经济停滞的陷阱

美元贬值，除了日本的美元储备贬值外，并没解决美国的问题。曾经困扰国际金融体系的难题，依然困扰着国际金融体系。然而，日元的急剧攀升，却将日本经济拉进了通向经济停滞的跑道，为几十年的经济衰退埋下了伏笔。

（1）日元升值带来通货萎缩的压力。日元升值导致日本进口产品的价格下降，对国内同类产品及上下游产品带来巨大的价格压力。日元升值同时还导致日本出口产品价格的上升。在20世纪80年代后期，日元大幅升值，许多人因此预言日本出口到美国的产品的价格会大幅上升。日本为了维持竞争力，出口到美国的产品的美元价格几乎没有变化。这意味着，出口产品的日元价格下降。这种通货萎缩的压力带给经济的种种弊端，我们将在后面详细叙述。

（2）日元升值导致企业利润下降。通货紧缩，产品价格下降，必然带来企业利润的下降，使日本企业面临巨大的利润压力，导致企业技术进步的放慢，从而导致总体经济效益和竞争力的下降。

（3）日元升值破坏了日本金融体系。日元升值对金融体系的破坏作用有几个方面：1）日元升值直接导致日本银行（金融）体系资产萎缩，盈利下降。日本是美元储备大国，又是世界上的债权大国，拥有大量的美元债权和美元资产。当日元升值、美元贬值时，这些美元资产的日元价值就要下降，导致日本金融体系的资产萎缩和亏损。2）日本非金融企业同样拥有大量的美元资产。美元贬值不仅导致企业利润下降，还直接导致美元资产贬值。结果企业还债能力降低，银行出现大量呆账、坏账。3）日本的银行拥有大量企业股票。日元升值，通货萎缩，企业利润下降，20世纪90年代以后，日本股市急速下跌。股市下跌进一步导致日本银行系统资本萎缩，大量亏损。

（4）日元升值导致日本信用萎缩。进入20世纪90年代，由于银行美元资产亏损，坏账上升，导致信用萎缩，进一步恶化了通缩。

（5）日元升值导致内需货币供应量降低。(www.daowen.com)

（6）日元升值破坏了日本财团体制，斩断了日本经济的产业链。日元升值，导致出口商利润下降。在初期，出口商通过财团内部的成本分担机制来缓解这个问题。随着日元大幅度和持续的升值，日本本土生产的零配件价格上升太大，出口商难以消化。为了削减成本，出口商开始寻求海外货源，开始将零配件生产转移到海外。日本财团内部“分担痛苦”的文化开始撤退，利益差别和竞争开始主导彼此的关系，日本几十年建立起来的许多产业链开始断裂。出口再也不是推动产业升级、产业链进化和拉动整个经济的引擎。出口产业从推动经济的引擎，变成了催生产业空心化的陷阱。由于日本整个经济和发展战略是建立在出口导向基础上的，与出口有关的产业链条的全面停滞导致整体经济的全面停滞。实体经济的这种大规模的、全面的停滞，后来演变成日本经济的漫长停滞。在传统体制下，日本财团内部通力合作，共同推动技术进步和创新。这种模式开始崩溃，日本的创新能力开始下降，尤其是高科技领域。

（7）日元升值恶化二元经济结构，导致内需产业的停滞。产业空心化过程，加剧了日本经济的二元化过程。日本的二元经济，从“美元经济—日元经济”，演变成“离岸经济—在岸经济”。出口产业由于盈利较好，吸走大量资源；而内需产业则因需求不足，利润低下，没有足够的资本和利润从事大规模的更新和技术进步。结果效益低、成本高、竞争力弱。这种高成本，又进一步导致出口企业转移海外。循环往复，二元经济结构异常严重。生产率低下的现象在交通、通信、能源、物流等方面尤其严重。由于内需企业效益低下，转型后的银行出于利润动机不愿贷款给内需企业。由于缺乏资金，内需产业效益更加低下。基础设施的低效益传导给制造业，结果日本经济的竞争力普遍下降，从而进一步导致出口产业的外移和空心化。

（8）日元升值带来升值预期，而升值预期将带来进一步的升值压力。

（9）日元升值导致短期的资产泡沫。资产泡沫将全面破坏日本的银行金融体系，破坏日本的企业体制，破坏日本的经济结构，破坏日本的增长方式，破坏日本的经济体制。

（10）日元升值彻底击碎了日元成为国际货币的梦想。美元霸权是美国霸权的货币基础，失去这个霸权，美国世界霸权将动摇。而日本在挑战美国的时代，也雄心勃勃要挑战美元。日本在20世纪七八十年代开始大规模向第三世界国家，尤其是亚洲国家发放日元贷款，企图抢占亚洲地区的金融主导权，使日元成为国际货币或区域主导货币。美国对日本企图抢占国际金融主导权的任何行为极为敏感。粉碎日本的这类货币梦想，是美国货币战争和金融战争的重要目标。迫使日元持续升值、让日元在汇率市场左右下持续动荡和削弱日本的综合竞争力，是实现这类目标的重要手段。

上述十大陷阱表明，日元升值是打击日本总体竞争力、改变日本经济结构、冲击日本经济体制的最佳切入点。升值带来的十大陷阱和金融改革带来的日本银行业的转型，是理解日本经济长期停滞的关键。然而，在1986—1990年这段时间，日本经济出现的泡沫般的新奇迹，掩盖了日元升值带给日本经济的结构性变化。