金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易。金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展等。这就是耶鲁大学教授陈志武在他的《金融的逻辑》中对于金融的定义⁽³⁾。股票则是实现了价值跨时间的交换，投资者今天对某只股票进行了投资，他就可以在今后获得投资收益，获得该公司未来利润的一部分。收入的资本化理论正是这一本质内涵的体现。

收入资本化法（income capitalization）是金融资产价值分析中广为应用的金融理论之一。收入资本化理论认为，任何金融资产的内在价值取决于因持有金融资产而所能获取的未来收入流量的现值。一项金融资产能为其持有人带来的未来收入现金流量越高，资产的价值就越高；反之亦然。另一方面，金融资产的未来收入流量是其投资人的投资收益预期，是将来值或称终值（future value），需要运用贴现的方法把未来收入流量贴现折算成现值（present value）。因此，贴现利率越高，金融资产的价值就越低；反之，贴现率越低，金融资产价值就越高。这里的贴现利率又称折现利率（discount rate），被广泛应用于企业财务管理的各个方面，如筹资决策、投资决策及收益分配等。

折现率不是市场利率，如果将折现率等同于市场利率，则将问题过于简单化、片面化了。之所以说折现率不是市场利率，是因为利率是资金的报酬，而折现率是管理的报酬。利率只表示资产（资金）本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用途径没有直接联系，折现率则与资产以及所有者使用效果相关。在现实中，折现率的确定应当首先以该资产的利率为依据。如果该资产的利率无法从市场获得，可以使用替代利率估计折现率。折现率的确定通常和当时的市场利率水平有紧密联系。通常，选择市场利率来替代贴现利率。因此，考察利率政策对股票价格的直接影响机制，我们借助于收入的资本化进行分析。

利率是影响股票价格的基本因素，因此利率变动对股价变动应有重要影响。利率政策对证券价格的直接影响是指利率调整通过改变市场上各种金融工具的相对价格，进而影响资金流向，最终影响股票价格。一般认为，利率变动对股价的直接影响主要通过资本增值效应和投资替代效应两条途径实现。利率的资本增值效应是指利率变动会影响公司经营环境的变化，改变公司经营业绩，引起公司资本价值及投资者预期的变化，从而使股价发生变动。一方面，利率调整引起社会总供求的变化，改变企业经营环境，从而引起企业经营业绩的变化；另一方面，利率是货币资金的价格，利率的变化影响企业投资成本。利率提高，使负债水平较高，特别是对当前正处于结构调整的上市公司影响较大，会增加企业的负债压力和利息负担，降低企业的利润，影响上市公司的业绩，从而可能会引起证券市场的调整。利率变动的投资替代效应是指利率调整会引起股票投资相对收益率，即股票投资收益率与其他投资收益率对比的变化，当股票投资的相对收益率提高时，引起股票投资对其他投资的替代；反之，引起其他投资对股票投资的替代。

收入资本化法运用于普通股市场内在价值分析中的模型，又称股息贴现模型，在对所有未来收入流量都选用相同的折现率时，收入资本化法的数学表达式为：

其中，V代表了普通股的内在价值，Dt代表普通股第t期支付的股息和红利，r是贴现率。(www.daowen.com)

投资股票可获得的未来收入流量表现为股票的未来现金流，是以股份公司分红派息的形式实现的。因此，只要能预期因投资股票而获取的未来现金流，按市场贴现率进行贴现，就可运用收入资本化理论，利用（5.1）式对所投资的股票进行估值。可见，普通股内在价值与股票的预期收入成正比，与贴现利率（市场利率）成反比。假设股票的预期收入不变，则市场利率越低，股票的内在价值就越高，外在表现的股价就越高。

这一原理也可以从另一角度加以论证。简化分析，不考虑股票风险所应得的溢价，则按照平均利润率法则，资本在不同部门之间的流动结果，股票预期收益率应与存款利率相等，即：

此公式可改写为

市场利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，当市场利率下降时，储蓄的获利能力降低，而股票未来价值上升，一部分资金又会从银行和债券市场流向股市，从而增大了股票需求，进一步使股票价格上升。由此可见，作为两种基本的融资方式，银行融资和证券融资存在竞争关系，每一种融资形式的收益率都构成另一种融资模式定价的参照坐标。在我国，银行融资占主导地位，故银行存款利率对证券市场利率进而对证券价格具有直接的决定作用。在金融抑制的低利率政策下，作为股票定价基准的银行利率受到严格管制，低利率使资本变得廉价，股市的估值体系被扭曲，价值中枢严重偏离均衡价格，这为股票IPO高价发行和二级市场股价的虚高提供了基础性条件，从而也就为资产价格泡沫和上市公司利用新股高溢价发行，大肆“圈钱”来攫取超额的创业利润提供了最重要的保证。