本节重点讨论根据基本面选A股的技巧。在选择股票方面，很多人即使判断对了大势，却由于选股的偏差，仍然无法赢利，可见选股对于投资者的重要性。这一节的内容告诉你如何立足于宏观经济、行业和公司基本情况这一基本面，来慎重地选择股票。

�� 基本面及其主要因素有哪些

所谓基本面，是指影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。

基本面因素主要包括以下几个方面：一是宏观经济状况。从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，赢利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期在时间上并不是完全一致的。通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称做是宏观经济的晴雨表。

二是利率水平。在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而减少了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。

反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。

三是通货膨胀。这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币供应量增加会刺激生产和消费，增加企业的赢利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。

四是企业素质。对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。

五是政治因素。指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治形势、政治事件、国家之间的关系、重要的政治领导人的变换等。

�� 怎样通过基本面分析正确选股

基本面分析首先是公司面临的市场状态和它的竞争能力。营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况，公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。其次是公司的研发水平。一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线，而这直接取决于研发活动的水平。最后就是公司的成本与收益状况。看准企业长远的赢利能力，追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司；投资于利润率过低的公司，绝对无法获得最高的长期利润。

行业分析及业务分析

一个好的行业，前景远大与否、投入钞票多寡都不是关键，关键在于需求，在于有足够多的购买受众。对一个上市公司进行分析，投资者首先要分析公司所处的行业及公司以何种战略在行业中保持竞争优势。

价值投资评估的是企业，而业务分析无疑是企业评估的起点。进行业务分析必须解答的三个问题是：企业的业务是否具有长期稳定特征、企业业务是否具有经济特许权、企业经营是否具有长期竞争优势。具有长期稳定的业务是企业成功的基础。

上市公司财务指标分析

会计报表分析是以会计报表为根据，对企业偿债能力、营运能力和获利能力所作出的分析。会计报表分析的作用是评价企业的财务状况和经营成果，揭示企业在生产经营活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索；预测企业未来的报酬和风险，为投资者、债权人、经营者的决策提供科学有效的帮助；检查企业预算完成情况，考察经营管理人员的业绩，为完善管理的经营机制提供帮助。

第一，偿债能力分析。

一般认为，流动比率若达到2倍时，是最令人满意的。若流动比率过低，企业可能面临着到期偿还债务的困难。若流动比率过高，这又意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。

流动比率的公式是：流动比率=流动资产/流动负债。

速动比率，又称酸性测验比例，是指速动资产占流动负债的比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。一般认为速动比率等于1是合理的，速动比率若大于1，企业短期偿债能力强，但获利能力将下降。速动比率若小于1，企业将需要依赖出售存货或举借新债来偿还到期债务。

现金比率，是企业现金同流动负债的比率。这里说的现金，包括现金和现金等价物。这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力。

资产负债率，亦称负债比率、举债经营比率，是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。

第二，获利能力分析

资本金利润率是衡量投资者投入企业资本的获利能力的指标。其计算公式为：资本金利润率=利润总额/资本金总额×100%。

企业资本金利润率越高，说明企业资本的获利能力越强。

销售收入利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，其计算公式是：销售收入利润率=利润总额/销售收入净额×100%。

销售收入利润率是反映企业获利能力的重要指标，这项指标越高，说明企业销售收入获取利润的能力越强。

成本费用利润率是反映企业成本费用与利润的关系的指标。其计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%。

成本费用是企业组织生产经营活动所需要花费的代价，利润总额则是这种代价花费后可以取得的收益。这一指标的比较是很必要的。

第三，公司赢利能力分析。

经过多年的市场演变，价值型投资理念在中国证券市场逐渐确立其地位，而公司赢利能力则是反映公司价值的一个重要方面。赢利能力是指企业获取利润的能力，企业的赢利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。

第四，公司成长性分析。

公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。一家公司即使收益很好，但如成长性不好，也不会很好地吸引投资者。

成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率。

识别上市公司报表

随着上市公司造假事件频频曝光，现金流量表越来越受到投资者的重视。利润是主观判断，经营性现金流才是客观事实，甚至做出“现金为王”的感叹。其实，与会计利润一样，现金流量也可以操纵、美化甚至造假。

第一，强盗式的现金创造。

这种对现金流量的操纵是最直接、最赤裸裸的一种造假行径，基本上不需要什么特殊的会计技巧。操纵者往往运用比较极端的非法手段对企业现金存量、现金流动情况进行空手道式的凭空捏造。一是捏造现金资产，二是虚构经营业务。为了粉饰经营活动现金流量，有的公司往往采取虚构经营活动、“做大公司蛋糕”的方式造成公司经营规模不断发展、业务不断增长的假象。

第二，欺骗性的现金流粉饰。

在现金流量表正表中，现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三部分组成。而对这三部分现金流量的组合分析，我们大致可以得出对企业发展状况的评价。一些公司的财务往往把闲置的现金投入有价证券投资中，当公司需要现金的时候，再把这些证券卖掉。对于普通的公司来讲，这种经营活动并不是公司的主营业务，这种业务的收益应该作为投资收益列入投资活动产生的现金流量项目中。

第三，技巧性的“财务包装”。

为使现金流量更容易为投资者所接受，一些公司在政策法规允许的范围内采取了一些相对“合法”的操纵手段，比如调整财务政策、利用关联方交易、应收账款证券化交易等。相对于前述两种违法违规的造假行为，技巧性的操纵现金流量更像是一种较为激进的财务包装，这种包装利用的是会计准则和披露要求允许公司管理层行使的合理酌处权，而在一定“合理”限度内，这种“财技”是合法的。通过调整财务政策操纵现金流量，比较常见的方式就是：延长向供货商支付货款的期限，从而减少会计期间内的经营性现金支付，改善经营活动产生的现金净流量；提前收回应收账款也会改善报告期内公司的经营性现金流量，而提前收回应收账款是不容易的。

一些国外公司往往通过出售应收账款来达到提前收账的目的，这种方法会产生几个方面的影响：一是改善了企业的经营性现金流量；二是只能得到一次性的好处，难以获得持续的现金流支持；三是由于风险过渡和时间价值，应收账款的证券化必定带来一定的损失。

非财务信息分析

在分析年报中的非财务信息时，投资者除考虑公司的行业背景等相关信息外，还需着重关注以下方面的内容：第一，公司治理结构。(www.daowen.com)

公司治理结构是公司制的核心，它分宏观层面与微观层面两种。宏观层面主要指股东、董事会、监事会和经理层之间相互负责、相互制衡的一种制度安排；微观层面主要指公司的内部控制制度。我们在分析年报时主要分析其宏观方面，而且重点考虑是否存在大股东侵蚀上市公司利益的行为或大股东操纵上市公司的行为。其方法主要有两点：一是关注上市公司与控股股东的关联交易情况，特别是非经常业务的关联交易，如转让资产、受托经营等；二是关注监事会与独立董事对重大事项的独立意见，如监事会对重大关联交易公允性的声明，独立董事对上市公司与关联方的资金往来及上市公司对外担保情况的独立意见等。

第二，大股东的持股情况。

年报中披露的大股东的信息较详细，投资者需关注两个方面的内容：一是控股股东变动。这种变动通常有两种情况：一种是一些国有股股东由于股权的划转而导致控股股东改变；另一种是由于市场上发生的兼并行为、资产重组行为而导致的控股股东改变。二是大股东的持股变动。在阅读大股东持股情况变动时，重点注意两点，大股东是否有通过二级市场增持或减持股份的情况，大股东通过二级市场主动增持公司的股票可认为是对公司有信心的表现，反之说明大股东可能对前景没信心而急于套现。十大流通股东是些什么成分，如果说十大流通股东中大多是基金，说明该股为基金重仓股，基金普遍对该股前景看好。

第三，资产重组情况。

资产重组是资本市场永恒不变的主题，是资本市场优化资源配置的一种形式。通常有两种情况，一是上市公司为加强主业或谋求多样化经营而主动收购或出售资产或股权；二是上市公司由于境况窘迫而被其他公司收购。对于前一种情况，投资者需判断这种资产重组行为是否符合公司的发展战略，或者这种行为本身就是控股股东在出售一笔垃圾资产给上市公司；对于后一种情况要看新入主的控股股东是否有能力带领上市公司走上光明的道路。董事会报告与监事会报告中都会对募集资金的使用情况进行说明，投资者需了解公司募集资金是否按计划使用，或者改变用途是否符合公司的长远发展战略等。另外上市公司可能在年报中披露公司在下一年的经营计划，投资者可适当关注。

投资者所投资的公司应有下述特质：一是公司处于一个具有很大成长空间的行业中；二是公司在所处行业中具有自己的核心竞争优势；三是公司的管理团队优秀，具有前瞻眼光和战略规划能力，也有很强的执行力；四是公司的财务状况稳健；五是公司的估值具有吸引力。

需要牢记的是，决定市场及个股趋势的最终因素是基本面。

�� 关注收益增长率和市盈率

收益增长率包括关注年度收益增长率和季度收益增长率，市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。

关注年度收益增长率

我们从上市公司的报表中可以清楚地看到其年度收益。但对投资者来说，单单看一年的年度收益是不全面的。因为只看一个年度的收益，人们没有办法保证它是不是偶然的业绩增长，以后是否会有持续性的增长，而公司的投资价值就取决于其是否有持续的赢利能力和赢利预期。因此，我们要关注其年度收益增长率。

一只质量上乘的股票，应该至少在过去三年中每年每股收益都较上一年度有显著的增长。在一般情况下中间没有出现年度收益滑坡的情况。一旦这样的情况出现，其稳定性就大打折扣，相应的赢利持续性预期也就大打折扣，投资价值当然也就顺理成章地打折扣。相应股价波动性就会较强，持续上涨能力就会较弱。

假如一只股票在过去三个年度以上都有较好的利润增长记录，并且企业销售额也在增加，那么这只股票就初选过关。同样，假如有两只情况基本相同的个股，应该选择收益增长更稳定的那一只。

那么，如何界定什么样的年收益增长率更具有投资价值呢？

值得投资的绩优股，其年度每股收益增长率应该达到至少30％，甚至超过100％，当然越高越好。不过，过高的年度收益增长率往往属于业绩爆发式增长，并不具有可持续性。如达到500％以上，这就应该引起投资者的注意。

当然，在操作上投资者要注意一点，那就是其业绩报表公布日期一般要比实际晚一个季度。这就要求投资者根据其以往年度同季度的业绩，然后再根据上个季度的业绩进行推算。另外，一般上市公司在每个年底都有业绩增长情况的预告，可与用前面的方法得出的结论进行对比。部分上市公司存在瞒报或者刻意误报的情况，需要投资者进行分辨。

投资者在选股的过程当中，一定要注意每股收益年度增长率及其稳定性。增长率与稳定性一样重要。

关注季度收益增长率

季度收益增长率是需要和年度收益增长率配合使用的一个关键因素。季度收益是上市公司财务报表中时间最短的报表记录，其增长率能让投资者更清楚地摸清个股的投资价值。

另外，通过对个股上涨规律的研究发现，一只个股在每股收益率稳步上涨时，其股价并不一定会出现爆发式的增长。而当这只个股业绩在稳步上涨的同时，某一季度业绩突然脉冲式地大增，其股价也会随之被引爆，迅速蹿升。因此，在根据业绩选股的过程当中，我们一定要找出那些当季收益大幅增长的股票。但是，我们也不能只拘泥于当季收益的增长，而要结合年度收益率的增长对个股进行筛选。

那么，当期收益多少算是具有爆发式增长呢？比如一只股票在前三个季度业绩较上年同期有明显的增长时，其第四季度业绩的突然爆发式增长就成为行情的契机。如果说我们将年度收益率增长良好定位在30％～50％或以上，那么季度收益快速增长率应该是60％～100％，甚至更高。

当然，我们也不能忘记另外一个重要因素，就是销售量。季度每股收益的增长一定要得益于销售的增长，否则，这样的增长可能是受季节性价格上涨或者是一次性利得等因素的影响。而这样的收益突发式增长对企业的成长其实并没有什么特别的作用，因此行情也不可能有爆发式的上涨。

另外，投资者需要避开那些每股收益增长率连续两个季度明显下降的个股。假如一个季度的下降还可以算是偶然的话，那么连续两个季度的业绩增长率下降就意味着企业本身可能出现了问题。这很可能是股价快速下跌的前兆。不过，对于一个优秀的企业来说，一个季度的收益增长减缓是可以接受的。因为无论季节性因素还是企业自身调整因素，都可能存在这样的短暂的停滞。

另外，观察股票还有一个小窍门。因为一个行业的景气不会只是一个企业的景气，也就意味着不会只有一个企业出现销售和业绩的增长。因此，投资者在选中这只股票的同时，可以注意观察同行业其他企业的状况。假如出现这个行业只有这一家企业的业绩增长的话，那么这个行业是否能够持续性景气就值得商榷。投资者对这类股票进行投资也要三思而后行。

假如买入了绩优股并上涨，什么时候才应该是卖出的时候呢？一般来讲，无论买入还是卖出，都应该先看清基本面，然后再结合个股的技术图形进行操盘。如果非要从业绩上来判断大概的顶部区域的话，假如一家企业连续出现2～3个季度超乎常规的业绩增长，就应该在其冲顶后减持。任何行业都具有一定的周期性，因此，企业的收益增长率就不可能出现长时间的超速增长。

正确看待市盈率

根据世界其他股票市场运行历史以及国内股票运行历史情况，一般牛市的市场周期为1.5～4年。然后市场会从牛市切换到熊市，熊市的周期一般会持续几个月甚至长达4年。

熊市的时候，市盈率相对较低，行情往往也不会好；牛市的时候，市盈率相对较高，行情却可能继续上涨。因此，高市盈率的出现通常是因为牛市行情所致。与之相比，2007年下半年A股整体市盈率超过了40倍，但行情却持续性地上扬。再具体到个股，有些个股市盈率只有20多倍，股价却上涨速度缓慢，一些市盈率几乎达到近百倍的中小盘股，却在良好的预期下继续快速上涨。因此，个股不会因为市盈率高而停止上涨，也不会因为市盈率低就值得投资，没有任何证据能够证明股价的变动与市盈率有关。

所以，关注个股不要关注其市盈率，而要关注其是否有业绩的提升，是否有概念的预期等。至于市盈率，它对个股唯一的作用就是可以帮助判断成长股在未来的一个阶段内是否具有投资价值。

不过，对于投资者来说，市盈率可以帮助我们判断市场整体估值。例如，市场的平均市盈率达到了多少，在成熟市场，一般整体市盈率超过20倍就是高市盈率了。而在A股市场，由于中国经济增长率较发达国家快数倍，因此，市盈率也可以相对偏高。再加上当前中国金融市场依然处于半封闭状态，投资者可投资的产品过少，这也会导致市盈率偏高。从以往情况来看，A 股市盈率在突破50倍的时候会被市场认为危险已经接近。

市场总是这样，当行情处在牛市趋势，股价不会因为市盈率超过50倍而停止上涨；在下跌的熊市趋势，股价也不会因为市盈率已经接近20倍而止跌。在A股市场上，有许多股票都是因为概念而被炒作，与市盈率无关。

至于财务报表中的其他内容，如净资产、市净率、资产负债等，与每股收益和销售相比就显得不那么重要了。但是作为投资者，对这些报表中的内容应该比较熟悉。投资者可以根据其名词到网络中查找相关含义，这里就不再赘述。

�� 关注公司动态变化和竞争优势

很多股民往往过于关心股价而忽视公司基本面的动态变化。很多人由于过于看重资金、主力等而忽视了对上市公司好坏和价值的判断，因此在投资上时常就会犯短视错误，太过于看重股价的日常波动，往往赚了芝麻，丢了西瓜。很多人都说自己曾经买过某某牛股，但都是小赚即抛，就是这个原因。还有的股民经常会问，某某公司股价已经上涨了50％，自己再去买会不会为主力接棒？这类问题，也是因为没有动态地看待公司的成长和价值的变化。

公司能够创造利润，这是公司具有价值的根本原因，因此利润是分析企业价值的最重要指标。对分析公司价值而言，利润比每股收益更为重要，因为利润具有可比性，能充分地体现公司的成长性，而每股收益指标由于股本变化等因素，往往不具备可比性。

公司利润该怎么看呢？常有股民说某某公司利润两个亿，是不是很好，实际上，除了静态地审视公司净利润的大小，更应该动态地看待净利润的变化。例如，两个公司都是1亿的净利润，A公司是从5000万上升到1亿，而B公司是从2亿下降到1亿，那么市场上受到追捧的肯定是A公司，遭到抛弃的肯定是B公司。之所以产生这种结果，是由于A公司是在改善，B公司是在恶化。

价值投资追求的是不断改善的成长，而对于研判价值而言，所有基于现实的分析只是为预测未来的状况奠定基础，对于价值的判断，其实最重要、最难以把握的是未来。

相对于股价变化莫测的日常波动而言，预测公司利润变化更具有可操作性。公司的利润增长的来源，无外乎以下四个方面：一是公司内生性增长，包括公司销售增加、产能扩大、产量提升、新品投产、管理改善、成本降低等因素，导致公司净利润增长；二是收购兼并、资产注入、并购重组等产生的外延增长；三是行业复苏导致的周期增长；四是政策环境改变及宏观经济增长导致的赢利提升。这四种因素单独或复合作用的结果导致公司当前和未来预期利润上升，才会带动市场股价的上升。上述四种因素的最后结果都会反映到公司的利润变化中，因此通过对公司利润的分析来预期未来才显得尤为重要。

择股如择友。交朋友喜欢交性格稳定，情绪不易大起大落的人，映射到上市公司，就是利润增长保持稳健性，股性也就更容易把握。巴菲特比较倾向考察七年以上的业绩稳定性。在A股市场中可以选取过去三年中每年都比上年增长的公司。一般说来，好的公司可以预期利润增长将继续保持，而差的公司很难预测其何时转好，因此利润连续三年都比上年度上升的公司，更容易预测其未来的增长，大部分普通投资者适合投资这样的稳健型公司。

对于行业的判断，不仅仅是看静态的估值。如果现在估值比较低，但未来是向下的，估值会变高。但假使现在较高，而未来确定向上，今后的估值也会变低。所以，对估值需要辩证地看。如关注企业怎么看所在的行业，风险是什么？壁垒在哪里？自己在这个行业处于什么位置？有什么机会？是渠道建设强，营销做得好，还是有专利？更重要的是选择自己熟悉、能把握的股票。先从公司公开信息中了解情况，透视它的行业前景，剔除人工美景，留下自然美景，再进行深入分析，找出有倾向型的行业或个股，比较稳的是选消费板块。然后以长期视野考察优势公司，并在低风险区域介入。

除行业现状和发展前景因素外，上市公司一般还会在招股说明书中介绍自身的竞争优势和行业地位（包括行业内主要的竞争对手情况）等。一般而言，上市公司都会尽可能地突出自身的竞争优势，而对自己的劣势往往一笔带过。而投资者往往容易被上市公司的表象所迷惑，从而导致判断失误。

在判断上市新股投资价值高低或是否具备长期投资价值时，投资者必须将上市公司竞争优势和行业成长周期两者结合起来进行综合判断，那些处于上升景气周期的行业龙头企业往往会成为市场主流资金关注的对象，从而形成典型的长期上升趋势。投资者只有仔细甄别新股基本面的优劣，方能规避潜在风险，从而有效把握上市新股的投资机会。

投资者在选股（包括新股）时，可以参照基本面选股方法进行分析，以加大自己的把握。