤兑，王国不得不对其实施国有化。国王派来的调查员在清算香蕉银行时发现，银行里储备有很多叶子，但是根本没有几根好香蕉。

于是，国王派出皇家委员会调查这个事件。他们问阿猿的第一个问题是：“香蕉市场出什么问题了？”阿猿回答：“我是在创新，建立了领先的衍生品市场。我承认吃了一些香蕉（拿了高额的回报），因为我有权支配我的奖金。我还支付了律师、债券经销商和香蕉评级机构很多香蕉。因为大家想要更多的香蕉，我又发行了香蕉抵押债券，以支持大家购买香蕉。当时每个人的状况都变好了，为什么大家现在要责备我？不要忘记，即使我正在接受调查，但我还是有权领取我合同期内剩下的奖金。”在听了阿猿的陈述后，皇家委员会得出两个结论：一是永远不要让猴子照看香蕉；二是穿着阿玛尼西服的猴子归根到底还是猴子！

沈主席用“猴子的故事”形象地说明了当前美国次贷危机产生及逐步演变为系统性金融危机的原因。猴子对香蕉交易市场的创新在一定程度上促进了香蕉交易市场的繁荣，如同华尔街银行家对美国住房抵押贷款市场的创新一样，但我们都知道，金融最终是要服务于经济，一旦脱离了实体经济，风险就会马上凸现出来，进而可能引发金融危机。这个故事还告诫我们，“自我监管、正常运转”的完全自由的市场是不可靠的，以身穿“阿玛尼西服的猴子”为代表的利益集团为了自身利益而将金融创新驶离实体经济的发展。这次美国发生的金融危机正是因为监管当局疏于对住房抵押贷款市场的监管，金融创新远远超过了人们的有效需求，并最终以危机的形式集中爆发了出来。当然，这次美国金融危机的爆发过程要远比沈主席的“猴子的故事”复杂得多……