欧洲央行的资产负债表中负债项（附录1表1.4）主要包括流通中的货币（banknotes in circulation）、欧元区信贷机构存款（credit institutions deposits）、对欧元区信贷机构的其他负债　（other liabilities to euro area credit institutions denominated in euro）、负债凭证发行（debt certificates issued）、对其他欧元区居民的欧元负债（liabilities to other euro area residents denominated in euro）、对非欧元区居民的欧元负债（liabilities to non-euro area residents denominated in euro）、对居民的外币债务（liabilities to euro area residents denominated in foreign currency）、对非居民的外币债务（liabilities to non-euro area residents denominated in foreign currency）、SDR的对应配额（counterpart of special drawing rights allocated by the IMF）、其他负债（other liabilities）、重估账户（revaluation accounts），以及资本和储备（capital和reserves）。在2007—2009年全球金融危机前后，只有欧洲央行的负债规模发生变化，因此其总量反映了量化宽松货币政策的实施情况。其中，流通中的货币占欧洲央行负债比重的首位（图3.23），欧元区信贷机构存款占比次之。从2007年8月次贷危机爆发到2011年11月欧洲央行最后一次推出资产负债表政策，流通中的货币一直处于增长态势，涨幅为34.65％；欧元区信贷机构存款波动性上涨，涨幅为2.07倍。但从占比角度来看，流通中的货币占比下降了30.89％，取而代之的是欧元区信贷机构存款的占比上升了57.82％。这一方面说明欧洲央行在应对金融危机的整个过程中，货币总量调控这一工具的运用力度有所降低；另一方面说明这一时期的欧洲信贷机构面临着十分严重的流动性稀缺和经营风险，因此其在欧洲央行的存款大幅上升，导致欧洲央行对其释放的流动性无法流入实体经济。因此，欧洲央行推出了一系列信贷宽松政策来疏通流动性。

图3.23　欧洲央行主要负债规模变化情况（单位：百万美元）

资料来源：根据ECB网站公开信息整理。
注：总负债、流通中的货币、欧元区信贷机构存款由左侧主坐标轴标识，对其他欧元区居民（政府）的欧元负债由右侧次坐标轴标识。

除上述两项外，欧洲央行对政府的欧元负债在金融危机中表现出不同以往的应对策略（图3.23）。由于欧洲央行并非主权国家的央行，因此要获得政府债务是不容易的（王国刚，2010）。但在金融危机中，欧洲央行对政府的负债从2007年8月逐步上升，并在2009年12月达到最高水平，涨幅为1.87倍，占总负债比重的涨幅为94.89％，但该幅度仍远小于美国财政部对美联储的相应支持力度。这说明在金融危机中，欧元区各国政府为了共同的目标，向欧洲央行提供了相对规模较大的支持，并且在金融系统的融资成本有所下降（图3.8），金融系统恢复稳定之后逐步降低了这种支持的力度。

欧洲央行的另外两个具有特色的负债项是对非欧元区居民的欧元负债和重估账户（图3.24）。对非欧元区居民的欧元负债自2007年8月起逐渐上升，直到2008年11月到达峰值，涨幅为15.53倍。此时正值欧元区金融市场融资成本处于历史高位时期（图3.8），因此欧洲央行更多依赖于非欧元区居民的融资来充实其流动性，其中包括其同年9月与美联储签订的央行流动性互换协议。从这一角度来看，欧洲央行的资金来源较美联储更为广泛，也更具有采用传统中央银行资产负债表政策调控的空间，这也是其没有频繁使用信贷宽松政策的原因之一。重估账户在整个金融危机期间一直缓慢上升，2007年8月至2011年11月期间，其上升幅度为2.28倍，但并没有反映出任何中央银行资产负债表政策的实施情况。(www.daowen.com)

图3.24　欧洲央行其他负债项规模变化情况（单位：百万欧元）

资料来源：根据ECB网站公开信息整理。
注：总负债由左侧主坐标轴标识，重估账户、对非欧元区居民的欧元负债由右侧次坐标轴标识。

对欧洲央行资产负债表进行分析可以得出以下结论：①在本次全球金融危机期间，欧洲央行的传统资产负债表政策从流通中的货币转向对政府的负债，说明欧洲央行作为非主权国家央行，也同样具有在危机时期向欧元区政府融资的能力；②欧元区信贷机构存款的陡升表明欧元区金融系统性风险加大，流动性大幅收窄，因此该项目可以作为金融体系健康程度的指标长期监测；③由于欧洲央行的资金来源比主权国家银行更为广泛，因此其运用传统资产负债表政策的空间较大，与美联储相比，其信贷宽松政策并不频繁，规模也小得多。