1.战略性资产配置

在完成投资策略说明以后，投资经理会基于投资目标与约束构建出组合。首先就是战略资产配置，也就是界定各个资产类别的比例。这里的资产类别即为涵盖多种特征的相似资产的总和。

资产配置除了需要由投资策略说明进行指导之外，还应当考虑市场预期。市场预期可通过资产的预期收益率或是收益率标准差以及资产间的相关系数来进行量化。基于这些指标，投资经理可以构建合理前沿，再结合投资者的目标，从而确定最优组合。

2.资产类别

资产配置可以是固定收益类，也可以是股票或者大宗商品类，各个资产类别间的关系数需要尽可能低，从而得出的组合才有更好的分散风险的能力。同一资产类别中的个体资产间的相关系数以高为好，这样可以保证其归属于这一资产类别。

3.构建组合的步骤

首先界定投资的资产种类，包括相应的市场预期，由此，投资经理便可构建出投资者的有效前沿，并基于投资策略说明中的投资者约束与目标选定最优组合。这一过程即为战略资产配置。(www.daowen.com)

需要格外注意的是，在投资期间，若投资经理的投资行为暂时与战略投资中的资产配比偏离，则称为战术资产配置。之所以这样操作，就是因为市场中出现了一些表现优异的资产，以提升这些资产配比的方式来提高组合价值，不过仅是暂时性增加，最后依然需要回归到战略配置。

战略配置得到的组合属于理论上的组合，在具体的构建期间，投资经理还需要充分考虑风险预算。投资者的风险目标在投资策略说明中已完成，由此，在这一步应当将风险分配到战术配置、战略配置以及证券选择中。

证券选择可基于CAPM（SML）进行，此为主动管理的过程，也就是说，投资经理基于自身经验，分析出被低估的资产，从而提升这类资产在组合中的占比，而并非是被动地按战略配置的比例进行投资。

最后，在成功构建并实施组合后，投资经理要对组合的表现进行监测。在资产价格不断变化的状态下，组合中资产类别的占比也将产生改变，这种情况下，应以再平衡政策对比例进行调整，使其与战略配置保持一致。在资产类别中的市场预期产生变化的情况下，战略资产配置也需要进行调整。

【注释】

[1]下文提到的所有预期收益率都表示的是收益率的算术平均值。