债券契约是规定债券发行人和投资人权利义务的法律合同。合约中会规定该债券的特征，如面值、到期时间以及相关的或有条款。通常，债券的持有人数量众多，发行人无法和每一个持有人一一签订合约，因此，一般由一个受托人（如银行的信托部）作为债券持有人的代表来处理债券契约中的相关事务。在一份债券合约中，持有人应当特别关注以下五个内容。

1.发行人的身份

主权债的发行人一般是负责国家预算的部门，比如各个国家的财政部。公司债券的发行人是公司法人。还有一类特殊的发行人称为特殊目的实体（SPE）。

2.还款来源

不同发行人的还款来源可见表3-2。

表3-2　不同发行人的还款来源

3.抵押物

为了降低信用风险，许多发行人在发行债券时都会附有抵押物。有抵押物的债券称为担保债券。没有抵押物的债券称为无担保债券。由于无担保债券的持有人没有特定的抵押物，所以在债券违约时清偿顺序劣后于担保债券，只能从发行人的未抵押资产清算中挽回损失。

债券在英文当中不仅可称为“Bond”，还可叫作“Debenture”。在以美国为核心的一些国家，“Debenture”表示的是无担保债券，在英联邦等国，“Debenture”专指担保债券。由此我们能够发现，在美国、英国和中国等国家，有些英语词汇所代表的含义并非是完全相同的。

因为抵押物是不同的，由此可将担保债券再度进行分类。房贷支持证券（MBS）是较为独特的资产支持证券。欧洲有一种与其较为相似的证券，即资产担保债券，该类债券的信用风险没有资产支持证券风险高，但其收益率也是相对较低的。

债券按照抵押物分类见表3-3。

表3-3　债券按照抵押物分类

4.信用增强

信息增强指出于控制信用风险，从而加强债券吸引力的目的，并有效控制融资成本。通常来讲，债券发行人多会通过一些有效策略来提升债券的信用水平。在支持证券中，这类行为是比较普遍的。信用的提升分为内部和外部两个方面。(www.daowen.com)

1）内部信用增强

以下为普遍使用的三种内部信用增强的方式。

（1）结构化

结构化也叫信用分级，具体来说，就是将一只债券分为多组信用风险不一致的债券。债券的信用风险较低的一类，叫作优先级，债券信用风险较高的则被判定为劣后级。这样的分类策略也叫瀑布式结构。发行人在进行清算时，清算所得资金将优先对优先级的投资人进行偿还，资金不够的情况下，劣后级投资人需要承担一定的损失。基于这一策略，优先级的信用被有效提升。劣后级的投资人将承担更为严重的信用风险，投资回报率也将随之提升。

（2）超额抵押

超额抵押需要提供高出抵押要求价值的抵押物。举例来讲，如果债券本金为10亿元，抵押物价值为11亿元，则超额抵押为1亿元。

（3）储备账户

储备账户的形式有两种，即利差储备和现金储备。所谓利差储备，即抵押物产生的现金与向债券投资人支付的利息这二者的差额，这部分差额需要存在一起以满足后期需要。现金储备是提前储备一些现金，从而在违约的情况下能够支付欠款。

2）外部信用增强

银行保函、履约保证、信用证和现金担保账户等是外部信用增强的几种主要方式。这里的履约保证是保险公司负责出具的，如果发生债务违约，保险公司来进行赔付。履约保证和银行保函非常类似，不同的是银行保函的出具方是银行。信用证是金融机构向债券发行人提供相应的信用额度，从而使其在资金短缺的情况下能够为债权人提供一些资金补偿。尽管该方式能够相应缩减债券信用风险，不过其自身还有较大的第三方风险，这是由于，提供保护的第三方也有违约的可能性。

现金担保账户和上述介绍的方式有一定区别，第三方将担保金借予债券发行人，而后者会将担保资金投入短期高级产品中去。这与将担保金存储起来非常相像。现金担保的第三方风险低于以上提到的几种策略，可以理解为，“一诺”不如“千金”。

5.条款

条款即为经过债券双方认可的强制条款，有正面与负面这两类。所谓正面条款，即发行人需要严格执行的事项；而负面条款就是发行人不可做出的行为。

常见的条款涉及发行人需要按时支付的利息，需要维持特定的利润率，包括需要根据债券合约中要求的途径来使用融资资金之类。

不承认条款就是在制止发行人的行为。这是由于，在发行人涉及这些行为的情况下，其还款能力或是担保的可靠性都可能被降低，由此对投资人的利益造成负面影响。这类否定条款会对发行人的商业行为造成一定程度的限制，并使得商业活动发生变化。主要的否定条款涉及变卖资产、对更具优先级的债券进行限制发行、限制杠杆率和再融资，以及限制投资之类。