在期权中，我们会具体了解四种期权的头寸。投资者应全面掌握和计算这四种头寸的收益和利润以及对应图形。为了更准确地进行描述，以下我们针对欧式期权做出具体分析（美式期权的结论类似），并涉及以下符号：ST代表到期标的资产价格，X指的是期权执行价格，C0指看涨期权的权利金，P0代表看跌期权的权利金。

1.买入看涨期权

也就是看涨期权的多头。这表示在期权可行权的情况下，能够自行决定是否根据约定的执行价X来将价值ST的标的资产买入。若到期标的资产价格ST比执行价格X还高，多头便会行权，并获取ST-X收益；反之，若标的资产价比行权价更低，则不会行权，获取零收益。可将看涨期权买方的收益总结为（图4-2）

图4-2　看涨期权多头的收益与利润

收益：CT=Max（0，ST-X）

若充分考虑到买方支付的权利金，则

利润：π=Max（0，ST-X）-C0

2.卖出看涨期权

卖出看涨期权就是看涨期权的空头，其交易对手即为看涨期权的多头。需要明确的是，看涨期权市场属于“零和博弈”，也就是说，如果不考虑交易成本，则看涨期权空头和多头收益、利润二者的和一定是0（图4-3）。事实上，看涨期权空头的收益和利润，即

收益：-CT=-Max（0，ST-X）

利润：π=-Max（0，ST-X）+C0

图4-3　看涨期权空头的收益与利润

3.买入看跌期权

买入看跌期权就是看跌期权的多头，这表示当期能够行权，可自行决定要不要基于提前约定好的价格X来将价值为ST的标的资产售出。在到期标的资产价格ST比执行价格X更高时，行权就表示要用X价格将实际价值为ST的资产卖出，因此，多头将不行权，获益是0；在到期标的资产价格比行权价格更低的情况下，多头将会行权，获取的收益是X-ST。由此，看跌期权卖方的收益可总结为(www.daowen.com)

收益：PT=Max（0，X-ST）

若同时考虑到买方所支付的权利金P0，则

利润：π=Max（0，X-ST）-P0

图4-4　看跌期权多头的收益与利润

图4-4体现的是看跌期权多头的收益和利润。由图4-4可知，在ST＜X的情况下，多头将行权，X-ST为收益，也就是向下倾斜的直角；而在ST≥X的情况下，收益则保持在0的水平。看跌期权多头的利润即为收益和期权费之差，所以，利润图本质上也是收益图像向下平移P0个单位所得。

由图4-4可看出，看期权多头的潜在损失存在下线，相应的，收益也有上线的（因为资产标的价格最低只能是0，无法成为负数），可将购买看跌期权理解为购买保险，从而可以很好地认识其作用。

4.卖出看跌期权

卖出看跌期权就是看跌期权的空头，其加以对手即为看跌期权多头。相应的，因为期权市场本质上是一场“零和博弈”，所以，如果不考虑交易成本，看跌期权的空头和多头收益综合将等于0。这种情况下，看跌期权空头的收益和利润为

收益：-PT=-Max（0，X-ST）

利润：π=-Max（0，X-ST）+P0

同样的，看跌期权空头的收益和利润图形本质上也是多头图形关于X轴的对称图形（图4-5）。

我们通过对四种空头的收益和利润进行具体分析能够发现，买入看涨期权也表示赞同标的资产未来将上升的观点；买入看跌期权则表示更倾向标的资产未来下跌的观点。另外，对比期货和远期来看，期权的收益图为折线性，属于非线性的。

图4-5　卖出看跌期权的收益与利润