借款、债券等的融资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，可以起到抵减所得税的作用。所以此类融资应该计算所得税后资金成本。常用的简化计算公式为

所得税后资金成本=税前资金成本×（1-所得税税率）

但是，并非所有付款都能起到抵减所得税的作用，如借款本金是在所得税后支付。因此，更细致的税后债务资金成本公式为

式中 T——所得税率；

K_d——税后债务资金成本。

注意：应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以（1-T），如在项目的建设期内和项目运营期内的免征所得税年份，由于利息不考虑所得税影响，因此不用乘以（1-T）修正。

【例7-8】某项目建设期为1年，第二年即可投产盈利，按有关规定免征所得税1年。所得税率为25%。该项目在建设期初向银行借款800万元，筹资费用率为0.5%，年利率为6%，从借款当年开始，每年付息一次、到期一次还本要求4年内还清。试计算该借款的税后资金成本。

【解答】根据税后资金成本的计算公式，第一年和第二年不乘以（1-T）：(www.daowen.com)

（1）可查现值系数表（5%）代入公式得

800×（1-0.5%）-48×0.9524-48×0.9070-36×0.8638-836×0.8227=-12.13万元

（2）调高贴现率为6%，再试：

800×（1-0.5%）-48×0.9434-48×0.8900-36×0.8396-836×0.7921=15.58万元

（3）利用内插法得税后资金成本为

则本项借款的税后资金成本为5.44%。