关于价值投资，与本章内容有关的，还有三个争论需要理清思路、明确答案。

有些市场人士认为，股市未来的涨跌，是很难预测的，价值投资者不应该以预测股市为己任，而所有的波段操作，都是以预测为前提的，因此，所有的波段操作都是一种投机行为，价值投资者是不会这样干的。

对于这个问题，我的认识是：股市短期的涨跌的确是很难预测的，比如下一天、下一周、下一月，股市到底是上涨还是下跌，这是很难把握的。但是在长周期上，股市、股价的高低却是相对容易做出判断的。简单粗暴点，比如我们上边提到的，当股市作为整体跌入15倍以下的市盈率估值时，我们就能认为股市进入低估区域了，也许买入后股市还会继续下跌，但只要把投资周期拉长，收复失地并创造利润，是完全可以有把握的一件事情。相反，当股市整体市盈率达到四五十倍的水平时，我们就应当小心行事了。

所以，这个问题，不是波段可不可以做的问题，而是投资者如何理解波段的问题。我们认为以日、周、月、季甚至一年为限的短周期是不可预测、不好把握的，但把投资期限延长到三五年，甚至十几年，则完全可以测量、定位并加以利用。

也就是说，根据投资时限的不同，波段有大波段、小波段之分。我们赞成做大波段操作，反对做小波段操作。所谓“价值投资不做波段”的说法是错误的。

在网上我经常看到这种论调，一直非常奇怪，这种观点的出处在哪里呢？我翻阅了不少投资大师的著作，也始终不明就里。大师们鼓励长期持有股票是有的，比如巴菲特就主张以合适的价格购买优秀的企业，然后通过长期持有来分享企业的成长。什么时候说过“永不卖出”这类话呢？我分析“永不卖出”这四个字，是后人杜撰出来附会到大师身上的。因为打着大师的幌子，并且在附会时引用了大师的观点，所以这种说法就很有市场，并且具有非常大的隐蔽性和欺骗性。(www.daowen.com)

我们在前边探讨价值、价格与投资价值的关系时指出，当价格低于价值时，投资价值就会出现，低估的幅度越大，也就意味着投资价值越大；反之，则意味着投资价值的消失，高估的幅度越大，投资的风险性越大。所以从三者间的关系就可以看出，所谓价值投资，就是当价格低于或显著低于价值时买入，然后在价格高于或显著高于价值时卖出。若此定义没有争论，那么“永不卖出”的谬误就不攻自破了。

虽然价值投资常常体现为长期持有（因为价值回复和价值成长的过程可能是一个缓慢的过程），但并不能因此说持有的期限就是评判和区分价值投资的标准。我甚至认为，如果因为价格低于价值买入、两秒钟后价格上涨到价值之上从而导致卖出，这样的买卖过程依然可以称之为投资。与此相对应的是，那些对股票一无所知、随意买入后因为遭到深套而死守多年的行为，依然无法定义为投资。究其实质，还是投机。

这个问题，在网络上也是争论得比较多的。主张“只择股不择时”的人，也多以大师为例，言之凿凿的样子。可惜，我也没有找到具体的出处。但巴菲特却明确地说过：“大多数人都是别人对股票感兴趣的时候才感兴趣，但没有人对股票感兴趣时，才正是你应该对股票感兴趣的时候。”

我还知道，当年股神为买到某只心仪的股票，他耐心等待了很多年。