讲述和分享理发师刘经理的故事，我们可以发现投资领域的一条基本规律：当你在熟悉的领域努力工作时，你就很容易成功，当你进入一个完全陌生的领域时，你就可能失去前进的方向，很容易遭到失败。

总结为一句话就是：范围之内的事情做得好，范围之外的事情不会做。这就是大多数成功与失败的共同秘密——这条规律当然包含着投资，但远不限于投资。

这段分析，很自然地，牵涉到了投资者在追求成功投资与理财时绕不过去的两个基本名词：能力圈和护城河。

对一般投资者而言，这两个名词应该不会陌生，从字义上也都很好理解，市场上相关的论述、著作，可谓汗牛充栋。我无意于在前人已经充分论述的领域拾人牙慧。因为本书主要是站在普通投资者的角度来看待和分析问题的，所以我今天探讨的也是“普通投资者的能力圈”和“普通投资者的护城河”，探讨的对象是投资者本身，而不是选择的企业标的。比如我们以前提到的《巴菲特的护城河》这本书，它研究的是“企业的护城河”这个问题，跟我所强调的“普通投资者的护城河”这个问题，虽有联系，但从方向和对象这两个方面看，都有着本质的不同。这一点，请读者朋友们一定注意。

在理解能力圈方面，我认为，普通投资者应对以下三点格外注意：

第一，普通投资者的能力圈实际上是非常小的，不应过分高估和夸大自己。

人的认知就是一个圆，圆内是已知的部分，圆外是未知的部分。圆越大，人与未知的部分接触的面积就越大，也就意味着人的能力越大。这是能力圈的概念来源。但这个定义本身就包含着人类对未知世界的探索倾向。即为了实现能力的最大化，我们总是倾向于不断扩大自己的能力圈。这个倾向，使我们很容易对自身现有的能力圈进行扩大化的理解。尤其是股市投资者，一轮牛市行情，可能会使很多人财富暴涨，顺境时的乐观心态更容易助长自我的膨胀意识。

一个常见的现象：行情好时，尤其是趋势性的上涨行情到来，你买什么股票好像都能挣钱。这就给投资者一个假象，认为是自己眼光独到、分析正确，也就能力超人。在这种时候，投资者很容易高估自己的能力，从而在想象中夸大了自己的能力圈。

刘经理就是一个典型的例子。他转型创业的打算，固然有流动性泛滥、为孩子择业等方面的客观原因，但更重要的心理因素，恐怕还是他在理发业干得风声水起，继而认为在其他行业同样可以做到风声水起。我记得他就曾经给我说过：“聪明人干什么都成，笨蛋干什么都不成。”这句话本身是没有错的，有些人的确干一事成一事，有些人则恰好相反，干什么什么不成。但这句话还是有一个隐性的前提的，即什么是聪明人，什么是笨蛋，这个需要厘清。我的理解是，能认识自己并把握规律的人是聪明人，事实上正是这些人总能成事儿，而不能认识自己并违背规律做事的人是笨蛋，事实上也正是这些人总是坏事儿。所以聪明人、笨蛋并不是指智力方面的因素。

研究表明，在社交方面，一个人至多能稳定地与150人保持关系。在投资方面，大师们给出的答案是关注的标的，不应超过10个。所以我在讨论组合的问题时，建议组合中的标的应是3到5个行业、6到10只股票。道理即源于此。

宏观政策、行业前景、商业模式、企业发展，这些领域看似简单，实际都深不可测。很多行业精英、企业经理，身处行业与企业之中，尚不能准确判断未来走势，更何况只有新闻和财报可看的普通投资者呢？所以对这些问题的认识和理解，作为普通投资者，我们更是小上加小。

一句话，你的能力圈天生就有极限，后天又受到种种约束，所以它远比你想象的、认为的、判断的要小得多。

你的能力圈，小得很、小得很、小得很——这句话很重要，对普通投资者而言，重复一万遍也不为过。

第二，越过能力圈和扩展能力圈是两个不同的概念。

探索未知的世界，是人类的本能需求。知道得越多，则意味着能力越大。对于投资者而言，能力圈越大，则说明了解和掌握的范围越广泛，那么抓取投资机会的可能性就越大。正是基于这样的推导，我们也可以说，进入股市的投资者，也天生地具有一种不断扩展自己能力圈的冲动。加上牛市的假象、幸存者偏差、财富效应的冲动等诸多因素的侵扰，投资者对未知的世界更有一种主动进攻的欲望。所以投资者常常会打着扩展能力圈的幌子，干出超越能力圈而去冒险投机的蠢事。

其实越过能力圈和扩展能力圈是两个完全不同的概念。越过的意思是做自己不能做、为自己不能为之事，就是俗话说的干超过自己能力范围的事。扩展的意思是站在现有基础上的稳步推进，是对已知部分的扩充和完善。前者脱离了已知，后者立足于已知。后者是对现实的尊重，前者则是对现实的背叛。

投资新手弄不明白这两者的区别和联系，所以常常把越过能力圈当成扩展能力圈，最终把自己撞得头破血流。芒格说：“你根本不知道自己买的股票是什么，如何赚钱？”一语道破天机。在市场中长期亏损的朋友，绝大多数都是完全不知道自己在干什么的人。

第三，能力圈的扩展应遵循递延推进的原则，而不是漫天撒网。

能力圈注定会很小，超过能力圈和扩展能力圈又是完全不同的两个概念，那么能力圈到底还能不能扩展呢？答案当然是肯定的。但能力圈的扩展却必须遵循着“顺线而行、递延推进”的原则进行。所谓顺线，就是指要沿着你熟悉的行业这条主线，在上下游间寻找突围的方向，不要脱离得太远。所谓递延，就是要稳步推进，循序渐进。“心急吃不了热豆腐”。正是因为这个原因，巴菲特在挑选企业时，对那些总是跨行业、跳跃式、连续性进行并购的企业充满警惕。虽然类似的例子也有成功的，但更多的案例都以失败收场。投资的本质就是概率的游戏，不到万不得一，我们不应以牺牲大的概率为前提，去寻找小概率事件。企业发展的道理，同样适用于投资者能力圈的扩展。一万小时定律告诉我们，我们不可能总是拿一个又一个人生的五年，去构建新的领域，成为新的领域的领导者。从胶卷，到数码，到手机，这是一个行业的变迁。你看到有一家企业能从头吃到尾的吗？没有。主要原因就是企业的能力圈也没有你想象的那样大。所以对扩展能力圈，一个更经济的办法就是顺延着已经付出的一万个小时，在邻近的领域开辟天地，这样曾经付出的一万个小时，可能会跟新的领域有所交叉和重合，这样就会为进入新领域节省下八千或九千小时。

这段话的含意是：投资者不是不可以扩展自己的能力圈，但一定坚守递延推进的原则，切忌漫天撒网。

对于这个概念，我们又应当如何理解呢？在《投资大白话》中，在对比普通投资者和机构投资者的优劣势时，我曾把普通投资者的优势总结为“主动权优势”“机动性优势”和“时间成本优势”三个主要方面。(www.daowen.com)

“所谓主动权优势，是指普通投资者经营的是自己的钱，对资产的处置方面具有完全的自由裁量度。举个简单的例子：市场下跌时，基金机构为了应对客户的赎回压力，可能出现虽然看好后市但必须卖出的情形，而普通投资者就没有这方面的压力。在2015年的股灾中，散户的这种优势与机构的这种劣势得到了最生动的体现。经历过这轮股灾的朋友应有深刻的印象。

作为机构来讲，主动权的负面影响除了源于客户，还受制于金融业各种规章制度的硬性规定。比如一般的偏股型基金都有仓位的最低与最高要求，这就决定了基金公司的持仓必须符合规定，不能逾越红线。但普通投资者就完全没有这方面的后顾之忧。在极度看好市场时，你完全可以自由决定满仓，在极度不看好市场时，又完全可以自由决定空仓。在本书的第四章《投资与安全》中，我们谈到好的投资标的，首要的一条就是资产的绝对控制权。以此为标准，在对个人资产的处置方面，普通投资者相比机构投资者，当然处于一种先天的优势中。

所谓机动性优势，是指相比于机构投资者，普通投资者资金量小，在买进卖出时更具灵活性。普通投资者可以把资金集中投入到自己看好的两三只股票中，在正常的市场状态下，可以随时进出，不会担忧出现流动性危机。而机构投资者资金量大，在建仓和清仓的过程中，必须打出提前量，徐进缓出方能保证充沛的流动性，否则就容易出现踩踏卡死现象。经典的案例同样频频出现在2015年股灾中，当时动辄千股跌停的场景现在想来还让当时被堵在市场里的所有参与者不寒而栗。相比于机构投资者，普通投资者显然又占据着绝对优势。散户有一句著名的口头禅叫：‘一秒钟满仓，一秒钟空仓’——腾腾爸虽然不赞成频繁波段操作，但这句话所反映的普通投资者与机构投资者在灵活机制方面的优劣性对比，却是生动形象的。

所谓时间成本优势，是指机构的运营资本多是加杠杆操作的，而普通投资者多是自有资金——正是为了确保不丧失这方面的优势，所以腾腾爸是反对普通投资者，尤其是‘股市三无人员’加杠杆操作的——这就意味着，一旦行情不好，资本金出现浮亏时，两者的持仓心理是完全不同的。机构一方面需要顶住可能的赎回压力，另一方面还需要为套牢的时间支付杠杆成本。在这种状况下，时间就成了敌人而不是朋友。相反，普通投资者在这方面就压力减少很多，应对的策略也可以很多：有资金的，可以根据形势判断，进行加仓补仓；没有资金的，可以调仓换股，采取积极进攻态势；没有资金又不需要调仓的，还可以采取最笨的策略——‘卧倒装死’——事实上，八成以上的老股民都这样干过。每当股市大跌后，总有一批有经验、有胆识的老股民，通过定投方式来不断地追加资本金、摊低持仓成本，在底部获得更多廉价的筹码，为下一轮收获奠定坚实的基础。”

有朋友看到这段话，曾经跟我探讨：这段话是不是就概括了普通投资者的护城河呢？我认为这是一种误解，至少在理解方面，有所偏差。我的观点是，上述三方面优势，如果运用得当，的确能成为普通投资者在交易操作层面形成有别于机构的护城河，但是我们要看到，这些优势理论上能为一切个人投资者所拥有。所以，它还不具有最大的普遍性。

每一个投资者欲想投资成功，都必须培养和具有独一无二的护城河。这些具有完全个人特色的护城河，必须来源于四个方面的因素：判断力、执行力、忍耐力、想象力。

对某事某物如何决断以及决断的正确程度，这就是判断力。但这份判断力来源于你的能力圈。而你的能力圈又有赖于你依据自己的学识、职业、悟性以及努力程度等诸多因素而综合形成。对能力圈之内的事情，你的判断力会相对准确，对能力圈之外的事情，你的判断力可能就只有蒙眼插飞镖的准确度了。因为每个人的能力圈不同，所以每个人都会有独具特色的判断力。普通投资者所要做的，就是努力建立并认识自己的能力圈，然后在能力圈之内对人对物形成一种能超越和不同于一般人的“第二层次思维”。

这样讲，多少有些抽象。我们还是拿刘经理举例。第一次给我理发时，他没有贸然动手，而是先看了我的脸型，摸了我的头型，在弄清我的头型、发质、文理以及我的职业、要求之后，他才开始动手剪发。理发后，我自己的通爽的感觉、得到的同事以及回家后太太的夸赞，都是以他准确的判断和定位为前提的。如果他没有这种判断力，也像其他理发师一样不假思索，上来就动手乱理一气，那么他的能力和水平又从哪里得以体现呢？

可以说，如果没有这种职业的判断力，刘经理很快就会同小城里那些平庸的理发师毫无二致。

成熟的投资者，有两件事情必不可少，首先得有一套完整的交易体系，其次在严格执行这套交易体系时，必须形成自己的交易纪律。这二者相辅相成，必不可少。二者的完全结合，就是投资者的执行力。

一个完整的交易体系，大致应该包含着四个方面：理念、策略、技巧、心态。不同的人可能会有不同的交易体系，但再不同的交易体系，都应该包含着这四个方面的内容。缺少任何一项，交易体系都将是残缺而不完整的，就会给自己未来的投资带来重大的隐患。我之所以强调这一点，是因为以我的观察，市场上众多投资者皆以追求策略和技巧为己任，把更为重要的理念和心态问题抛之脑后。其实，理念是交易的源头，它直接决定着你未来的投资走向。而心态则是交易的保障。没有正确的心态，就没有正确的交易。杨天南先生曾说过：阐释专业知识或许并不是唯一重要的事情，我认为第一是理念，第二是心态，第三是专业知识。他这段话很深刻，但很可惜，市场中大多数人，并不是这样做的。

执行力另一个侧面的体现，就是看投资者有无交易纪律的养成。再好的理念、策略与技巧，均需要纪律的执行。看到很多人分分钟改变自己的交易计划，我就感到不可思议。瞬间改变自己的交易计划，在股神那里可能也是有的，但总是出现这样的事情，就只能看成是弱智的表现。而纪律的养成，需要长期的实践和摸索，很多时候，还有赖于性格的影响。同样的操作方法、心得技巧，有些人一学就会，有些人百练不成。主要原因不是智商，而在情商。一个人性格的养成，是过去所有人生经历的总结。不能不承认，因为性格的原因，有些人天生适合于股市投资，有些人则天生不适合在股市中淘金。在实践中判断自己适合不适合股市投资，这本身也应该是投资者修行的必然。若认为自己的确不适合进行股市投资，果断退出这场游戏，也不失为明智之举。

投资界有个著名的“二八定律”，即股市在投资者积极参与的过程中，有80％的时间是等待和忍耐，这段时间是不赚钱的，甚至是亏损的，只有20％的时间，股市是上涨的，也就是说，股市投资大部分的收益来源于这20％时间上涨的贡献。但股票市场最难判断的事情就是你永远无法准确预判那能贡献大部分利润的20％的时间何时会到。因此，在大部分平庸的时间里，我们唯一能做的，只有傻傻等待。

这种忍耐，主要的还是投资者面对困境时的心态管理。在投资理念、策略和技巧相仿的情况下，最后能决定投资结果的，就是投资心态了。最大的问题是克服掉上涨时的贪婪和下跌时的恐惧。调整心态，静待花开。

投资的世界，很多时候，可以用诗去装扮。

投资当然需要想象力，但我说的这个想象力，和当前市场上某些神粉口中的想象力不是一回事儿。A股市场向来有炒小炒新炒差的恶风，打着成长投资和想象力的旗号，做一些疯狂的事情。在我眼里，那是赌博，不是想象力。我说的想象力，是在能力圈、判断力、执行力及忍耐力等诸因素综合结果之上生发而成的意志力。

在别人都不看好的时候，你能坚持看好；在别人都满腔悲观时，你能坚持乐观；在别人都不敢买卖股票时，你能坚持买卖；在别人都纷纷放弃时，你能继续坚持。这种不同于常人的逆向思维和操作能力，就是你对未来股市的想象力。

决断力、执行力、忍耐力和想象力，这四个因素的不同组合，将会构成你别具一格的投资护城河。

到底什么是护城河呢？

一句话，做别人做不了的事，这就是护城河。