本章的研究结论是：商业银行吸收存款的能力会影响商业银行发行理财产品，商业银行吸收存款的能力越强，通过发行理财产品募集的资金越少，理财产品的收益率越低。

具体来说，本章通过商业银行网点数量、商业银行所在地区存贷比、商业银行所在地区的金融机构密度三个指标代表商业银行吸收存款的难易程度。本章发现，商业银行的网点数量越多，通过发行理财产品募集的资金越少，理财产品的收益率越低；商业银行所在地区存贷比越低，通过发行理财产品募集的资金越少，理财产品的收益率越低；商业银行所在地区的金融机构密度越小，通过发行理财产品募集的资金越少，理财产品的收益率越低。

进一步的研究结论是，不管是城市商业银行还是全国性商业银行，吸收存款的能力越强，通过发行理财产品募集的资金越少，理财产品的收益率越低。并且，不管是通过发行保本型理财产品还是非保本型理财产品，商业银行吸收存款的能力越强，募集的资金越少，收益率越低。

【注释】

[1]2011年，金融稳定理事会（FSB）将“影子银行”界定为：银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类金融机构和金融业务）（祝继高等，2016）。

[2]相比普通存款，理财产品利率不受限制，募集资金不受存贷比限制，资金投向也不受限制（Hachem＆Song，2016；Acharya et al.，2016）。Hachem＆Song（2016）在研究中也将保本理财视为表内业务，将非保本理财视为表外业务。

[3]随着监管政策的逐渐完善，近年来，理财产品受到的监管越来越多，商业银行理财产品已经逐渐被纳入监管范围。2013年3月25号，银保监会下发8号文《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，要求理财资金与所投资资产（标的物）应做到一一对应。2016年7月27日，银保监会下发《2016年商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，对商业银行理财业务进行更全面和细致的管理。

[4]中国人民银行在2013年7月30日开放了金融机构贷款利率的管制，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平；在2015年10月23日宣布不再设置存款利率浮动上限的限制，这被视作开放了金融机构存款利率的管制。

[5]Hachem＆Song（2016）认为中小商业银行需要通过银行间市场向四大国有商业银行拆借资金，弥补短期的流动性不足。受到理财业务的冲击，四大国有商业银行的存款减少，因而四大国有商业银行会抬高银行间市场利率，转而造成中小商业银行的资金紧张。根据Hachem＆Song（2016）的研究，商业银行发行理财产品与银行间市场利率有紧密关系，在银行间市场资金利率更高时，商业银行发行的理财产品更多。

[6]按照Hachem＆Song（2016）的划分，除了四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行也算作中小商业银行。然而在Acharya et al.（2016）的研究当中，将五大国有商业银行作为大型商业银行，其他股份制商业银行和上市城商行作为中小商业银行的代表。(www.daowen.com)

[7]与Hachem＆Song（2016）的研究不同，Acharya et al.（2016）将交通银行也归为国有大型商业银行。五大国有商业银行分别为：工商银行、中国银行、农业银行、建设银行和交通银行。

[8]本章统计的商业银行网点是指商业银行的分支机构数量，包括商业银行分行、中心支行、支行、社区银行，不包括无人网点和ATM网点。

[9]考虑到“营业网点／商业银行营业收入”指标值偏小，回归方程中该指标的系数偏大，影响简洁和美观，因此将该指标同比例扩大10万倍，对回归的显著性和稳定性没有影响。

[10]商业银行网点信息通过商业银行年报、官方网站介绍收集，只能获得商业银行分支机构总数，而对于分支机构具体分布的信息无法统计。

[11]营业收入本来是以千元为单位，实际上将该指标扩大10万倍，是为了回归系数简洁，对回归的显著性和稳定性没有影响。

[12]包括五大国有商业银行（工商银行、中国银行、农业银行、建设银行和交通银行）和其他股份制商业银行。

[13]按照5%和95%的水平进行Winsorize缩尾处理。

[14]Diff2为分组变量＝1均值减去分组变量＝0均值的差值。∗表示在0.1水平上显著，∗∗表示在0.05水平上显著，∗∗∗表示在0.01水平上显著。