第三节　次贷危机和欧债危机的成因、传导机制及政府对策

一、美国次贷危机和金融海啸

2007年的美国再次重复了金融泡沫破灭的老套故事，不过这次的标的不是郁金香，不是股票，也不是土地，而被换成了次级贷款及其衍生品。次级贷款产品的繁荣是建立在房价预期上涨的经济环境下的。当房价开始下跌，房贷的违约增加，银行的抵押资产贬值；保险公司面临高额赔付而支付不起；投资银行手中的次贷衍生产品遭到信用降级，投资银行面临破产。同时，银行坏账损失侵蚀了银行资本，加上银行资本充足率的要求，使得融资更加困难，促使变卖资产加剧，加剧流动性急剧紧张。流动性紧张导致实体经济难以支撑，从而演变成经济危机。

此次金融危机的主要诱因是美国人的超前消费导致了私人部门的高杠杆率，而对利润的疯狂追求也导致了金融部门的高杠杆率，因此在急剧的去杠杆化过程中次贷危机爆发了。而美国金融市场对短期及批发融资的依赖间接造成了这种高杠杆率。不过，深层次的原因还是在于实体经济的空心化，以及IT技术革命后没有新的技术促进生产力的发展。

而面对燎原之势的次贷危机，美国政府立即采取了货币政策、财政政策以及金融监管等一系列措施，包括扩张性的货币政策，稳定偏积极的财政政策，以及更长期的产业政策和金融监管改革。而其他国家受美国需求减少的影响，对外贸易明显下滑，资本也出现外逃，各国政府都采取宽松的货币政策以减少金融海啸的冲击，同时通过积极的财政政策推动国内需求的增加，而且更长期的是对金融监管体系和内容的改进与更新。(www.daowen.com)

二、欧洲主权债务危机

目前正在不断发酵的欧债危机与之前的拉美债务危机类似，也是不堪负债重负下的金融危机。欧洲是由于高福利体系而拖累了国家财政。欧元区各国高额的社会福利开支使得各国的财政经常存在超支倾向。在经济繁荣时期，这一问题可能会被掩盖，而当经济出现衰退的时候，这一问题就会凸显。此外，高额的债务也越来越拖累经济的增长。由于欧元区货币体系统一而财政各自为政，导致了财政约束力不足，经济实力较弱的南欧国家背负了与财力不相符的巨额外债。因此当欧洲边缘国家发生债务违约问题时，由于信任危机的传导，使得危机向核心国家蔓延。当然从表面看，债务危机是债务国过度举债自食恶果，不过从根源看，经济增长的停滞才是根本，而只有经济发展模式与产业结构与时俱进才能避免类似危机的发生。

欧洲诸国在次贷危机后普遍采取降息的政策以提振经济，并不断向市场注入流动性防止危机的扩散和加深。尽管欧盟、欧洲央行以及国际货币基金组织正在积极协调解决欧债问题，但是由于欧元区财政政策的不统一，以及高福利惯性导致常规的紧缩政策得不到有效贯彻，因而仅仅依赖于外部救助很难将欧洲从债务泥潭中拔出。

美国次贷危机爆发后，美国政府立即采取了以QE为重点的宽松货币政策，包括减税、增加政府投资、贸易倍增计划、鼓励大企业回归等在内的扩张性财政政策以及更趋严格的金融监管等一系列措施应对这次危机。 目前，美国经济在持续的宽松货币政策和积极财政政策的刺激下已经逐渐好转，不过资本主义基本矛盾的存在使得问题呈现长期化。大洋彼岸，欧债危机还有越演越烈的趋势。尽管欧元的统一和建立为生产要素的自由流动移除了障碍，但是由于欧共体没有统一的财政联盟，欧盟各国政府在运用财政政策时面临着遵守《马约》规定和促进本国经济增长的两难选择，缺乏财政纪律约束的欧洲各国在财政政策的选择上就会存在利益的博弈。因此，欧洲要避免日后这类危机的再次发生，首要就是进行欧元区改革，建立统一的欧洲财政联盟。不过眼下要解决欧债问题最快捷的方式还是对债务过重的国家实行债务减记，同时发行欧洲统一债券，增强信用评级。