理论教育 人民币国际化:促进国际货币体系改革

人民币国际化:促进国际货币体系改革

时间:2023-10-15 理论教育 版权反馈
【摘要】:在这种情况下,人民币国际化使得超主权货币必须考虑到人民币的货币条件,从而使中国经济的利益得到表现。因此,中国需要以人民币国际化有力推动国际货币体系改革。人民币国际化的最大瓶颈是人民币的完全可兑换,而为了实现人民币的完全可兑换,我国的金融市场和监管体系仍需要极大的改善。从某种意义上说,这也是人民币国际化所带来的必然后果,中国必须学会如何适应人民币国际化后的国际环境。

人民币国际化:促进国际货币体系改革

现行的国际货币体系没有充分体现广大新兴市场国家快速发展对世界经济格局造成的深刻影响,人民币的国际化将在很大程度上弥补这一缺陷。由于在现行国际货币体系中所处地位等众多方面有着深刻的相似性,中国与其他新兴市场国家在国际货币体系改革方面有许多共同的诉求,而人民币的国际化将大大提高中国在国际货币体系改革中的话语权与影响力,从而使广大新兴市场国家的利益在新国际货币体系中得到较好体现。现行国际货币体系的形成有其深厚的历史背景和路径,而对其改革也需要坚实的基础和切实的工作。人民币国际化不仅与国际货币体系改革不矛盾,而且事实上是国际货币体系改革的重要组成部分。即便国家间可以达成协议、创造出某种超主权的国际货币,这一国际货币也很难完全替代各主权国家的本币,而超主权货币必须与主要国家的主权货币(法定货币)间建立较稳定的汇兑关系。在这种情况下,人民币国际化使得超主权货币必须考虑到人民币的货币条件,从而使中国经济的利益得到表现。因此,中国需要以人民币国际化有力推动国际货币体系改革。那么,为了成功地以人民币国际化有力推动国际货币体系改革,需要注意哪些问题呢?

1.贸易顺差是人民币国际化的基础

从历史的角度来看,经常项目顺差能够帮助一个国家在国际货币的竞争、博弈中占据有利地位。事实上,美国直到1976年之前都保持了贸易顺差国的地位,而在此之前美元的国际中心货币地位早已确立,美元的输出主要是通过美国的资本输出实现的。人民币国际化尚处于刚刚起步的阶段,如果中国不能保持长期贸易顺差,则难以保持人民币币值的稳定、坚挺和外国居民对人民币的信心,在这样的情况下,人民币的国际化将难以实现。特别值得强调的是,人民币国际化的路径肯定与英美货币国际化有所不同。它们货币的国际化是其国际政治军事实力强大之后的产物。事实上,二战结束前夜的布雷顿森林会议的本质是在确认了美国的霸主地位之后确立了美元的基准货币地位,这一点违背凯恩斯及其法国盟友的主观意愿。一旦美元的储备货币的地位建立起来,美国必须成为美元的流出国(资本或经常账户必须赤字)以支持世界经济的发展,美元的流出是建立在以美国的国际政治霸权为基础的国家信用之上的。因此才有了特里芬难题。

反观今天人民币的国际化,我们的信用基础何在?显然不是我们的军事或国际政治影响力,只能是我们的经济实力。人民币的信用在国际上的体现是经常账户顺差或资本账户的顺差以及由此带来的高额外汇储备(当然这不一定全集中于官方外汇储备),也就要是说特里芬难题在人民币国际化问题上完全不成立。在相当长的一段时间内,中国将保持对美国、欧洲等的巨额贸易顺差地位,与这些经济体国际贸易也很难改变以美元、欧元结算的格局,同时美元、欧元仍是主要的国际货币,但是中国与其他经济体,尤其是其他新兴市场的贸易将有进一步的快速增长。因此很有可能形成这样的一种局面:中国保持长期总体贸易顺差地位,但对部分新兴市场国家存在贸易逆差以及人民币资本输出,而在对其他新兴市场国家存在贸易顺差的情况下,人民币资本输出的意义则更为突出;人们保持对人民币的(相对美元、欧元)升值预期并乐于持有人民币,人民币首先在新兴市场国家发挥国际货币作用。由于人民币的升值预期以及中国与众多新兴市场国家之间的经济互补性,这种局面是非常有可能出现的。

2.完善金融市场、平稳实现人民币完全可兑换

全球化和金融深化的背景下,资本项目往往比经常项目更剧烈地影响国际收支,在这样的情况下,一国金融市场的完善程度对该国主权货币在国际货币体系中的地位有着突出的影响,人民币的国际化离不开对可供国际投资者参与的、活跃并具有足够规模的人民币计价金融产品交易市场,尤其是债券票据市场。人民币国际化的最大瓶颈是人民币的完全可兑换,而为了实现人民币的完全可兑换,我国的金融市场和监管体系仍需要极大的改善。Eichengreen(2005),Frankel and Chinn(2007)都认为,由于中国金融市场不发达,人民币在很长时间内(二三十年以上)都不可能发挥像欧元、美元那样的国际货币作用。对此,李稻葵和刘霖林(2008)提出,中国可以采用人民币国际化的双轨制方案。(www.daowen.com)

双轨制的第一轨在境内,即国内金融市场和金融机构的改革:力求使金融市场运行更加合理,扩大市场规模,提高定价效率和金融机构的风险管理能力,从而为人民币在资本账户下的完全可兑换创造条件,人民币在资本账户下的完全可兑换也需要逐步推进,包括扩大QDII规模、探讨规模可控的港股直接投资方案、中国证券市场的国际化、引进部分优质国外公司在国内上市从而消化部分外汇储备等。双轨制的第二轨在香港:充分发挥香港的作用,尤其是发挥香港证券市场的作用。在香港大规模发行人民币计价的债券和股票,特别值得研究的是由财政部在香港发行中国国家主权债券或者由(特)大型企业在香港发行公司债券,这些人民币计价金融资产在香港的交易可以直接推动人民币在国际金融市场的影响力,从而逐步提高人民币计价金融资产在国际投资者投资组合中的比重,与此同时,也可进一步推动人民币贸易结算。

3.认同并承担国际货币发行者的国际责任

随着人民币国际化程度的提高,我国货币政策会在更大程度上被国际社会关注,在这种情况下,中国政府无形中需要承担一定的国际责任,中国的货币政策也将在一定程度上失去独立性。从某种意义上说,这也是人民币国际化所带来的必然后果,中国必须学会如何适应人民币国际化后的国际环境。对国际货币发行者所应承担国际责任的认同与担当,也将为人民币国际化奠定坚实的基础。

4.为应对短期内可能出现的国际货币体系重大变动做好准备

由于美元的信用基础的动摇和美国货币当局针对本轮金融危机采用的超常规货币政策应对措施,以美元为核心的现行国际货币体系有可能在短期内出现大的变动。在这种情况下,美元将对其他货币剧烈贬值,而美国国债也会出现价格的迅速下跌。此外,亦有必要为美元贬值造成人民币相对升值压力做好准备,在出口退税等针对出口企业的政策措施方面要做好备案,在国际舆论等领域也要进行深入的工作,以应对美元突然大幅贬值制造的压力。

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