为了应对2007—2009年金融危机对美国金融市场和实体经济带来的严重冲击，美联储在2008—2014年间先后实施了四轮量化宽松政策。其中，QE1的实施时间为2008年11月至2010年4月，其工具主要是运用流动性工具购买多个层面市场中的资产，尤其是机构债和抵押支持债券（MBS），为一级市场、二级市场、债券和票据市场提供流动性。美联储在QE 1的实施期间共购买了1.725万亿美元资产。QE2的实施时间为2010年11月至2011年6月，以购买较长期美国国债为主，购买规模达到6000亿美元。与QE1不同的是，QE2的目标不再是运用流动性工具提供流动性，而是通过购买长期国债来压低长期国债收益率，增加基础货币投放。QE3的实施时间为2012年9月至2014年1月，主要是购买抵押贷款支持证券（MBS），支持抵押贷款市场；同时进行扭曲操作，即买入6～30年内的长期国债，同时出售3年及以下的短期国债。每月采购MBS的规模为400亿美元。此举与之前联邦公开市场委员会执行的“扭曲操作”（即在2012年6月底以前买入4000亿美元的美阀国债）相互叠加。使美联储的长期证券持仓量每月增加850亿美元。QE4的实施时间为2012年12月至2014年9月。主要内容是每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作。由于QE3每月还采购400亿美元的MBS，联储每月资产采购额达到850亿美元。此外，美联储保持了零利率的政策，将利率保持在0％～0.25％的低位。2020年3月15日，为了应对新型冠状病毒肺炎疫情导致的美股多次熔断，美联储宣布重新启动了第五轮量化宽松政策（QE5），主要内容是从2020年3月16日起，联邦公开市场委员会（FOMC）指示公开市场交易台在未来几个月内增加系统公开市场账户（SOMA）持有的美国国债和机构抵押支持证券（MBS），分别至少增加5000亿美元和2000亿美元。其中，美联储将购买400亿美元票息债券和国债通胀保护证券（TIPS），并适当调整购买速度，以支持国债市场的平稳运行。同时，美联储将购买市场中最近发行的30年和15年固定利率的MBS证券，并计划在2020年4月13日之前的月度期间购买约800亿美元的机构MBS，以支持代理商MBS市场的平稳运行。美联储还将持续进行每天至少1750亿美元的隔夜回购，每周两次至少450亿美元两周期限的逆回购，以及每周5000亿美元一个月期限和5000亿美元三个月期限的逆回购。此外，美联储还与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行、瑞士国家银行进行央行流动性互换，将长期美元流动性掉期安排的价格降低25个基点。为提高流动性互换额度在提供定期流动性方面的有效性，除了目前提供的一周期限操作外，各央行还同意在每个管辖区每周提供84天期限的美元，以支持美元融资市场的平稳运行。

传统意义上，美联储资产包括三类：调整性贷款、季节性贷款和紧急贷款。QE1时期，美联储推出了一系列流动性工具，作为央行资产负债表政策的创新工具，这些工具极大地改变了央行的资产种类。根据Bernanke（2009）关于美联储资产负债表的报告，美联储在提供直接贷款方面，利用其所持有资产推出了创新货币政策工具，并以此为金融机构、私人部门，以及特殊机构融资，称为信贷宽松工具。Bernanke将这些资产负债表政策工具分为三类：①作为最后贷款人的工具；②直接为借款人和投资者提供流动性的工具；③包括购买长期证券在内的支持信贷市场运行的工具。

首先，作为最后贷款人的工具，主要为健康的金融机构提供短期流动性。从对金融机构的融资支持来看，美联储利用调整性贷款工具支持全球美元融资市场，主要包括向健康金融机构提供支持，如商业银行、一级交易商，或与其他央行进行货币互换的短期资产。这些资产的期限一般不超过90天，并且十分安全。尽管2007年8月美国短期银行拆借市场急剧恶化，银行融资需求增大，但美国的金融机构出于声誉的考虑，不愿通过再贴现窗口来摆脱资金紧缺，因此阻碍了美联储利用再贴现工具向金融体系注入流动性。为了改变这种恶性循环，美联储于2007年12月12日推出了一种创新短期信贷工具，即短期拍卖工具（TAF）。这种工具通过拍卖机制向整体健康的存款机构提供短期信贷，期限为28天或84天。同时，借款银行需要按照美联储的要求通过抵押贷款获得TAF，并依照抵押品的差价（haircut）、利率和期限进行偿还。由于借款机构匿名竞拍，因此从一定程度上消除了金融机构对名誉的顾虑，疏通了美联储向金融体系注入流动性的渠道。随着危机逐步平息，美联储于2009年11月24日控制TAF的发放量，并最终于2010年3月8日进行了最后一次TAF拍卖，最后到期日为2010年4月8日。[8]此外，在全球金融危机期间，美联储将传统再贴现窗口贷款期限由隔夜延长到90天，包括一级信贷（primary credit）、二级信贷（secondary credit）等调整性贷款，以及季节性贷款，以保证金融机构流动性。为了应对2008年3月起金融市场的急剧恶化，美联储运用紧急贷款工具为一级交易商提供央行信贷支持，包括一级交易商信用工具（PDCF）和短期证券借贷工具（term securities lending facility）。PDCF与商业银行再贴现窗口工具十分相似，一级交易商可以通过PDCF从美联储获得短期抵押贷款。交易商还可以运用短期证券借贷工具从美联储借入国债，并以投资评级证券作为抵押。之后，交易商可以运用流动性强的国债获取私人部门的融资。从美联储资产负债表的变化来看，短期证券借贷工具并不会对其产生影响，因为所借出的国债仍是美联储的资产。美联储的另一个短期信贷工具创新是央行流动性互换项目。美联储为其他央行提供美元，由各国央行向银行注入流动性。由于在全球金融危机中，持有大量美元头寸的其他国家银行面临严重的流动性紧缩，其对美元的大量需求传导至美国市场，尤其是联邦基金市场，因此美联储为了解决全球短期信贷市场流动性稀缺的问题，创新性地提出了央行流动性互换项目（Bernanke，2009）。流动性互换的交易步骤包括两步，如果其他国家从互换账户（swap line）中提取资金，则该国以当期汇价向美联储卖出该国本币换取美元，美联储将外汇存入其在该国央行的特定账户；同时，美联储卖出的美元存在该国央行在美联储纽约分行的特定账户上。之后，该国央行享有在未来以同样的汇价回购其货币的优先权，并以市场利率为基准向美联储支付利息。央行流动性互换的期限从隔夜到三个月不等。美联储于2007年12月宣布与13国央行进行流动性互换，期限至2010年2月1日。随着欧洲债务危机的爆发，美联储于2010年3月重启与5国的央行流动性互换。[9]这一创新性举措使美联储的外汇储备资产大幅增加。

然而，为金融机构提供流动性并不能直接解决主要非银行市场（如商业票据市场和资产抵押证券市场）的不稳定性和贷款可得性降低。因此，除作为最后贷款人工具外，美联储同时运用直接为借款人和投资者提供流动性的工具为私人部门提供融资。这些金融工具包括两类，即商业票据融资工具（CPFF）和短期资产抵押证券贷款工具（TALF）。商业票据是美国企业用来为薪金和技术创新筹资的主要短期贷款项目。次贷危机爆发以来，商业票据利率陡增，企业筹资能力大幅下降，使得许多企业和借款人面临借新还旧的风险。2008年10月7日，美联储推出了CPFF，向评级最高的金融和非金融商业票据发行机构提供期限为3个月的贷款，从而为商业票据发行机构提供支持。同时，为了保证CPFF是票据发行机构的最终选择，贷款人除支付利息外，还需支付前期费用。CPFF于2010年2月1日停止发放。金融危机中抵押品发行市场被迫关闭。2008年9月，美联储推出了TALF工具，向合格资产抵押证券（ABS）的持有者提供期限为5年的贷款，通过为以消费贷款和商业贷款作为抵押的资产抵押证券提供发行便利来满足消费者和企业的需求，提振资产抵押证券市场。TALF要求贷款抵押品价值超过贷款价值，并由财政部担保，因此贷款风险很小。不过，美联储于2010年3月停止了对新发行的商业房地产抵押证券（CMBS）发放新贷，并于2010年3月31日停止了对所有类型的抵押证券发放新贷。已有的TALF将于2015年3月30日之前全部到期。TALF用政府资产负债表替代私人资产负债表，并使私人部门大幅去杠杆化并转移风险。

除上述两类工具外，第三类美联储资产负债表工具是利用购买长期证券支持信贷市场运行的工具。美联储通过公开市场操作购买的高质量证券，包括国债、机构债和机构担保房地产抵押债券。公开市场操作是美联储实施货币政策的重要手段之一，可分为永久性和暂时性公开市场操作。一方面，永久性公开市场操作包括直接购买或出售美联储公开市场账户及其资产组合中的证券，旨在调节影响美联储资产负债表规模的长期因素，即流通中货币的增长趋势。美联储的永久性公开市场操作自2007年次贷危机爆发以来发生了很大改变，旨在改善私人信贷市场。其中，美联储买入的国债中的一部分通过短期证券借贷工具借出。换句话说，美联储通过短期贷款为购买长期国债资产融资，从而运用收益曲线上扬的特质抵消长期国债利率上行风险。此外，美联储于2008年11月25日推出了机构房地产抵押证券购买项目，宣布将购买房地美（Fannie Mae）、房利美（Freddie Mac）和联邦住宅贷款银行（Federal Home Loan Banks）的债务，以及房地美、房利美和吉利美等机构担保的房地产抵押证券，从而降低获得购房贷款的成本，增加购房贷款的可得性。该项目于2010年3月31日结束。另一方面，暂时性公开市场操作主要包括回购协议和准备金回购协议，旨在满足准备金需求。美联储于2008年3月初推出了单批短期回购协议等一系列期限为28天的回购交易，从而提高市场的短期融资能力，并支持对美国家庭和企业的信贷。该项目于2008年12月结束。(www.daowen.com)

除上述三种工具外，美联储为了扭转在金融危机爆发初期金融系统恶化的局面，还对具有系统重要性的机构提供了融资。在财政部的支持下，美联储为摩根大通并购贝尔斯登、救助美国国际集团（AIG）、花旗银行（Citigroup）以及美国银行（Bank ofAmerica）提供了紧急贷款。美联储于2008年成立了梅登巷有限责任公司（Maiden Lane LLC），并扩大了该机构的信贷额度，用于处置贝尔斯登的指定资产，以及AIG的贷款部和信贷违约掉期部资产[10]，在最大化梅登巷有限责任公司贷款的未来收益的同时，使这些资产对金融市场的冲击最小化。梅登巷有限责任公司的资产和负债合并至纽约联储（FRBNY）的资产负债表中。

从负债角度来看，美联储主要传统负债种类包括纸币、政府和存款机构存款，以及证券回购。[11]其中，纸币占比最大，政府和存款机构存款项目次之。在金融危机中，随着美国国内外美元支出及需求的上升，美元发行量大幅增加。同时，为了配合美联储在央行资产工具方面的创新，美联储对政府和存款机构存款建立了对应于财政部补充融资项目（SFP）的特殊账户，用于财政部发行特别国债，以从存款机构中吸纳准备金余额。同时，美联储对金融机构超额准备金支付的利息率也可视为一种货币政策工具。对证券回购来说，美联储在2008年秋与一级交易商签订了一系列隔夜证券回购协议，在一定程度上抵消了由美联储推出的流动性工具所致的准备金余额增长；同时，证券回购还为私人机构提供更多的国债，用于货币市场交易抵押，提高了货币市场的运行能力。不仅如此，美联储也与持有美元的国外央行每日签订隔夜证券回购协议，为全球金融市场融资提供便利。自2009年末起，美联储将证券回购交易对象的范围从一级交易商扩大到了其他对象，但只允许它们与纽约联储签订证券回购协议。美联储在2008年11月开始公开宣布购买机构债和机构抵押贷款支持证券，从美联储资产负债表周数据来看，自2008年11月25日QE1开始起，美联储的资产负债表变化出现了“总体增长，局部退出”的特点（刘澜飚等，2014）。从结构效应来看，美联储资产中的流动性工具逐步退出，取而代之的是证券持有项的增长。根据美联储2013年8月的资产负债表发展季报的规则，流动性工具包括一级信贷、季节信贷、短期拍卖工具和央行流动性互换。其中前两项为传统流动性工具，后两项为信贷宽松工具。美联储的传统流动性工具占比远小于信贷宽松工具。美联储的流动性工具规模由增长转向收缩，最大增长幅度约为2.71倍（2008年12月17日），到期末缩减幅度约为99.92％。其中，信贷宽松工具规模最大增长幅度约为3.11倍，达到峰值的时间与流动性工具一致，到期末缩减幅度约为99.94％。从2010年11月QE2开始之后，美联储量化宽松政策不再运用流动性工具提供流动性，而是通过购买长期国债来压低长期国债收益率，增加基础货币投放，其工具的多样性也因此减弱了。

美联储在2007—2009年的金融危机中所运用的中央银行资产负债表政策体现为信贷宽松政策与量化宽松政策相结合，其中量化宽松政策与资产负债表规模的改变有关，信贷宽松政策与资产负债表组成的改变有关。美联储的资产负债表政策在利用资产项目调整和创新的同时，也带来了相应的负债项目规模扩张和品种改变。