现实中，关注环境和社会问题能提高收益吗？对这一问题的实证很困难。因为环境问题和社会问题的范围很广，考察对象不同，答案也会变化。通常的SRI投资信托等不只是运用社会屏障筛选来选择投资对象，同时也要对收益性和成长性等运用财务屏障进行评价、对买卖时机等进行合计，即运用综合手段来考察投资对象。因此，除了社会屏障筛选以外，基金管理能力及其运作水平也会使收益性出现差异。

因此，为了尽可能地避开其所带来的差异，我们来考察SRI指数的收益性。日经平均股价和东证股价指数（TOPIX）等的股价指数被称为指数，我们可以其为指标从市场整体的动向对其进行把握。另外，投资者和运营机构为了评价经营水平也将其作为标杆采用，因而其本身也具有中立性。与此相对应，人们也通过社会屏障筛选开发了各种名称的股价指数，这就是SRI指数。

图11-2　SRI指数变动与绩效(www.daowen.com)

出处：KLD公司主页（http：//www.kld.com/indexes/ds400index/performance.html，截至本书初版时点）。

图11-2是世界上最早开发的SRI指数“多米尼400指数”，与美国很有代表性的标准普尔500指数（S&P500）中的企业绩效进行比较。多米尼400指数对S&P指数中的500家企业运用社会屏障筛选，筛选出其中的250家企业，为了与S&P500业种构成相一致，又增加了150家可以在环境层面和社会层面进行评价的企业。这一指数将广泛的环境问题和社会问题作为筛选屏障，而且尽可能地抑制单纯的财务判断而以社会屏障筛选的结果为中心选择评价企业，可以说是表示社会屏障筛选和收益性关系的较为妥当的指标。

图11-2所显示的是以1990年4月作为起点，以一定金额对多米尼400和S&P500进行各种投资情况下，企业资产价值的变化情况。如果只看此结果，可以看出多米尼400的收益性比S&P500的收益性高。实际上，将1990年至2006年的收益换算成年收益率，与S&P500的10.98%相比较，多米尼400的年收益率是11.58%。但是，在刚刚过去的5年（2007～2012）中，S&P500是2.82%，而多米尼400是2.10%，出现了逆转，二者的差距有所扩大。也就是说，根据这种指标来进行收益率比较，与所选择的起始点有关系，比较结果不能很确定。

将环境和社会问题作为考察视角而诞生的指数还有FTSE公司的FTSE4“good系列”（伦敦金融时报FTSE4“good”系列指数）、MSCI公司的MSCI·ESG指数系列（可持续发展指数）、道琼斯的可持续发展指数系列等，这些公司还提供此外的多种指数。也就是说，人们已经认识到考虑环境和社会问题是一种投资方法，只是还没有专门化。这些指数带给我们的启示是，社会屏障筛选并不必然会阻碍收益性的提高，但也不能说必然对收益性有贡献。换句话说，第二代的逻辑是成立的，但第三代SRI的逻辑是否成立并不明确。