为应对2007—2009年全球金融危机，欧洲央行在传统的利率调节之余，也引入了中央银行资产负债表政策。根据欧洲央行公布的非传统货币政策工具[12]，欧洲央行的资产负债表政策先后经历了三个阶段。第一阶段，在应对2007—2009年全球金融危机时，欧洲央行资产负债表政策的主要目标是为银行提供流动性，以保持金融市场的稳定。这一阶段的工具包括固定利率全配额工具和扩大可抵押资产范围的工具。第二阶段，欧洲央行资产负债表政策旨在应对主权债务危机，通过大规模流动性供给来修正市场的失灵，缩小不同欧元区家庭和企业面临融资环境的差异。主要工具包括三种：①债券购买工具，包括证券市场计划（SMP）；②超长期再融资操作（VLTRO）；③有条件的直接货币交易（OMT），以对抗主权债券市场自我实现的担忧。第三阶段，欧洲央行资产负债表政策旨在应对信贷紧缩和通胀率下行风险。由于短期利率已经接近于零，所以欧洲央行资产负债表措施旨在影响整个与欧元区融资条件相关的利率组合。主要工具包括：①定向长期再融资业务（TLTRO），旨在支持银行对企业和家庭的贷款；（2）涉及私营和公共部门证券的资产购买计划（APP），对利率期限结构施加下行压力。此外，欧洲央行还使用了存款工具负利率政策和前瞻性指导，以保证欧元区通胀率稳定在低于但接近2％的水平。2018年12月13日，欧洲央行明确宣布于当月退出量化宽松政策。但是，在2019年全球进入低通胀、低增长和低利率的背景下，欧洲央行于2019年9月12日宣布改变利率政策指引，同时重启量化宽松政策，将从2019年11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资将持续2～3年。此外，欧洲央行将开始定向长期再融资操作，以保持银行良好的信贷环境，保证货币政策的顺畅转变，进一步支持货币政策的宽松立场。并且，在有需要的情况下，欧洲央行会持续保持购债。[13]由此，欧洲央行又在退出中央银行资产负债表政策后的一年，开始重新运用定向长期再融资操作和资产购买计划来抵御通胀下行风险。与此同时，欧洲央行再次下调存款便利利率10个基点，至-0.5％，这是继2014年6月5日下调存款便利利率至-0.1％水平后，欧洲央行进一步深化存款便利负利率政策。除瑞士央行和日本银行之外，欧洲央行也成为第三家实施负利率政策的央行。

根据欧洲央行行长特里谢的定义，前两个阶段的欧洲央行资产负债表政策可以归纳为“信贷强化支持”（enhanced credit support）政策。与日本和美国不同，欧洲央行在开始实施第一轮量化宽松政策时并没有面临零利率约束，但仍然选择运用中央银行资产负债表政策，其原因是欧洲货币市场的信贷和流动性溢价很低，因此欧洲央行再融资操作的利率虽然高于美国联邦基金利率，但两者的货币市场利率差异并不大（Trichet，2009）。从这一角度来看，欧洲在实施中央银行资产负债表政策时所遵循的规则与量化宽松货币政策理论有所不同。

欧洲央行行长特里谢将“信贷强化支持”定义为，利用特殊的主要以银行为基础的方法来增强信贷流动，并达到单纯降低利率所无法达到的调整效果。银行是欧洲经济的主要信贷来源，因此信贷强化支持通过向银行提供信贷供给支持来刺激欧洲经济。信贷强化支持主要包括两个方面的五种工具。第一方面是流动性管理方法，共包括四种工具，即固定利率全面配给、抵押资产列表扩充、再融资展期及提供外币再融资。在2007年8月欧洲银行间市场压力显现时，欧洲央行立刻为流动性紧缺的银行提供了总额为950亿欧元的补充长期再融资贷款（supplementary LTRO），其利息率为政策利率。2008年9月中旬，欧洲银行间交易面临停滞，欧洲央行首次推出了信贷强化支持操作的第一种工具，利用“固定利率全面配给”（fixed rate full allotment）工具向金融机构提供无限流动性供给。这一政策是为了保证金融机构以合理利率为家庭和企业提供信贷的渠道畅通。第二种流动性管理工具是增加可以作为抵押品的资产种类。扩充后的抵押资产列表包括政府债券以外的其他私人证券，并且政府债券总额少于1/2。由于欧洲央行早在危机发生之前就已经将某些私人证券视为抵押资产，因此扩充抵押资产列表也显得更为顺理成章。第三种流动性管理工具为再融资展期，包括六个月期和一年期再融资贷款。银行可以从欧洲央行获得期限更长、成本更低的再融资，从而解决其资产负债表上投融资双方的资金错配问题，并鼓励银行释放更多信贷。六个月期再融资贷款于2008年4月末推出；一年期再融资贷款于2009年6月末推出，向欧洲银行系统注入了4420亿欧元的流动性。第四种流动性管理工具是提供外币再融资，尤其是美元贷款。这些资金是通过与美联储进行央行流动性互换而获得的。同时，欧洲央行与欧盟部分国家签订了协议，为其银行部门提供更多欧元流动性。

信贷强化支持的第二个方面是直接购买证券，包括担保债券购买计划（CBPP）和证券市场计划（SMP），前者用于应对全球金融危机冲击，后者用于应对欧债危机的负面影响。担保债券是银行发行的债券，能够使其获得更长期的融资。欧洲央行通过购买担保债券为金融机构提供期限更长的融资来源，从而为金融机构调整其资产负债期限错配赢得更多时间。欧洲央行选择购买担保债券的原因有两个：首先，由于欧盟的信贷供给的主要来源是银行，而银行的主要融资来源是其发行的担保债券。为了使担保债券市场恢复流动性，欧洲央行选择直接购买担保债券；其次，担保债券的信贷风险很低，且全部由发行者承担，因此与资产抵押债券相比，担保债券的信贷风险能够得到很好的评估和监控。欧洲央行于2009年7月6日至2010年6月30日实施担保债券购买计划，主要购买对象是在欧元区发行的欧元主导的担保证券，其名义总额为600亿欧元。为应对日益加重的欧洲主权债务危机，欧洲央行于2010年5月10日出台了证券市场计划。这一计划旨在调整部分证券市场失灵，以及改善货币政策传导机制；其证券购买范围包括公共和私人债券。欧洲央行通过每周吸收流动性操作来回收直接购买证券所释放的流动性，以确保货币政策立场稳定。[14]

在此基础上，欧洲央行在2011年12月8日开启了“超长期再融资操作（VLTRO）”[15]。该操作包括四个方面：①将长期再融资操作的期限扩展为36个月，即三年，并且可以在一年后提前还款；②自2011年12月14日初始操作期起，暂时停止在每个操作期的最后一天进行微调操作；③自2012年1月18日起，将存款准备金率（目前为2％）下调至1％。由于欧洲央行主要再融资业务采用的是全配额政策支持银行，因此不需要像在正常情况下那样，在一定程度上采用存款准备金率制度来引导货币市场状况；④通过降低某些资产支持证券（ABS）的评级门槛和临时允许国家中央银行接受满足特定可接受性的额外执行信贷债权（即银行贷款）作为抵押品，以增加抵押品的可用性。

2012年9月6日，欧洲央行开始在二级市场针对主权债券实施直接货币交易。该政策工具旨在保证所有欧元区国家的货币政策传导机制畅通和相互独立。该工具能够解决由于市场担忧而引发的债券市场扭曲，并作为欧元区物价稳定的有效后盾。(www.daowen.com)

2014年6月5日，欧洲央行开始了第三轮量化宽松政策，包括实施存款便利负利率、定向长期再融资操作（TLTRO）、资产购买计划（APP）和前瞻性指引。其中，第一轮TLTRO于2014年6月5日开始，用于在两年之内支持银行向非银行私人部门实体经济提供融资（不包括家庭房屋贷款）。具体来说，参与银行定向长期再融资操作的银行能够获得初始TLTRO借款补贴（初始补贴），相当于其截至2014年4月30日尚未偿还的欧元区非金融私营部门贷款总额的7％（不包括家庭购房贷款）。在2014年9月和12月连续进行的两次TLTRO中，银行将能够从央行借入累计不超过该初始备抵的金额。在2015年3月至2016年6月期间，所有银行将能够按季度进行一系列TLTRO借款。这些额外金额累计高达各银行对欧元区非金融私营部门净贷款的三倍，不包括2014年4月30日至相应分配参考日之间超过特定标准的家庭购房贷款。第一轮TLTRO在2018年9月结束。

第二轮TLTRO于2016年3月10日宣布，于2016年6月开始。旨在为银行提供有吸引力的长期融资条件，以进一步放宽私营部门的信贷条件，刺激信贷创造，加强欧洲央行宽松的货币政策立场，并通过进一步鼓励银行向实体经济放贷来加强货币政策的传导。同时，TLTRO Ⅱ将有助于通胀率在中期内恢复到低于但接近2％的水平。截至2016年1月31日，银行能够在经营活动中借入其贷款中特定合格部分的30％，减去之前借入且在2014年前两次TLTRO经营活动中仍未偿还的任何金额。TLTRO Ⅱ操作将分别在2016年6月、9月和12月及2017年3月进行四次操作。TLTRO Ⅱ操作从结算之日起四年到期。银行将能够从每项业务结算之日起两年内按季度偿还TLTRO Ⅱ项下的借款。从银行适用的利率来看，TLTRO Ⅱ的利率将按照配售时银行主要再融资业务（MRO）的利率。此外，对于2016年2月1日至2018年1月31日期间合格的净贷款超过其基准的银行，将在整个经营期收取较低的利率。这一较低的利率将与每次业务分配时的存款便利利率挂钩。如果截至2018年1月31日，银行的合格贷款基准存量总计超过2.5％，则可获得与MRO利率和接受时适用的存款工具利率之间的差额相等的最高降息。在这一限度内，利率下降的幅度将根据银行超过其合格贷款基准存量的百分比线性递减。对于在截至2016年1月31日的12个月期间内出现正合格净贷款的银行，基准净贷款设定为零。对于在截至2016年1月31日的12个月期间出现负合格净贷款的银行，基准净贷款等于该期间的合格净贷款。

第三轮TLTRO于2019年3月7日宣布，2019年9月开始，至2021年3月结束，每个业务期限为两年，旨在保持有利的银行贷款条件和货币政策的顺利传导。按照TLTRO Ⅲ的安排，截至2019年2月28日，银行将有权以与每次操作期间主要再融资操作利率挂钩的利率借入至多30％的合格贷款股票。与未完成的TLTRO计划一样，TLTRO Ⅲ将采用内置的激励机制，以保持信贷条件的良好。

除TLTRO工具外，欧洲央行于2015年3月至2018年12月实施了资产购买计划（APP），包括公私部门购买计划（CSPP）、公共部门购买计划（PSPP）、资产抵押证券购买计划（ABSPP），以及第三方担保债券购买计划（CBPP3）。该计划的购买总量呈逐步下降趋势，2015年3月至2016年3月，资产购买规模为600亿欧元；2016年4月至2017年3月，资产购买规模为800亿欧元；2017年4月至12月，资产购买规模为600亿欧元；2018年1月至12月，资产购买规模为300亿欧元；2018年10月至12月，新增资产购买规模150亿欧元。[16]