第三节　美国次贷危机与欧洲主权债务危机对世界的影响

由于“多米诺骨牌”效应，随着美国次贷危机的发展和演变，危机已经不是单纯影响到美国的经济，而是蔓延到全世界的经济体系中，引起了外汇市场、货币市场和资本市场的大动荡，演变成了全球性的经济危机。世界各国也都已纷纷感受到这一变化带来的压力和冲击。

一、危机前后各部门资产负债表的变化

金融危机发生后使得金融机构、企业和居民部门的资产负债表迅速恶化，最先冲击的是金融部门的资产负债表。由于次级贷款危机爆发，随即房地产市场萎缩，导致大量次级贷款抵押债权的价格大幅走低，最终导致金融部门的资产严重缩水，银行的净值下降。净值下降产生了两方面的影响，一是使得银行在危急时刻的融资变得非常困难；二是银行为了防止财务状况的进一步恶化和最大限度地保持流动性，会增加负债来应对支付，这直接导致银行的贷款供给减少。

对企业资产负债表的影响是通过公司的净值变化来传导的。危机的爆发导致相关企业的净值下降，净值下降导致银行对其“惜贷”。此外，由于居民消费支出的减少导致企业收入的减少，最终也会导致企业净值的减少。

对居民部门的资产负债表的影响主要是通过居民收入的降低导致居民的消费支出减少；另外，危机的爆发使资产价格大幅跳水导致居民财富的缩水。这两方面共同作用使得居民部门的资产负债表恶化。

二、危机对全球股市的影响

随着金融创新的发展，金融市场风险的划分界限逐渐模糊，一旦市场环境出现恶化，这种风险便会导致金融市场的动荡。金融危机便是严重打击了全球股票市场，导致各国股市暴跌。

造成股市动荡的原因是多方面的。首先，随着次贷危机的进一步蔓延，一些次级房贷投资者由于房价的下跌和还贷利率成本的提高，亟须从别的方面撤离资金以改变自己的财务状况，而大部分的投资者则会选择将投资于股票、期货市场的资金撤离，从而使得股票和期货市场的参与者和参与资金减少。其次，金融机构尤其是对冲基金，同时也是由于次贷危机的冲击，面临着巨大的流动性危机，不得不减少对股市的投资，使得股市的资金流动性降低。最后，由于羊群效应的存在，其他主要的股票市场参与者也纷纷从股票市场抽离资金，抛售股票，使股票市场的状况更加恶化。总的来说，金融危机对股市的影响主要还是由次贷危机引起的金融体系内部严重的信贷和流动性紧缩所导致的。

三、危机对世界各国货币政策的影响

金融危机不仅对股票市场产生了巨大影响，也使得一向以稳健著称的外汇市场发生了巨大波动，世界多国货币纷纷都出现了较大的波幅，严重影响了各国货币政策的稳定性。面对金融危机的不断蔓延和产生的巨大影响，同时也是为了减少信贷紧缩和资金撤离对市场造成的影响，各国纷纷采取措施出手“救市”，想要将本国金融市场的损失减少到最轻。大多数国家都采取了向金融市场注资的行为，例如美国和英国等国家纷纷以不同的形式向金融市场注入资金，实施降息政策，以求达到维持金融市场稳定的目的，这就在一定程度上影响了各国汇率以及货币政策的稳定性。

四、危机对国际货币体系的影响

美国次贷危机对国际货币体系产生了较大的冲击，全球经济结构面临着新一轮的调整，主要包括以下两个方面。一是美国的霸主地位和美元国际货币地位的调整。由于美元的国际货币地位，加上金融创新和金融衍生品的不断发展，使得发源于美国的次贷危机得以传播到世界其他国家，来分担美国经济的风险。但是作为世界经济的核心国家，美国在享受以美元为国际货币主导的国际货币体系所带来的利益的同时，并没有履行好其所应尽的责任，使得长期处于国际金融领域主导地位的美国与其他国家（包括西方发达国家、新兴市场经济体以及发展中国家）的关系日趋恶化，分歧越来越大。而美国的这种主导地位不断下降，包括新兴市场经济体在内的其他国家将会发挥更大的作用，国际金融体系格局将会发生变化。二是经济结构的调整。由于虚拟经济与实体经济失衡导致的价格泡沫引发的危机，对实体经济产生了巨大影响，如以原油、粮食及其他大宗商品价格飙升为表现的全球性通货膨胀问题，贸易失衡，失业率加大，经济增长放缓，等等。这些问题最终还是需要通过经济结构的调整，使得虚拟经济与实体经济达到平衡来实现彻底解决。

五、危机对世界经济多极化进程的影响

多极化是当今世界发展的一个大趋势，而多极是对单极世界的一种制约和抗衡。 自从冷战之后，世界经济多极化的趋势就比较明显，而金融危机又在一定程度上大大加剧了多极化的程度，预示着全球权力格局变革新阶段的到来。2008年召开的G20峰会，参与国除了美国以及其他七大工业国之外，新兴经济国家（如中国）等也参与到此次峰会当中，显示出国际权力格局发生了重大变化，新兴经济国家成为了推动全球权力格局变革的重要因素。这次峰会也标志着世界多极化趋势进一步得到了推进。此次出席峰会的新兴经济国家组成的新生二十国集团取代了以前的G7，结束了以美国为首的西方国家垄断世界经济事务的局面，表明由西方主导的国际政治经济体系已经无法维系，必须让各大新兴经济国家一起参与。美国金融危机和欧债危机对世界经济的影响如图 6-8所示。

图6-8　美国金融危机和欧债危机对世界经济的影响

六、危机对中国的影响(www.daowen.com)

由于中国的资本市场并没有完全开放，因此金融危机和欧债危机对中国金融市场的冲击相对来说还是较小的，但是随着全球经济一体化的不断深化，危机在全球范围内蔓延至实体经济，中国各个行业也不可避免地遭受到了不同程度的负面影响和冲击，主要表现在以下几个方面。

（一）危机对中国贸易的影响

中国实体经济中受金融危机影响最为直接也最为严重的行业就是中国的出口行业。随着美国金融危机不断向世界其他经济体蔓延，作为全球最大的贸易国，中国也不可避免地卷入了这场席卷全球的金融风波中。

一方面，随着中国加入世贸组织，对外开放和交往日益加深，中国经济的外贸依存度日益增高，而美国是中国的第二大出口市场，因此危机会通过美国国内消费需求的下降直接影响到中国对美国的出口。而美国金融危机导致全球经济增速减缓，各国对外需求大幅度降低，必然会减少中国的出口需求，这也会间接地影响中国对世界其他主要经济体的出口。因此从这个角度来看，危机对中国经济的不利影响主要是由于外部条件的显著恶化，即外部需求的减少引起的，并通过贸易渠道向国内其他经济部门传递。

另一方面，在国际经济环境中不稳定因素增多以及全球经济处于低迷状态的情况下，贸易保护主义进一步加剧，贸易保护与摩擦迎来了高发期，这都加剧了中国出口行业的困难。 自金融危机爆发以来，中国遭受到了来自美国、欧盟的多起反倾销和反补贴调查，同时还遭受到了来自美国、欧盟和日本等国家的涉及多方面的国外技术贸易壁垒。这些都给以进出口加工为主要特点的中国企业带来了巨大的市场风险，随着危机的进一步蔓延，危机对中国实体经济和经济增长的影响会逐步显现。

（二）危机对中国股市和房地产市场的影响

金融危机造成世界经济的动荡，打击了国际投资者的信心，使股市和房地产市场出现低迷，不少全球性金融机构纷纷破产倒闭，大量短期投机资金的撤离造成了中国股市和房地产市场的动荡局面。

随着中国改革开放的发展，尤其是加入世贸组织之后，中国经济持续保持上升势头，加上人民币不断升值、投资环境良好等因素，导致中国吸引了大量的国际短期资本，主要集中在股市和房地产市场。一旦这些逐利资本撤离，将会加剧市场的不稳定性。一方面，随着危机的爆发，欧美等投机性资金纷纷调整投资策略，为了避免更大的风险，从中国股市和房地产市场撤出，以缓解流动性危机。外资的撤离必然导致中国国内流动性的减少，人民币面临着贬值压力，导致股市和房地产市场的动荡局面。另一方面，由于外国资本的大规模抽逃，投资者的信心大为受挫，导致中国股市和房地产市场处于低迷状态。中国股市和房地产市场价格的下跌，加剧了股市和房地产市场的动荡。这种低迷、动荡局面的出现，使得中国资本市场的融资能力大为下降，进而影响企业的生产和发展，通过财富效应抑制国内总消费，从而影响经济的增长。

（三）危机对中国外汇储备的影响

美国是仅次于欧盟的中国第二大出口国，中国依靠对美国的贸易顺差积累了大量的外汇储备。源于美国的危机爆发对中国的外汇储备产生了重要的影响。

首先，危机加大了中国外汇储备的汇率风险。为了应对金融危机，作为世界第一大经济体的美国采取了弱势美元的汇率政策，由于中国的外汇储备中70%左右是美元资产，美元的大幅度贬值给中国带来了巨大的汇率风险。其次，美国基准利率下调导致美国国债收益率下跌带来的损失。美国证券约占中国外汇储备的一半，中国是美国国债的全球第一大持有者。危机发生以后，美国实施宽松的货币政策展开“救市”计划，美联储不断下调基准利率，导致美国国债收益率下跌，因而使得中国面临巨大的资产缩水冲击。最后，中国外汇储备对外投资不利带来的损失。中国外汇管理当局在对外汇储备的管理过程中，将相当一部分外汇储备投资于国外市场，尤其以美国为主，主要形式是购买股票。但是随着金融危机的不断蔓延，全球金融市场动荡、全球金融机构的资产缩水，使得中国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。

（四）危机使中国面临通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力

金融危机影响全球金融市场和实体经济，引起美元贬值，进而导致国际性的通货膨胀，使得中国面临国内通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。由于美元在国际结算中的重要地位，金融危机所引起的美元贬值导致国际性的通货膨胀产生，而中国经济具有较高的对外依存度，国际市场价格的通胀会通过传导机制引起中国国内价格不断高涨，加剧中国国内的通货膨胀压力。具体表现在：以美元计价的“两油”等大宗商品，在美元不断贬值的背景下，价格持续上涨，而中国是第二大石油消费国，也是重要的铁矿石进口国，国际油价和铁矿石价格的上涨，带动了钢材以及一些相关产品价格的上涨，导致物价上涨压力的传导和扩散。同时，在这种输入性通货膨胀压力的推动下，中国生产领域价格上涨向消费领域传导的压力也显著加大，逐渐形成了成本推动型的通货膨胀。与此同时，由于金融危机所带来的严峻的国际形势，大量中小型企业倒闭，经济形势非常严峻，中国经济增长速度趋缓，使中国国内面临着通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。

综上所述，美国金融危机和欧债危机对中国经济的影响如图 6-9所示：

图6-9　美国金融危机和欧债危机对中国经济的影响