前述对企业偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、企业发展能力分析，可以就企业某一方面的财务活动作出评价。但是，企业的各种财务活动、各项财务指标是相互联系着的，并且相互影响，必须结合起来加以研究。因此，财务分析应该将企业财务活动看作一个大系统，对系统内的相互依存、相互作用的各种因素进行综合性分析。

杜邦分析法（The Du Pont Analysis Method）就是利用各个主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的方法。这种方法系由美国杜邦公司最先采用的，故称杜邦分析法。利用这种方法可把各种财务指标间的关系绘制成杜邦分析图。

（一）杜邦分析指标体系

杜邦分析指标，以净资产收益率作为综合指标，对其层层分解，体现出各指标之间数量关系，发现企业在财务方面的问题所在。杜邦分析法主要包含以下几种主要的指标关系：

其中：资产总额/所有者权益=权益乘数，销售收入/资产总额=总资产周转率，净利润/销售收入=销售净利率。

所以：净资产收益率=权益乘数×总资产周转率×销售净利率

上述三个具有代表性的指标反映企业三个能力，其中：权益乘数体现企业的偿债能力，反映企业资本结构对股东收益的影响；总资产周转率体现企业的营运能力，反映企业管理者的管理效率；销售净利率体现企业的盈利能力，反映企业在市场竞争中的相对优势和产品的盈利空间。

杜邦分析是对企业财务状况的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，全面系统地反映出企业的财务状况。

1.权益利润率　权益利润率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。财务管理的目标是使所有者财富最大化，权益利润率反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高权益利润率是所有者财富最大化的基本保证。所以，所有者、经营者都十分关心这一财务指标，权益利润率的高低，取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。

2.总资产利润率　总资产利润率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售利润率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产运营两方面来分析。

3.销售利润率　销售利润率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售利润率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。

扩大销售收入具有重要的意义，它首先有利于提高销售利润率，同时它也是提高总资产周转率的必要前提。

降低成本费用是提高销售利润率的另一重要因素，利用杜邦分析图可以研究企业成本费用的结构是否合理，从而加强成本控制。这里联系到资本结构来分析，还应研究利息费用同利润总额（或息税前利润）的关系，如果企业承担的利息费用太多，就需要查明企业的负债比率是否过高，防止资本结构不合理影响企业所有者的收益。

4.在资产营运方面　在资产营运方面，要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。企业资产的营运能力和流动性，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既会影响获利能力，又会影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。

5.权益乘数　权益乘数反映股东权益同企业总资产的关系。在总资产需要量既定的前提下，企业适当开展负债经营，相对减少股东权益所占的份额，就可使此项财务比率提高。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资本结构，这样才能有效地提高权益利润率。

（二）杜邦分析图

具体见杜邦分析图（图12－2）。(www.daowen.com)

图12－2　杜邦分析图

（三）杜邦分析法的运用

作为××纺织股份有限公司的财务分析人员，现利用掌握的杜邦分析原理对公司的财务进行综合分析。

1.指标体系　财务指标体系见表12－5。

表12－5财务指标体系

2.因素分析法替代　采用因素分析法测定各因素变动对净资产收益率的影响程度，以菲达环保和××纺织公司2011年的指标为计划指标，××纺织公司2012年的指标为实际指标，各项计划指标、实际指标及替代指标的计算情况如下：

2011年的指标　净资产收益率=0.055×1.76×1.97=19%　…………………①

第一次替代　净资产收益率=0.045×1.76×1.97=15.6%　………………②

第二次替代　净资产收益率=0.045×1.64×1.97=14.5%　………………③

公司2012年的指标净资产收益率=0.045×1.64×2.02=14.9%　………………④

由于销售净利率因素变动的影响=②－①=15.6%－19%=－3.4%

由于总资产周转率因素变动的影响=③－②=14.5%－15.6%=－1.1%

由于权益乘数因素变动的影响=④－③=14.9%－14.5%=0.4%

分析：相对于2011年，××纺织公司2012年的净资产收益率下降4.1%，分析其原因，引起净资产收益率下降的主要原因是销售利润率的下降，销售利润率下降导致净资产收益率下降3.4%，进一步分析，销售利润率下降的主要原因是营业成本的上升，销售收入与2011年相比，上涨4.6%，但营业成本上升5.6%，上升幅度大于收入的上涨幅度；这还需要进一步分析营业成本的上升到底是原材料、应付职工薪酬还是制造费用的上升导致的。净资产收益率下降的次要原因是总资产周转率的下降，导致净资产收益率下降1.0%，这说明管理者的管理效率与去年相比，存在一定程度的下降。权益乘数的改变导致净资产收益率上升0.4%。