1952年，马科维茨在其分析中引入了统计上的均值—方差（E－V，或称标准差）概念来衡量证券或证券组合的收益和风险，并对投资组合的选择问题进行了研究。1959年，他出版了同名著作，进一步阐述了投资组合问题。

马科维茨的研究被认为是历史上首次对投资领域中收益和风险运用现代微观经济学和数理统计的规范方法进行的全面研究，是现代投资组合理论的起点。该理论包含如下假设：

（1）投资者全部是风险规避者，即投资者每承担一定的风险，就必然要求与其所承担的风险相应的收益来补偿。如果用纵坐标表示证券或证券组合的预期收益率ER，横坐标表示证券或证券组合的风险大小（用标准差σ衡量），那么该投资者的无差异曲线为向右上方倾斜的二次型曲线。

（2）投资者投资于公开金融市场上的交易资产，投资者对所有资产的持有期相同，该理论实质上是一种静态的投资决策。

（3）假设投资的收益和风险状况可以通过资产收益率的均值方差反映。投资者是理性的，即同一均值水平上方差小的投资优于方差大的投资（风险规避）；同一方差水平上均值大的投资优于均值小的投资（非饱和性，non-satiation）。这与风险厌恶投资者的均值—方差准则是一致的。

（4）市场完全信息，所有的市场参与者均能免费获得同样的信息。并且，投资者对市场上各种风险资产的预期收益率和风险大小以及各种资产之间的相关系数都有一致的认识，即齐性预期假设（homogeneous expectation）。(www.daowen.com)

（5）不允许风险资产的卖空交易（在马科维茨最初的研究中，他假定风险资产不允许卖空，后来Black引入了卖空假设，见表9－2）。

（6）不考虑无风险资产（所有资产均为风险资产），投资者不可以按无风险利率进行资金的借贷（后来Tobin修正了这一假设，在模型中引入了无风险借贷假设，见表9－2）。

（7）不考虑税收、交易成本等因素，即市场环境是无摩擦的。

表9-2　模型假设的比较