研究投资和研究投资安全的人，一定不能忽视一个通常被人忽视的规律，即：投资与投机是可以相互转化的。

我们以前常说，投资就是一场概率游戏，同样一种行为，当成功的概率高时，这种行为就是投资，而当成功的概率低时，这种行为可能就是投机。我以前把股市投资分成三个阶段，即低估的投资阶段（低估阶段）、合理的投机阶段（均衡阶段）以及疯狂的投机阶段（失衡阶段），其实就是根据概率的变化曲线作出的划分。这个划分，很好地展示了投资与投机的转化过程。最后股市所达到的疯狂的投机阶段，实际上就是一种赌博的状态。也就是市场中所谓的“博傻”阶段。

赌博也要考虑两个因素：胜率，筹码。胜率大的，筹码也大；胜率小的，筹码也小。只有遵守了这条规则，赌博的赢面才会加大。所以，要想做一个成功的赌徒，也必须主动或暗合科学道理的。

我在这里想要表达的是，哪怕赌博，如果胜率越来越大，接近甚至达到100％的时候，那么赌博将不再是赌博，而是逐渐转化成投机，以至彻底转化成投资。

有一个显著的例子，2015年股灾发生后，证监会改变了IPO“打新股”规则，规定打新时不再冻结资金，而是根据打新者持有的股票市值先予配股抽签，待中签后再补交现款。在这种规则下，我发现我处在了一种“不打白不打”的境地。

首先打新不再事先缴款、冻结资金，无所谓资金成本；其次一旦中签，根据目前炒小炒新风气，标的往往就是十几个连板，也没有什么机会成本；最后，我拥有的市值是我原本就看好的投资标的，并非为打新而配置，这跟那些为打新而配置股票的朋友需要计算和衡量“配置成本与打新收益比”的朋友大为不同。也就是说，在当时市场环境下，打新没有任何成本，而一旦中签，参与者就会稳赚不赔。搞清个中道理后，2016年我坚持分摊市值、多账户打新的策略，一年时间即中十几签，获利丰厚。(www.daowen.com)

雪球上，有关注我的朋友，质疑这是一种投机行为，并批评我的这种行为间接助长了市场炒小炒新的恶风，与我一贯标榜的投资大道相悖。我看了番言论，实在是忍不住发笑。我的行为是经过计算的，如果有一天，中的新股也会发生上市即破发的风险，我肯定会对我的行为进行重新的思考和安排。

格雷厄姆说：“只要有足够的安全边际，一个看似不好的标的也可能成就一项很好的投资。”这话听起来有些拗口，所以我说了一段更为直白的话：哪怕是狗屎，只要价格足够便宜，也是有投资价值的。

对于投资者来说，市场是用来投资的，不是用来投机的。但市场中的投机行为不会以你我的意志改变而改变，它将永远存在。而更有意思的是，附加的外在条件一旦改变，投机就有可能转化为投资。

已经参透其中奥秘的投资者，在这些变化前不会袖手旁观。