BILIBILI成立于2009年6月，创始人为徐逸。网站初始名为MIKUFANS，直到2010年1月，才变更为BILIBILI。BILIBILI初创之时，ACFUN已经在二次元领域耕耘多时，是彼时弹幕视频网站的霸主。正因如此，外界多将BILIBILI视为ACFUN的翻版，就连BILIBILI创始人也宣称自己是ACFUN的后花园，目的是为ACFUN宕机时的御宅族们提供短暂的歇脚之地。

行业格局风云变幻，短短几年时间，ACFUN和BILIBILI的境遇即发生了翻天覆地的变化：ACFUN几经易主，最后被短视频平台快手收购；BILIBILI则从一个二次元兴趣小组成长为二次元群体与泛二次元群体相融合、ACG与泛娱乐内容相交织的文化娱乐社区，并于美国纳斯达克成功上市。一成一败，原因何在？

管理层混乱是ACFUN衰落的主因之一。细数2010年后ACFUN的实际掌舵者，大致经历了XILIN（创始人）、陈少杰（现斗鱼CEO）、杨鑫淼（原手游公司晶合思动创始人）、孙旻、莫然、刘炎焱等的变更，每一次人事变动都意味着网站发展步伐的调整，并由此导致ACFUN定位的摇摆。

进一步地，管理层混乱的原因还可追溯至资本的入局与博弈。经过多轮融资，ACFUN背后的资本力量错综复杂，包括但不限于奥飞动漫、合一集团、软银中国等。这些投资方的业务方向相异甚大，投资ACFUN的动机也大不相同。这就导致各资本之间为利益相互撕扯，陷入内耗的恶性循环中。

经营上的杂乱无序使ACFUN在内容建设、终端建设等方面消极怠工：内容审核不但烦琐，而且不公——用户知名度越低，审核难度越高，形成对新用户的变相驱赶；移动端频繁崩溃、黑屏，使用体验不佳。

无证经营是压垮ACFUN的另一个主要因素，此处的关键要素是《网络传播视听节目许可证》。自2007年12月29日《互联网视听节目服务管理规定》颁布以来，持证经营一直是政府监管视听行业的重要手段。从要求“国有独资或国有控股”到增添“注册资本应在1000万元以上”^[37]的条款，国家对许可证申请的资质越发收紧。截至2016年12月31日，共有588^[38]家单位获颁许可证，多数为具有国有背景的传统媒体。

为规避政策风险，相当一部分“无证上岗”的视频平台选择并购持有视听牌照的企业或挂靠广播电视播出机构的方式“曲线救国”。前者以今日头条为代表，它通过收购山西一家名为阳光宽频的视频网站（隶属于运城阳光文化传媒有限公司）获得视听牌照；后者则以BILIBILI、乐视为代表。早在2014年，BILIBILI就通过挂靠上海SMG的方式，以上海宽裕数码科技有限公司的名义持有许可证。乐视则通过挂靠中国国际广播电台的方式，获得了牌照。ACFUN没有搭上民营视频平台合法化的顺风车，资质问题的悬而未决导致视听服务被一度叫停。(www.daowen.com)

与ACFUN的窘迫相对比，BILIBILI不仅未雨绸缪，及时弥补了许可证缺位的弊端，还在发展的不足十年间，抓住了三次发展机遇。

第一次机遇出现在2010年前后。彼时，ACFUN创始人XILIN因学业问题，对网站实行放养政策，由此导致服务器经常出错，投递稿件也无人审核。AKB搬运⑨课^[39]中的一群UP主^[40]因内容审核问题与XILIN产生龃龉，转投BILIBILI。

BILIBILI不仅接收了ACFUN的UP主，也接收了它的用户。当年3月，网名为“天狗兵”的网友上传了一段名为《午夜虐猫行动》的视频，激怒了广大ACFUN用户。大量会员开始在弹幕中对其进行声讨，但在声讨的过程中，议题逐渐失焦，情绪逐步失控，演变为一出用户间指责争吵并伴有大规模弹幕刷屏事件的闹剧。这场风波持续了两个月之久，以相当数量的ACFUN用户涌入BILIBILI结束。

第二次机遇出现在2011年。这一年，BILIBILI获得了首笔天使投资，投资人为时任猎豹移动副总裁的陈睿。此后，包括华人文化（CMC）、正心谷创新资本、IDG-ACCEL、腾讯等在内的投资方均成为BILIBILI背后的金主。资本市场的高光为BILIBILI的发展提供了保障，不仅硬件体验越发优化，还推出了BILIBILI拜年祭、哔哩哔哩周刊等深受核心用户群喜爱的内容。然而，不管外来资本如何入局，BILIBILI的话语权依然掌握在自己手中。据BILIBILI向美国证券交易委员会（SEC）提交的F-1招股书显示，“BILIBILI管理层持股占38.3%，其中CEO陈睿以21.5%的占比，位列所有股东之首；其他股东为华人文化（12.8%）、正心谷创新资本（9.0%）、IDG-ACCEL（7.6%）、君联资本（5.9%）和腾讯（5.2%），所持股份均未超过BILIBILI管理层”^[41]。

第三次机遇则是2014年后，选择开启“游戏联运+代理发行”业务。这一战略布局奠定了BILIBILI商业化的基石。截至2016年，“游戏以65.4%的占比成为BILIBILI最大的收入来源，直播和广告分列二三位，占比仅为15.2%和11.6%”^[42]。