从间接渠道的角度来说，汇率的传导机制较为复杂，而且对国内物价水平的影响方向是不确定的。总体而言，有以下几种机制：

1.替代机制

汇率变动将会通过影响进口替代品的价格，进而影响国内一般物价水平。当本国汇率升值时，进口商品的本币价格将会下降，促使国内消费者对进口商品的需求增加，而对本国进口替代品的需求则降低。为了保住国内市场份额，生产进口替代品的企业就会调整经营战略，促使产品价格下降，并最终导致一般物价水平的下降。

2.生产成本机制

生产成本机制可以从两个角度进行考虑：一是从进口的角度看，当汇率发生变化时，会直接对进口的原材料、燃料等生产要素价格产生影响，并通过企业的生产过程影响产品的生产成本，进而使国内价格水平发生变化。二是从出口的角度看，假设本国汇率升值，则出口商品的外币价格会上涨，从而出口需求会减少，进而导致部分商品出口转为内销，再加上国内生产成本的下降，增强了部分企业的生产能力，最终使得国内的供求关系得到改善，从而影响消费者价格指数，导致物价下降。

3.工资机制

工资机制主要从汇率变动影响国内居民实际工资水平这一路径进行分析。当本国汇率升值时，以本国货币计价的进口商品价格就会下降，消费者用于购买消费品的货币减少，而短期内名义工资没有变化，那么居民的实际工资水平有一定的提高。实际工资水平的提高将会从两方面促进国内一般物价水平的降低：其一，当消费者的实际工资上涨时，对商品的购买需求会随之增加，而进口品的价格相比国内的价格要低，因此消费者更倾向于购买进口商品，那么又通过前述的替代机制将汇率变动传递到国内消费者价格上，引起物价水平的降低；其二，企业面对上升的实际工资水平会通过各种方式来阻碍名义工资水平的上升，这样一方面从一定程度上降低了厂商的生产成本，另一方面也减少了居民的支出，最终降低了整个物价水平。

4.货币供应机制(www.daowen.com)

货币供应机制主要在进出口贸易、外汇储备等方面影响货币供应量。假设本国汇率升值，一方面会在一定程度上通过工资机制和生产成本机制，降低国内货币供应量；另一方面，由于本国出口价格水平上升，导致了出口贸易减少，甚至造成贸易逆差，从而使本国货币供应量下降，而货币供应量的减少会在一定程度上降低国内物价的水平。

但是汇率的变动对货币供应量的影响机制还存在另一种路径。即当本国汇率升值时，国内外资产的相对价格受到影响，且对本国的升值预期变得更为强烈，从而跨国投资增加，热钱流入，这些大量的投机性资本将增加中央银行的外汇储备，同时基于外汇储备压力，央行会增加国内货币供给量，从而加剧国内通货膨胀。汇率变动导致本国货币供应量的不确定性，直接导致其对国内物价水平作用方向的不确定。

5.预期机制

本国的汇率变化预期会从两个方面影响国内价格水平：假设存在本国汇率升值预期，则一方面对消费者而言，基于本币的升值预期，会减少日常的消费，导致社会产品的总需求不足；另一方面对生产厂商而言，当本币升值预期增加时，会把其纳入生产成本，从而影响了生产的积极性。在“两方面”合力作用下，社会总需求将趋于下降，从而导致物价水平降低。

通过对汇率变动影响物价的几种路径进行分析后可以看出，汇率变动对物价水平的影响应视各传导机制的大小而定。各种传导机制对国内物价水平的影响如图10-1所示：

图10-1　汇率影响物价水平的路径分析图

资料来源：作者自行整理