【摘要】：参考Laeven＆Levine、Houston et al.和祝继高等的研究设计，采用Z指数代表银行风险。根据Laeven＆Levine和Houston et al.，Z值反映破产概率较低情况下，银行经营状况的波动，体现了银行经营风险的大小。自变量中，主要解释变量是理财产品变量，包括理财产品募资金额的自然对数、理财产品收益率中位数、理财产品委托期的长短。表4.1变量定义与说明另外，回归中加入行业和年度变量以及公司特征变量，控制了行业、年度和公司因素的影响。
参考Laeven＆Levine（2009）、Houston et al.（2010）和祝继高等（2016）的研究设计，采用Z指数代表银行风险。本章采用公式（1）检验商业银行发行理财产品对商业银行风险的影响。
模型中公式（1）涉及的主要变量定义如下：
因变量为商业银行风险（Risk）。自变量是理财产品的情况，控制变量包括存款总额、贷款总额、核心资本充足率、总资产和上期资产收益率。
根据Laeven＆Levine（2009）和Houston et al.（2010），Z值反映破产概率较低情况下，银行经营状况的波动，体现了银行经营风险的大小。公式（2）是Z值的具体计算公式。其中，AROA是两年平均总资产收益率[6]，CAR是商业银行资本充足率，σROA是按两年计算的总资产收益率ROA的标准差。Z值越大，商业银行的经营风险越小。(www.daowen.com)
自变量中，主要解释变量是理财产品变量，包括理财产品募资金额的自然对数（ISSUE）、理财产品收益率中位数（ER）、理财产品委托期的长短（Duration）。此外，我们还控制了商业银行的资产规模、贷款和存款规模、资本充足率和年初的业绩情况。具体变量见表4.1。
表4.1 变量定义与说明
另外，回归中加入行业和年度变量以及公司特征变量，控制了行业、年度和公司因素的影响。为了控制样本当中极端值对回归结果的影响，对变量进行了Winsorize缩尾处理（按照5%和95%的水平进行）。
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