事件研究法即研究特定事件发生对股票价格和成交量的影响，进一步分析该事件是否对市场有系统性影响。

我们采用市场模型来估计事件的异常收益率，即式（7.1）

其中，rit为公司i在第t天的股票收益率，按照复权后的股价算出。RMt为沪深300指数第t天的收益率。

估计窗的长度为事件的［-120，-21］天，共100个交易日；事件窗为［-20，20］天，共41个交易日。股票i在第τ天的异常收益率AR为式（7.2）：

股票i在［τ1，τ2］天的累计异常收益率为式（7.3）：

一是限售股解禁事件窗有负的异常收益。限售股解禁增加了市场上股份的供给，解禁股份占现有流通股的股份相当大。即便解禁的时间是历史公开信息，供给的增加仍会造成股票价格下跌。价格压力假说对此解释是，为了吸引流动性的提供者购买股票，股票的均衡价格必须降低，如Mikkelson和Parch（1988）、Barclay和Litzenberger（1988）等。向下倾斜的需求曲线认为，特定股票的需求曲线是向下倾斜的，股份解禁造成的供给增加会使股价出现永久性的下跌，对该假说的实证检验可参见Scholes（1972）或Bagwell（1992）等。根据现有的假说和实证结果，我们推断，“大小非”解禁事件会带来负的异常收益。(www.daowen.com)

二是不同类型的公司异常收益大小不同：高估值的公司面临的抛售压力较大，低估值的相对影响较小；大市值的公司由于股本规模大，多为大型企业，对抛售相对不敏感，而小市值的公司由于规模比较小，股价对抛售比较敏感。政府为实际控制人的公司异常收益相对较高，有限售自然人股份的公司异常收益较低。异常收益的下降主要是由于解禁股份出售造成的，而不同性质的公司其股东出售股份的动力也不一样。关于美国市场的IPO限售股份解禁研究显示，IPO之前有风险投资注入的公司，股价下跌幅度更大（Field and Hanka，2001），这是因为风险投资资金由于合约的需要，通常在解禁后立即出售，这间接说明解禁股的出售导致了股价的下跌。我们推断，国内市场也存在类似的现象，比如，政府为实际控制人的企业，其股东出售股份的动力比较小，或存在限售自然人股份的公司，其股东出售股份的动力相对较大。同时，前期价格上涨较多的股票，或者估值较高的股票也有可能面临更多的出售压力。

不同公司限售股解禁的时间因公司股改时间以及股改协议中的股份锁定期而异，并且每一公司会出现多次解禁现象，市场上最早的解禁事件出现于2006年6月19日，解禁的高峰出现在2008年。本书研究中所采用的样本为2012年10月30日之前的解禁事件，总共包括4413起解禁事件，其中解禁日期数据来源于Wind数据库。

事件研究中我们采用市场模型估计异常收益，其中A股市场收益率采用的是沪深300指数的日收益率数据，该数据以及复权后的日股价数据，均来源于CCER-色诺芬数据库。

横截面回归所采用的解释变量中，关于股票市值、交易量、成交金额以及换手率的数据来自色诺芬数据库，其余均来自Wind数据库。

我们在分组比较中，还定义了政府为实际控制人的虚拟变量。根据Wind提供的公司实际控制人信息，我们将中央国有企业、国资委、中央国家机关、地方政府和地方国资委作为实际控制人的公司归类为政府实际控制的公司，并以此建立虚拟变量，如果公司属于上述类型，则政府为实际控制人的虚拟变量取1，其余类型取0。