分析和研究姜家鸡汤，我们能得出一个很重要的结论：好的企业，只要有稳定的盈利模式，并且能够长期复制并永续发展就好，不必非得有所谓的高速的成长性。这一点，就像阿甘的奔跑，只要方向正确，一天一天地跑下去，不疾而速，最终能达到常人所不能达到的成就。有些企业，哪怕是不再高速成长，甚至是不再成长，只要能保持目前的高收益，永续发展，也是完全值得投资的。

这番观点，可能与市场上很多主流的观点略有不同。

股市投资者中流传着一句俗话，叫：买股票就是买企业的未来。这句话本身是没有错的，关键是如何理解“未来”二字。大多数人认为，所谓未来，就是成长——有成长，就叫有未来；没有成长，就叫没有未来。我赞成这种观点的前半部分，同时反对后半部分。因为这部分观点很容易被普通投资者理解成：凡是不具备成长性的企业都是没有投资价值的。

事实上不是这样的。还是以姜家鸡汤为例，它几十年如一日就那几个人、两间小店，从规模上看有无增长？显然没有，但它是否一家优秀的企业？通过上述分析，显然是，虽然它的规模非常袖珍。那么问题出在哪儿呢？就出在我们对成长的偏执上了。成长固然不错，但稳定经营、永续存在同样不错。这就像评价一个人，长得好看不好吗？但这能否定聪明的好处吗？对一个人的认识，我们既欢迎他有好的相貌，又欢迎他有好的智商。但对一家企业的评判标准，却常常陷入非此既彼的偏执困境中。此乃错事、憾事。理性的投资者不会这样干。

也许有朋友会说：腾腾爸，你举的姜家鸡汤不过是一家个体户，上市企业有这样的吗？没有高增长，却仍然不失为一家出色的企业？

实际上，不仅姜家鸡汤，这样的企业在我们的市场中是大量存在的，只是你不愿发现和承认而已。举个耳熟能详的例子——双汇发展。这家企业经过前期的高速发展后，近年受制于发展空间，增长速度明显降低和平稳下来了。但是我们可以看到，每年它依然保持着慷慨与可观的分红，长期投资于它的朋友依然获利匪浅。在可见的将来，我们依然认为，以适当的价格购买这家企业的股票还是一桩不错的投资。同样的例子，还有贵州茅台。以我的分析，受制于茅台产量的增长空间，这家企业未来的外延性成长空间也是非常有限的，在成长前景上我们可能得放弃过高的奢望。但这依然不能否定这家企业的优秀。在可见的将来，它将依然源源不断地为股东创造利润和价值。再拿目前在市场上颇受冷落的银行股，只要亏损和倒闭的猜测被证伪，只要保持稳定的经营，它们就能在存续期间源源不断地为我们提供股息和分红。

一句话总结：成长是未来，稳定经营、永续存在也是未来——在类似腾腾爸这样保守的投资者看来，可能后者是一种更加重要的未来。(www.daowen.com)

写到这里，我们不得不再插一番旁议——略有投资知识的朋友，应当知道PEG这个概念，这是一个衡量企业成长性的指标。熟悉我的朋友都知道，对这个指标，我是不太感冒的。比如姜家鸡汤这样的企业，它的成长率接近于0，个别年份甚至可能会是负数，在PEG的测算中，处于分母端的地位，岂不意味着这个指标会倾向于无穷大吗？按照专家们对于PEG这一指标的经典性理解，那就意味着这家企业毫无投资价值。事实上，像姜家鸡汤、双汇发展、贵州茅台这样的企业，是可遇而不可求的典范企业的代表。只要市场给我们呈现出了好的价格，就应当抓住机遇，大胆进行投资。

另外，在分析和研究姜家鸡汤这类稳定经营的企业时，我们还进一步提出显性增长和隐性增长的概念。之所以提出和强调这两个概念，是因为对于普通投资者而言它们具有很重要的现实意义：多年以来，市场不仅对成长过热追求，而且对成长的含义理解得也有严重的偏差。大多数人把成长简单地看成了利润、增速、ROE等简单的几项指标。但诸如品牌、商誉、客户群之类的隐性价值被忽视。过分关注显性的增长而忽略隐性的增长，可能跟我们国家过去三十年突飞猛进的外延式增长及尚未健全的诚信体系建设等宏观要素有关。但是未来三十年，这种情况肯定是会发生改变的。

在过去的经济发展体系中，投资、外贸和消费被并称为“三驾马车”，随着经济的升级换代，新的经济发展体系会渐成雏形，升级后的消费将与服务和高科技形成支撑国家经济发展的“新三驾马车”。不用花费太多的脑力我们就能明白：品牌、商誉、技术以及知识产权保护这些软性的价值将会变得多么重要。

关注和追求隐性价值的成长，一定会渐成主流。外延式的显性的增长依然重要，但极有可能会退居次席。作为投资者，我们应当敏锐地看到和利用这种趋势。希望这番话，不会让朋友们理解成：腾腾爸只重视稳定，而不重视成长。相反，腾腾爸既重视成长，也重视稳定。如果二者只能选其一，我只好忍痛割爱，先选择稳定。别忘了，我的自我身份定位是普通投资者，在判断稳定与预测成长间，我更擅长前者，而非后者。这是我忍痛割爱的前提和基础。

朋友们可能还会有疑惑：像姜家鸡汤这样的好企业为什么就不能在成长性上体现出来呢？道理很简单：任何一家企业，受困于某一方面因素的限制，都有增长的天花板，在到达天花板后，只好以“维持现状”的方式存在。比如姜家鸡汤，它既受困于主营人员的学识，又受困于受众口味的区域性限制——姜家人世代学历不高，他们也曾试图到其他城市开设分店，但最终的结果都是铩羽而归。所以这种现状最终决定了，“企业”每年的盈利只有用来家庭的消费和积蓄，而不能用来再投资。类似的困扰也见于双汇发展：2015年度的利润，97％被用来分红。这当然与股东结构有关，恐怕更重要的一点，还是企业已经没有更大的外延式增长空间。在找到新的增长空间之前，它只能这样处置利润了。这是现实的选择。因为地域、高粱和水源的限制，贵州茅台的产量也是有限制的，这就决定了茅台酒不能想生产多少就生产多少，即使在价格上还有上升的空间，但显然单只酒水的价格也不可能无极限增长，这就意味着早晚有一天，茅台也会走上姜家鸡汤的老路。但正如上文所述，不再增长，并不意味着企业便没有了未来。稳定经营、永续发展、能源源不断地为我们带来股利和现金流的企业，都是好企业。