长久以来，马科维茨的均值—方差理论在指导人们短期投资中占有重要地位。但事实上，长期投资和短期投资的最优资产组合不尽相同。

Samuelson（1963，1969）等最早描述了长期投资者与短期投资者作出相同决策的限制条件；Merton（1969，1971，1973）也对此进行了长期、深入的研究。他们的研究告诉人们，投资机会会随时间变化，长期投资者总是关心长期中投资机会所受到的冲击，并希望从中套利。Kim，Omberg（1996）；Balduzzi；Lynch（1999）；Barberis（2000）等人建立了长期投资者资产组合选择的实证模型，这些模型是建立在Samuelson（1963，1969）；Mossin（1968）；Merton（1969，1971，1973）；Stiglitz（1979）；Rubinstein（1976a，b）；Breeden（1979）等文献的基础上，并且最终完成了早期理论文献的实证检验。他们假设一个生命有限的投资者具有期末财富的HARA（hyperbolic absolute risk aversion）效用，结果发现没有用到任何近似，最优的组合权重是线性的。Balduzzi，Lynch通过对那些忽视投资长期性的投资者的效用检验得出，忽略现实的交易成本将导致效用成本增加0.8%到16.9%；Barberis研究发现即使将许多参数的不确定性包含进模型之后，还有足够的收益期望使长期投资者总能在股票上分配更多资产。

对于利率在长期的影响，Morton（1973）提出了套期保值效应，当投资者的风险厌恶系数大于1时，对风险资产的需求不仅受到资产风险溢价的影响，还受到预期收益率与预期远期利率调整的协方差的影响；对于跨期理论中的跨期预算约束条件，Campbel（1993）认为当消费—财富比率不变或变动不大时，投资者的跨期预算约束条件为近似线形；Tepla（2000）在允许借入和卖空的约束条件下，将静态投资组合的选择标准结果扩展到动态的跨期模型。Campbell和Viceira（2001）对这部分结论也有详细的阐述。(www.daowen.com)

对长期投资的资产组合选择和风险控制问题，Jeremy Siegel（1994）通过分析认为在长期投资中，股票的风险低于债券甚至国库券，长期股票是最安全的投资资产。Campbel，Viceira（1999，2000）证明对最优投资策略中市场择机的忽略，会导致更大的效用损失。Campbell，Chan，Viceira（2001）等用VaR（一阶向量自回归）模型来分析长期投资者的消费和资产组合选择问题。研究表明，股票收益的可预测性增加了投资者对于股票投资的需要，并且长期通货膨胀债券能够增加稳健投资者的效用。John Y.Campbell，George Chacko，Jorge Rodriguez（2004）的研究也展示，保守的长期投资者有一个积极的股票跨期套利需求。这些研究对长期资产组合框架的建立做出了卓越贡献。

对长期投资的资产配置问题，用连续时间数学来分析动态资产组合选择，至少可以追溯到Robert Merton（1969～1973）的研讨工作。Duffle（1996）；Karatzas，Shreve（1998）；Morton（1990）给出了连续时间中资产组合选择的一般方法。Chacko，Viceira（1999）探讨了时变风险对投资的影响。Cox，Huang（1989）；Cox，Leland（1982）；Pliska（1996）等提出跨期消费与资产组合选择的“鞍方法”，利用完全市场中的SDF（随机贴现因子）属性，把动态问题转换为静态问题，使得结果更容易求解。Campbell，Viceira（2002）在他们合著的《战略资产配置：长期投资者的资产组合选择》中第一次系统地讨论了长期资产组合选择问题。他们创立了一个可以与均值—方差分析相媲美的跨期实证分析方法；证明了长期通货膨胀指数化债券是对于长期投资者的无风险资产；揭示了股票作为对长期投资者比短期投资者更为安全资产的条件；证明了劳动收入怎样影响资产组合选择。