第15章　与众不同，用前瞻性的眼光赢取财富

我工作时不思考其他任何东西，我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。

——巴菲特

投资须从长远考虑

巴菲特是一个成功的稳健的长期投资者，在他的投资生涯中，他几乎从不追逐市场的短期利益，从不因为股票在短期内的波动而改变自己持有股票的想法。因此，就算他错过了20世纪90年代末的网络良机，不过，因为每一次投资都从长远考虑，也让他避免了网络泡沫带给无数投资者的重大损失。深谙投资的人都知道，稳健的长期投资才是最好的方法，尽管急功近利的短时期炒作会让我们获得一些利益，不过，这绝对赚不到大钱，而且投资者本身也会承担较大的风险。

巴菲特坦言：“因为我做的都是长期投资，所以短期的市场波动对我根本没有影响。”假如大家都对股价F跌感到恐惧，但巴菲特本人却从来不在意，因为他相信自己比市场更有能力评估一个公司的真正价值。巴菲特说：“假如你做不到这一点，你就没有资格玩这个游戏。这就好像打扑克，假如你玩了一会儿，还看不出这场牌局里的‘冤大头’是谁，那么，你就会成为‘冤大头’。”

股票市场只是一个可以买卖股票的地方，巴菲特一直坚信这个道理。因此，当巴菲特买了波珊珠宝、喜诗糖果公司以及《水牛城新闻报》的股票以后，他根本不去关注股票每天的成交价格是涨了还是跌了。因为巴菲特觉得，假如公司本身经营得很好，这和股市完全是没有关系的。而对于自己买进的股票，诸如可口可乐公司、《华盛顿邮报》、美国雇员保险公司以及大都会美国广播公司等持股公司，巴菲特只关注它们的销售、盈余、利润和资本转投资的需求，他完全不关注每天的股市成交。对此，巴菲特这样说道：“即便股市市场关闭10年，我也不会在乎——因为这对我的投资不会造成任何影响。”而这恰恰是巴菲特选择的长期投资所带来的益处。

每年伯克希尔都要举行股东大会，那些把巴菲特当偶像的人都会参加，他们希望在这次股东大会上可以与巴菲特这位投资大师进行面对面的交流，同时，还希望巴菲特在大会上的发言能给自己带来一定的思考，从而分析出巴菲特的投资动向。不过，结果却是令人失望的，因为在每次股东大会上，巴菲特没有向他们推荐股票，而是告诉他们：“一只好的股票，长线持有可能赚钱，但短线炒作则可能赔钱，即便自己作为投资大师也不可能预测短期内股票的升降。”如果说巴菲特有什么投资秘诀，那就是奉行长期持有原则，从不进行急功近利的短期炒作。

美孚公司闻名于世，当时为了占据中国这个极具潜力的市场，总公司决定在上海开设油灯厂。当时的中国还比较落后，中国人并不懂得使用煤油灯。而美孚公司的负责人在上海考察了很久，终于想到了一个办法：只要每买两斤煤油就可以得到一个刻有“请用美孚油”煤油灯，而当时的中国人则认为煤油并不贵，还可以得到一个煤油灯，于是在贪图便宜的心理作用下，很多人都开始买美孚的煤油，不到一年的时间，美孚公司就赔出了80万个煤油灯，虽然这是一个不小的开支，但是那煤油灯上的广告却成了公司的真正财源，越来越多的人知道美孚油，就这样，美孚公司在很短的时间内就占领了中国的“羊油”市场，直到现在，美孚公司的产品仍然在中国的各个地方畅销。

其实，投资需要从长远考虑，何止仅仅买股票呢？它可以成为所有投资的秘诀。美孚公司甘愿吃眼前亏，不惜赔出去80多万盏煤油灯，这在消费者眼里却是“打着灯笼找不着的好事”，于是纷纷购买煤油，谁知，自己却给公司做了一个活广告。所以，美孚公司放弃了眼前的利益而获得了长远的利益，小利变大利，利滚利，利翻利，先前看似赔本的煤“油灯”，最终却收获了高额的利润。这是一种商业中的计谋，也是每一个人需要学习的智慧。

★……巴菲特的忠告……★

巴菲特表示，急功近利的短期炒作是一种投资的误区，要想通过短线投资取得良好的收益是不容易的。比如，短线炒作需要多方面的配合：比如信息要及时准确；要准确把握住出、入市的时机；要有足够多的时间投入；紧跟市场热点的转换。短线的炒作需要投资者本身在股市中掌握很高的水平，而且，要知道影响股价的因素错综复杂，变化的速度是很快的。稍有不慎，就有可能掉进股市陷阱，甚至血本无归。

1.别被眼前利益所迷惑

每一次投资都需要从长远考虑，别为眼前的利益所迷惑，或许，摆在我们眼前的也是一个赚钱的机会，但那仅仅是小利小惠，贪一时便宜，给我们带来的是更大的损失。所以，坚守自己的投资原则，需要坚持长远的利益。

2.做稳健的投资

投资即是长远的，那肯定是稳健的。假如只是短时间的炒作，那绝对是不稳健的。不管是买卖股票，还是做其他的投资行业，希望自己的投资马上产生立竿见影的效果，那绝对是不可能的。因此，我们要坚持做稳健投资，把握长远的利益。

投资的秘诀是崇尚简单

巴菲特的投资秘诀是“追求简单，避免复杂”。在大多数情况下，他都会选择简单而自己比较容易了解的公司。崇尚最简单的，这个投资理念看似很简单，因为这差不多包含了两个方面：买什么股票，以什么价位购买。而这两个问题差不多是所有投资的人都知道的，不过，真正实践起来却不是那么容易。巴菲特天性就是一个崇尚简单的人，他也只做简单的投资事业，有人说最简单的就是最时尚的，但对巴菲特而言，最简单的就是最成功的，所以，他在投资界成功了。

有人曾向投资成功大师巴菲特取经，面对盲目的股民，他说：“股民操作遵守越买越少的原则，在股市冷清之时买入。当股价上涨之后，如果看不准，就不要再加码，先试探一下，确信还能持续上涨几天时，才可买进，但量一开始要小。”不过，我们都知道，人们总会有一些从众心理，当牛市到来的时候，人们便蜂拥而至，结果造成了股市暴涨，空前火爆，不过没过多长时间，股票就突然下跌，人们开始疯狂抛股票，结果，造成股市陷入低迷状态。

对此，巴菲特作了这样的分析：因为绝大多数股民并没有做好投资的准备，他们对股市和股票也没有花很多时间和精力来了解，只是盲目地跟风，导致在股票低迷时不敢买入，等到大家疯狂抢购时才跟进去买。其实，对于一个成功的投资者而言，股市低迷是买入的最好时机，这时候所需要的成本是很小的；而卖出的最佳时机是股市火爆、价位走高的时候，我们可以获取最大的利润。总结出来就是：在低位时买入的风险比较小；逢高位买入的风险较大，可能让我们血本无归。

巴菲特所主张的“简单原则”到底是什么？所谓的简单是不是很复杂呢？其实，巴菲特所追求的简单并不复杂，与我们所认为的简单是一样的。比如，巴菲特购买可口可乐股票的主要理由是：每个人都需要喝水，所以每个人都可能喝可口可乐。这差不多是一个不需要任何专业知识就可以推出来的简单道理，一点都不复杂。

对巴菲特而言，做投资和做人是一脉相通的。在生活中，巴菲特就是一个崇尚简单生活的人，他只热爱投资事业，闲暇之余打打桥牌，和家人居住在一个朴实的大院里，过着简单的生活。正是这样一种脱离于尘世之外的心境，才使得他在选择投资事业时也崇尚简单，恰恰是简单，才得以使巴菲特的投资事业走向成功。

其实，生活中又何尝不是这样呢？我们总觉得有钱、有权、有地位才意味着成功，殊不知，人生的真谛在于简单，过简单的生活，以简单的心境面对一切，无任何尘世的喧嚣，那才是最成功的人生。纸醉金迷之后，人性变得复杂，我们所思考的东西也复杂，最后，我们再也回不到最初的简单了。

★……巴菲特的忠告……★

就好像可口可乐的案例，事实证明有许多人都喜欢喝可口可乐，巴菲特本人的推理也是极其简单的。即便巴菲特在伯克希尔公司的工作也远远没有人们所想象的那么复杂，简单而言，就是“分配资金”。巴菲特这样解释自己的工作：“我的工作就要确定向哪些企业投资，与谁一起投资，以我们价位投资。”

1.越简单的生意越好做

巴菲特会专门选择业务简单的公司来投资，按他的话说，越简单的生意越好做。大多数人都有一种通病，那就是对自己不是很清楚的事物有一种好奇心，似乎对自己更具有挑战性和吸引力。因此，当他们选择投资对象时会关注那些自己搞不懂的复杂企业，如高科技企业，虽然这些公司的产品有很高的科技含量，不过因为其运用范围是狭小的，市场需求也很有限，赚大钱的可能性也是很小的。

对此，巴菲特从来不投资高科技企业，他更喜欢实实在在的东西。他经常说的一句话是：“我们喜欢简单的企业。”他所投资的企业有卖饮料的、卖报纸的、烤面包的，生产家具的等，这些行业都是大家一目了然的，正是这些简单的投资带给了巴菲特丰厚的利润。

2.简单的投资方法

巴菲特的投资方式也比较简单，他不用学习电脑方程式，也不花时间去看一些复杂的图表分析。他很注重对公司的分析研究，通常情况下，他会阅读大量的年刊、季报和各类期刊，了解这个公司的发展前景和策略，认真评估公司的投资价值，把握好自己买入的时机。

逆向投资，抓住机遇

2008年，巴菲特通过《纽约时报》告诉世界：“我正在购买美国的股票，而且是通过个人账户，此前这个账户上只有美国国债。如果价格合适，我会把个人的全部资金投入美国股市。”对于广大股民的迷茫，他说：“如果你等着知更鸟的到来，春天已经过去了。”巴菲特一反“现金为王”的主张，指出那些持有现金观望的投资者将面临资产缩水的风险。逆向投资，用巴菲特的话来说是“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧”，这是他多年以来秉承的一条著名投资原则。在巴菲特看来，在股市，不能人云亦云，而是自己去把握机会，选择逆向投资，这样我们才能在股市里赚得盆满钵满。

直到2007年10月11日，美国标准普尔500的指数最高的1576点与1987年的最低时的225点整整涨了7倍，而比2002年时的最低点也整整涨2倍，这也说明现在的股市正处于一个牛市的状态。而在2008年的时候，巴菲特也在《纽约时报》上公开表示他正在用私人账户买入股票，而这也如同公开地号召大家购入股票。当天，股市则继续下跌多达41%，只有940点，让人遗憾的是，在2009 年3月6日标普更是跌倒666点，与最高点相比下跌了多达58%。

而在2010年5月1日的股东会上，在5个半小时里，已经80岁的巴菲特受到了来个4万人的质问。

有人毫不客气地问道：“2008年10月你在《纽约时报》在发表文章号召大家买入股票，可是，现在发生这种情况，你对未来股市有什么看法呢？在你的心里多少才是一个合理的收益率？”

巴菲特则说道：“我这一辈子都在从事投资事业，可是却极少在文章上谈论股市的整体水平，直到现在也只有四五次而已。但是，现在看来，当时买入确实早了一点，但是，这并不影响我的观念，我始终认为应该长期持有股票，在20年里，或者更长的时间里也应该长期持有股票，如果和20年的国债相比，我宁愿长期持有股票，虽然长期持有收益可能会少点，但是这也是一份相当可观的收益。(www.daowen.com)

有人则继续问道：“那你觉得你在2008年购入是一个正确的决定吗？如果你知道了当时有风险，你还会不会加大投资金额？”

巴菲特则说:“假如我当时知道了会有这种情况，我肯定不会在2008年就买入了，而是等到2009年，因为当时的股价已经跌到了历史的最低点。但是你要知道，我不能预测什么，即使是这样的一个好机会，我也错过了最好的投资机会，所以在2008年的时候，我就出手了，因为我不能预测任何事。”

2010年，巴菲特再次重申自己战胜股市的秘诀：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。然而，在实际投资的时候，为什么许多人都做不到呢？一方面在于盲目从众，不敢独立思考，选择逆向投资；另一方面在于过于追求完美，总想在跌至最低谷时抄底，在最高点抛售，赚到更多的钱，结果不仅没抓住机会，反而错失良机。

★……巴菲特的忠告……★

其实，就在2010年的股东大会上，还有人问道：“过去两年股市大跌，是一个很好的买入机会，但是在危机笼罩之下，我们太恐惧了，结果错失良机。现在我们仍然没有完全走出危机，与历史上的买入机会相比，你怎么看待目前的买入机会？”

巴菲特的原话是这样的：“历史上，很少可以明显看出股市过于低估，有时候可以明显看出股市过于高估，不过，90%的时间股市在这两者之间模糊不清。我认为目前并非我所见到过的最好的买入机会，假如你在别人恐惧时也心生胆怯，那就根本无法做好投资。人们往往过于关注股票每天的涨跌，不过，假如你购买农场或房屋的时候，你并不会关注它们每天的价格涨跌，假如不随时关注股价走势，你反而会做得更好。很多年之前，我的导师格雷厄姆曾经在他的书中写过性格在投资中十分重要，直到现在我依然觉得他说的话十分正确。许多人并不具备可以正确应对股市上涨下跌的合适性格。假如别人告诉你要勇敢买入时你就勇敢买入，别人告诉你要恐惧卖出时就恐惧卖出，你只是券商们喜欢的客户。拥有一个农场的人不会常常考虑他的农场市场价格是多少，也不会认为市场价格走势可以告诉自己应该怎么怎么办。其实，真正的股票投资秘诀是，以合理的价格买入一家优秀的公司股票，然后忘记这件事，一直持有很长很长的时间。”

相信自己的判断永远持股

巴菲特说：“投资股票很简单，你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层，然后，你永远持有这些股票就可以了。”在他看来，投资股票要永远持股，要么按兵不动，要么看准机会大胆出击。当然，永远持股这个投资理念，体现在巴菲特投资股票的数量并不多，而且习惯于在少数几只自己熟悉的股票上长期持股不动，或许来回反复地坚持。而且，由于股票数量比较少，所以不难掌握其内在价值。巴菲特说：“股票市场由两种成分组成：一种是投资者以长期投资、理性投资为主，他们相信股价总有一天会反映企业内在价值；另一种投资者确切地说应该是投机者，他们把买卖股票当作是赌博游戏，看不到股票的内在价值。”

伯克希尔公司从1989年就投资了6亿美元买入了9900万股吉列公司的股票，并且在后来帮助其挡住了投机者的恶意收购。从那以后，巴菲特就没有做任何事，而是静静地持着这些股票，即使在20世纪末吉列公司股票大跌的时候，他也没有像其他投资者一样急于抛售股票，因为他相信吉列公司的自身价值。

对此，巴菲特则开玩笑说：“就算公司的股价暴跌了，可是我还是会睡得很香，因为我知道全世界有近25亿男人要刮胡子，那么公司的产品还是有很广阔的市场，所以我还有什么好担心的呢。”在2000年的时候，吉列公司既1992年推出女用敏感性脱毛刀片后首次推出“维纳斯”的女用三刀片，这一做法更让巴菲特对于自己的坚持深信不疑。

对此，巴菲特则开玩笑说：“从那以后，我想的更多的不是男人的脸，而是女人的腿了，因为男人刮脸只要一块刀片，而女人要用三块，可是后来，我发现自己还是必须想男人，因为总想女人的腿会让我睡不着觉。”

巴菲特持股不动，在16年后，因为宝洁公司的并购，使他手中的股票大涨，伯克希尔持有的股票总值超过了51亿美元，从6亿到51亿，仅仅用了16年，平均每年的收益率高达14%，这比当时的标准普尔500指数的收益率还要高出1倍多。如果当时巴菲特把6亿投资到了标准普尔500指数基金，那么，他只能获得22亿美元的收益，整整少了大半。

选择一个合适的投资对象，然后长期持有股票，在这个期间，不管这个股票的价格是涨还是跌，都需要永远持股，这就是巴菲特的投资秘诀。当然，并不是所有的股票都适合长期持股，我们只坚信那种有内在价值的股票，就好像即便吉列公司的股票下跌，但巴菲特坚信男人总会刮胡须，这样一来，产品的内在价值并没有改变，于是，对于股票的持有还会坚持下去。

★……巴菲特的忠告……★

巴菲特曾开玩笑说：“我的这种咬定青山不放松的投资策略，就算是美联储主席格林斯潘悄悄在我耳旁说将要降低利息或提高利息，我也不会因此改变策略。”相对于巴菲特的永远持股，而在现实投资中，许多投资者最喜欢的就是到处打探消息，不管消息来源是真还是假都异常敏感，一旦有什么风吹草动就蜂拥而至。更有甚者，有许多投资者完全是根据这种真假莫辨的消息传播来决定自己是买入股票还是卖出股票。

1.不人云亦云

在股市，我们要坚持自己的观点与主张，而不是人云亦云。当处于牛市的时候，不要跟随大众拥挤，跟着人们买入，而是坚持自己的主张；当股市处于低迷的时候，也不要跟着人们疯狂抛售股票，而是永远持股。那些随波逐流的人其实是投机者，跟着这样的人行动是很难有大的收益的。

2.坚定产品的内在价值

不管该企业的股票走势怎么样，只要我们认定了产品的内在价值，那就应该一直坚持下去，那是因为产品的内在价值不会因为股价的走势而有所变化。只要我们坚持度过那段时期，最后的赢家就是我们。

企业的内在更加重要

巴菲特说：“希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象；相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。”在巴菲特看来，股票并不是一个抽象的东西，我们买入的股票，决定其价值的不是市场，也不是宏观经济，而是公司业务本身的经营情况。对此，巴菲特得出了这样的结论：“在投资中，我们把自己看作公司分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不好是证券分析师，最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。”

巴菲特十分欣赏自己的导师格雷厄姆说过的一句话：“当投资是以最靠近企业的方式来进行的时候，他就是最明智的。”巴菲特觉得，这是关于证券投资的最重要的一句话。有一次，巴菲特看到某家上市公司的股价十分便宜，不过，仔细一看，原来这是一家亏损企业，对此，他经过一番认真的研究分析，发现虽然这家公司整体上是亏损的，但是，公司的三大主营业务依然经营得很好。对此，巴菲特觉得，其实可以表明这家公司的本质并不坏，目前所出现的亏损只是暂时的、局部的，而这样的企业是很有发展前景的。于是，巴菲特果断出手，大量买入这家公司已经跌至谷低的股票。果然如他所想象的那般，没到一年的时间，这家公司就完全恢复正常，股价也随之上涨，巴菲特又做了一笔赚钱的买卖。

那些追随者千方百计打听巴菲特有什么秘诀，竟然可以在股价最低时捡到便宜？谁知道巴菲特不过是一个普通人，他只是像他的恩师格雷厄姆所说的那样，自己更靠近企业而已。其实，巴菲特经常所说的“安全边际”指的就是这个概念。

有一次，在伯克希尔公司股东大会上，有人问巴菲特：“怎么样判断合适的安全边际呢？”对此，巴菲特回答说：“无论股票市场走势如何，我喜欢那些有确定性的投资；如果觉得某项投资有太多的不确定性，我就不会去博它的回报。”

举个最简单的例子，假如巴菲特投资喜诗糖果和可口可乐公司股票，就认为不需要考虑有多大的安全边际，因为他相信这样的股票投资是绝对不会有问题的，不管股市将来如何发展。对此，巴菲特作了一个形象的比喻：“就好像看到一个胖子进门了，无论他的重量是350磅还是325磅，这都没有太大关系，你只要知道他是一个胖子就行了。你想一想，假如一样东西本来价值1元，现在价格跌到了只剩1/4或只值4毛钱了，而你又能以这个价格买到它，那还会有多大的投资风险呢？这时候还有什么必要去参考别人的意见呢？”

相对于股票，巴菲特认为股票的持有者——企业的内在会更重要。事实证明确实是这样，只有把自己所买的股票看作投资的企业，才会全身心、认真地去了解并关心这家企业，这时候股票投资会更关心其内在价值，而不是股市上的小道消息。

★……巴菲特的忠告……★

巴菲特一直强调这个问题“你所拥有的是公司而不是股票”。在一些公司中，他还会考察其优劣，他曾说：“一段时间内，我会选择某一个行业，对其中六七家企业进行仔细研究。我不会听从任何关于这个行业的陈词滥调，我努力通过自己的独立思考来找出答案，比如我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会让自己沉浸于想象之中：假如我刚刚继承了这家公司，而且它将是我们家庭永远持有的唯一财产，那么我将如何管理这家公司？我应该考虑哪些因素，我需要担心什么？谁是我的竞争对手，谁是我的客户？甚至，我会走出办公室与客户谈话，我从这些对话中可以分析，这家公司与其他公司相比具有什么样的优势和劣势，假如进行了这样的分析，我可能会比这家公司的管理层更深刻地了解这家公司。”

1.买股票要像买整个公司一样去考虑

巴菲特说：“如果我想收购一家商店，我就会了解这条大街上的每一家商店和它们的情况。我的意思是，我可以根据迪士尼在1966年上半年的股票市场价格分析商店的价值。”当我们考虑完这一系列情况，才可以稳妥出手。

2.考虑这家公司的管理情况

巴菲特说：“我在选股的时候，总是先考虑所选择公司的管理状况、金融业绩以及现行的股票价格。这样做的目的就是寻求购买有潜在价值的股票，这类股票可以从价格与收益比率较低以及股息收益较高中反映出来，还能够从账面价值与实际价值的低比率中反映出来。”

3.关注公司的持续竞争优势

巴菲特说：“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的一家企业的竞争优势，更重要的是确定这种优势的持续性，那些所提供的产品或服务具有较强竞争优势的企业，可以为投资者带来丰厚的利润。”