在凯恩斯的AE-AI模型中，只分析了商品市场，即投资与国民收入的变动不受货币市场进而利率的约束。希克斯(John Richard Hicks)在1937年发表《凯恩斯先生与“古典学派”》中提到，凯恩斯与“古典学派”两者在利率与国民收入水平之间的关系问题上均有缺陷，但可以相互补充。希克斯引入货币市场，利用一般均衡分析方法，用“IS-LM曲线”完善凯恩斯理论，汉森(Alvin H.Hansen)把希克斯这一观点进一步发挥，形成了著名的“IS-LM模型”。

IS-LM模型是一个关于商品市场和货币市场共同均衡的模型。IS表示商品市场的均衡，I代表投资(investment)，S代表储蓄(saving)。LM表示货币市场的均衡，L代表流动偏好(liquidity preference)，M代表货币存量(money stock)。利用商品市场的均衡条件是投资等于储蓄，货币市场的均衡条件是货币供给等于货币需求，得出IS-LM模型，如图2-2。

图2-2　IS-LM模型

借助于IS-LM模型，如图2-3，假定增加一笔政府支出导致IS右移到IS'，水平移动的距离为EE'，EE'表示在没有货币约束的情形下政府支出乘数和政府支出增加额的乘积，即，从图形看，收入应从y0增加到y1，实际上收入并没有增加到y1，因为收入增加到y1，必须假定利率(r)不上升。但存在货币约束时，利率不可能不上升。当IS向右移动，国民收入增加，对货币的交易需求增加，但货币供给并没有变动，因而人们用于投机需求的货币必须减少，这要求利率上升，利率上升抑制了私人投资，从而产生“挤出效应”。因此，新的均衡点只能处于E'，收入增加到y2。y2到y1的距离便是“挤出效应”。

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图2-3　IS-LM模型的“挤出效应”

如果在IS-LM模型基础上再引入要素市场，即投资会导致价格水平的变化，可以得到总需求—总供给模型(AD-AS模型)。如图2-4中，处在低于充分就业的产量情况下，AD与SD的交点的产量为y0，价格水平为p0，当总需求曲线从AD移到AD'，移动的距离为FF'，收入应从y0增加到y2，但是AD曲线移动的过程中价格水平也发生了变化，p0增加到p1，导致进一步挤出，此时ΔI真正的促进作用为y0到y3。因此，新的均衡点处于F'，收入增加到y3。对应到图2-3，价格水平从p0增加到p1，LM曲线左移，收入均衡点移至y3，与AD-AS模型中的y3代表同一产出水平。在AD'达到充分就业后，如果总需求继续提高，AD'移到AD'时，交点产量仍是y3，价格水平为p2，此时总需求提高并没有引起实际产量的增加，只是推动了价格水平及利率水平的提高。

图2-4　AD-AS模型的“挤出效应”

通过以上模型的对比，可以发现，凯恩斯通过政府投资刺激经济扩张的理论前提是总需求决定。一旦存在总供给约束，“挤出效应”就会变大，政府投资刺激经济的效果会下降。总之，新古典经济学和凯恩斯主义的理论分歧主要在于理论提前存在差异。为了证明政府通过扩张投资拉动经济增长是有效的，以萨缪尔森为代表的新古典综合派试图建立AD-AS模型对新古典经济与凯恩斯主义进行理论上的综合。但是，从以上对“挤出效应”的分析，可以发现，这一尝试并不能令人信服。