在现行国际货币体系下,美元滥发、全球流动性过剩,一个重要原因是缺乏一个全球流动性的统计和分析框架,而经历了多次的量化宽松货币政策后,全球货币供给泛滥进一步加剧。为有效解决这一问题,就需要构建一个衡量全球货币流动性的指标。对此,姚余栋(2013)提出了“新供给Y指标体系”的概念。该指标体系旨在通过用SDR来构建一个衡量全球流动性的M2指标,以标准化全球流动性的统计口径,为全球流动性的监管提供量化数据支持。要构建这一指标体系,首先要对基础SDR进行统计。目前,对SDR的统计分析一直忽略了基础的货币,应把基础货币也纳入统计体系中。
2.充分发挥SDR对全球流动性的作用
改革的第一步应该是让SDR在国际货币体系中扮演更重要的角色,让SDR像IMF章程中所规定的那样,真正成为“国际货币体系的主要储备资产”。在现行国际货币体系改革下,IMF应该对SDR的使用规则做出调整,让SDR成为全球流动性的一种补充手段,在全球流动性紧缺时使用,全球流动性过剩时回收。SDR作为提供全球流动性的一种新的渠道,如果能够充分发挥其作用,那么美元本位制下的特里芬难题将有可能得到解决,全球经济增长的货币需求与国际货币发行国的贸易失衡将不再是不可调和的矛盾。此外,目前SDR货币篮子缺乏多样性和代表性,只有少数发达国家的货币,无法反映全球经济格局中各个经济体的权重,应该把更多符合条件的国家的货币纳入这个体系中。要加入SDR的货币篮子,一国货币应满足下列条件:较为稳定的通货膨胀率、发展完善的金融市场、合理的货币和财政政策以及有效运行的监管体系;而几乎每个发达国家都满足这些条件,一些发展中国家也同样满足。目前的SDR所包含的货币明显过少。扩大SDR所包含的主权货币范围后,美元在SDR货币篮子中的比重将明显下降,这将有利于降低各国外汇储备资产对美元的依赖性。
3.建立双边或多边汇率协调机制(www.daowen.com)
在对SDR进行改革的同时,还要对美元、欧元的发行进行约束,建立具有约束力的汇率协调机制,明确美国与欧元区作为国际货币发行国应该承担的责任和义务。本质上,每一个国际货币的发行国都面临短期利益和长期利益的矛盾:长期利益在于保持本币币值的稳定以维持本币信誉和国际地位;而短期利益则是通过下调汇率来鼓励出口,进而缩小贸易赤字,达到国际收支平衡的状态。这种矛盾的存在,使国际货币的发行国往往为了追求短期利益和需求增发货币。所以有必要对国际货币的发行予以约束,建立国家之间的双边或多边汇率协调机制。
4.推动国际货币基金组织改革
在国际货币金融体系的改革中,IMF作为核心的国际金融机构应该对其职能和作用进行以下三个方面改革:在贷款方面,IMF现有的贷款模式刻板僵化、缺乏灵活性,应该在贷款条件、贷款期限、贷款品种等方面加以完善,以充分发挥IMF贷款对成员国经济发展的支持作用;在监督职能方面,要加强IMF的权威性,提高其对全球金融市场,尤其是美国等发达国家的金融市场的监管的有效性,维持全球汇率和物价水平的稳定,防范全球通货膨胀风险;在治理结构方面,IMF要注重提高发展中国家的权利和地位。近些年来,发展中国家经济得到快速发展,经济实力不断增强,然而相关决策的制定规则却并没有反映世界经济格局的这种变化,发展中国家在IMF没有得到与其经济实力相对应的权利和地位。这种经济实力与决策话语权的严重不匹配,使发展中国家的呼声难以得到体现,严重阻碍了全球经济的平衡发展。IMF应该切实提高发展中国家所拥有的份额,提高发展中国家在IMF的话语权,让广大发展中国家的利益能够得到保证。
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