1.基金公司融资

基金公司融资模式即基础设施产业投资基金即组建基金管理公司，向特定或非特定投资者发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的基础设施项目上，待所投资项目建成后通过股权转让实现资本增值，其收益与风险由投资者共享、共担。这一方式的优点在于可以集聚社会上分散资金用于基础设施建设。其操作模式如图1-3。

图1-3　基金公司融资模式

2.以“设施使用协议”为载体融资

这种融资模式即投资者事先同项目设施使用者签署“设施使用协议”并获付费承诺，然后组建项目公司，项目公司以使用协议作为融资载体来安排融资。其信用保证主要来自“设施使用协议”中使用者的无条件付费承诺，在具体的融资结构设计中往往把使用协议做成一个实际上的项目债务融资担保或信用增强途径。此方式较适合于资本密集、收益较低但相对稳定的基础设施项目，如石油、天然气管道项目、港口设施等。

3.民间主动融资（Private Finance Initiative，PFI）

民间主动融资即对于公益性的基础设施项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设与运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。PFI 融资方式与BOT 方式有类似之处（两者均涉及项目的“建设—经营—转让”），但在PFI中，最终是由政府支付项目建设、维护费用，相当于是政府购买服务，而BOT属于项目融资方式。因此PFI 主要用于一些不收费的项目，如免费的桥梁、隧道等，而BOT 适用于具有收费条件的基础设施项目，如收费的桥梁等。

4.使用者付费模式（User Reimbursement Model，URM）

使用者付费模式是指政府通过招标的方式选定合适的基础设施项目民间投资主体，同时，政府制定合理的受益人收费制度并通过一定的技术手段将上述费用转移支付给项目的民间投资者，作为购买项目服务的资金。其运作流程如图1-4 所示：

图1-4　URM 模式

在URM 模式下，与BOT 一样，资金的平衡来自项目的收费，但与BOT 不同的是，此模式中的产品和服务的收费是在政府的中介下完成的。对于一些不适合私人直接进行收费、市场风险较大的基础设施项目，如污染治理工程等，比较适合采用URM 方式来运作。

5.影子收费融资模式（Shadow Tolling）

影子收费融资模式指对于公益性的基础设施项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设与运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金或其他形式基金向其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供服务应得的利益；授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。

1）适用范围(www.daowen.com)

BOT、BT 模式在一般情况下的确可以有效利用外资和民间资本，但是它有一个不可逾越的条件，就是要对基础设施的使用者直接征收费用（或政府一次性必须给出很大一笔钱来收购该基础设施），对于基础设施项目来说，这种征收可能直接降低基础设施的使用效率，显著的例子就是交通基础设施。

BOT 工程较适宜于市场需求大，并且较具经营性价值的公共建设，如收费道路、发电厂等，便于拿营运收入回收投资成本。而对于一些无法向使用者直接收费的城市非经营性公共工程，如一般公路、桥梁等，则采用“影子收费”的方式更加适合，由民间资本先行垫付经费，承担建设期间成本，政府可延后公共建设的财务支出，以纾解短期的财务负担。而政府虽然仍有财政负担，但有最大的负担上限，经营方保证稳定收益的同时，也可以通过成本规划达成利润极大的目标。这样既可吸引投资，又转移了营运风险，像英国道路建设主要就是采用了“影子收费”的激励机制。

2）采用影子收费融资模式的给付结构分析

（1）组建DBFO 公司。

对于交通设施项目，采取授予DBFO（Design-Build-Finance-Operate，设计—建设—融资—运营）特许权的形式，并要求民间投资主体按照要求组建项目公司，该公司通常称为DBFO 公司，借此，私人部门可以在规定的授权期限内设计、建设、融资和运营该项目。其运作流程如图1-5 所示。

图1-5　影子收费方式下基础设施建设融资的运作流程

（2）影子收费融资模式与BOT、BT 等融资方式的区别。

在影子收费融资模式下，使用者并不直接向运营者付费，而是由政府根据设施的交通流量和预先商量好的费率向运营者支付使用费。这种方式就是影子收费，也可以说补偿费用的给付结构便是影子收费结构，通常在DBFO 合约中设定。称其为“影子”，是针对真实的，如BOT 模式中的显式收费而言的。

影子收费融资模式与BOT、BT 等融资方式的区别在于，实质上它没有真正融得资金，最终还是由政府支付项目的建设、运营和维护费用，相当于政府购买服务，只不过政府通过这种方式将支付的时间大大延长了，通常是20年左右。

（3）影子收费的给付结构。

影子费用的给付是为了对投资商无偿为公众提供服务进行补偿，因此其建立在过往车辆的类型和数量的基础上。影子费用的给付通常从交通设施提供服务那天开始，这样做的目的是激励投资商尽快完成工程，对公众开放。

3）影子收费方式的风险分担

对于政府而言，项目基本上由政府部门转向了私人部门，因为整个项目由私人部门负责建设、运营和维护并筹措相关成本费用；政府仅承担交通风险，原因是影子费用的给付与交通流量相关，如果交通流量始终处于第二区间，那么政府给付的额度就会比较多，但由于给付始终在政府承受范围之内，所以相对于私人部门而言，政府承担的风险还是要小得多。但是高收益必定伴随着高风险，通过采取各种方法评估和规避风险之后，影子收费依然是一个对投资商有足够吸引力的参与基础设施建设的途径。