为增强模型结果的稳健性，根据柴本（2007）提出的方法，我们重新划分了“缓慢变动”变量和“快速变动”变量，对上述FAVAR模型进行稳健性检验。根据伯南克和朱霍夫（1998）对非金融和金融变量的定义，即非金融变量相对金融变量变动较慢，我们将全部非金融变量划分为“缓慢变动”变量，将金融变量划分为“快速变动”变量。重新划分的缓慢变动变量包括欧元区工业产出、产能利用率、批发商零售额、建造支出、就业、消费价格等74个变量；快速变动变量包括股票市场价格指数、货币供应量、利率和资产负债表指标等16个变量。

美国和欧元区的稳健性检验的结果分别如图4.3和图4.4所示。与图4.1和图4.2中的主结果对比，我们可以看到，重新划分“缓慢变动”和“快速变动”变量使美国脉冲响应结果出现了细微变化。其中，美联储解释资产组合重新配置渠道有效性的10年期国债收益率依然下降，而股票价格反应并不显著。解释实体经济变量反应的广义货币供应量小幅上升，通货膨胀率和工业产出基本不变，与投资相关的宏观经济变量结果仍与主结果一致。与就业相关的就业率并不显著，工资小幅上升。上述结果说明，FAVAR的部分主结果具有稳健性，但工业产出、就业和股票指数的脉冲响应并不显著。

图4.3　美国宏观经济变量对中央银行资产负债表政策的脉冲响应：稳健性

欧元区结果中，解释资产组合重新配置渠道有效性的10年期国债收益率和股票价格依然下降，解释实体经济变量反应的广义货币供应量、通货膨胀率和工业产出出现了更加明显的下降，与投资相关的宏观经济变量结果与主结果一致。与就业相关的就业率和工资也呈下降趋势。上述结果说明，FAVAR的主结果具有稳健性，并且相应的中央银行资产负债表政策传导渠道有效性结果具有稳健性。(www.daowen.com)

图4.4　欧元区宏观经济变量对中央银行资产负债表政策的脉冲响应：稳健性

注：图中所有政策冲击为正。