区别之一，游戏类型不同。赌场是零和游戏，股市属非零和游戏。股市总量不封闭，既可双赢也可双输。记得早期在某个牛市之中，笔者的上司问笔者这样一个问题：“现在的股市，听到的几乎是人人赚钱，可赚的是谁的钱？谁亏的钱？”牛市属股价持续上升的过程。在这个过程之中，多数人都赚钱，多数人都有账面盈利。这是就是双赢、多赢格局。只有到市场出现拐点时，才能知道谁在为大家“买单”。在股市从涨到跌拐点接盘的人，才是最终的“盛宴买单者”。这就是巴菲特所言，退潮之际，才知道谁在裸泳。所以，盛宴结束之后，才能知道谁人买单。

区别之二：赌场存在明确的赌场优势——概率偏斜。尽管游戏者之间输赢机会均等，但赌场、庄家与游戏者之间存在概率偏斜。在美国，竞争性赌场的赌场优势（概率偏斜）为75%，既收100返75，毛收益率为25%。专家指出在21点扑克赌博之中，庄家与客户相比，庄家的概率优势为4.6%。这是规则的一部分。参与者输赢基本比率的界域分布不同。赌场之赌博存在赌场优势，其整体输赢概率存在偏斜，赢的概率向庄家偏斜，对游戏者而言，是风险大于收益的游戏。赢的概率小，输的概率大，十赌九输。赌博游戏者在寻求局部、时点、个体获胜机会，即局部、时点赌博游戏者获胜概率大于失败概率的机会。

区别之三，股市与赌场相比，概率环境复杂度有根本性的不同。赌场的概率环境清晰、透彻，可量化程度高。赌场通过制定游戏规则及专业设备，刻意制造特定的概率环境，包括概率基本性质实施的条件：等可能性；事件的独立性；长时间、高频率的重复事件。清晰的可能性空间对应明确的后果。股市决策的概率情境远比赌场复杂。股市决策面对的概率环境模糊、时变、可量化程度低，众多决策情境概率环境甚至难以量化。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鹅》中对此作出了详细描述。赌场属概率简化环境。赌场里的是被简化和驯养的不确定性。在赌场里，我们知道规则，能够计算概率。在赌场遇到的不确定性是温和的，属于平均斯坦。赌场属概率已知且最符合正态分布、几乎可计算的人类唯一冒险场所。在实际生活中我们是不知道概率的，甚至不知道所掷的色子到底有多少面。我们需要去发现它们，而不确定性的来源是不确定性。

与赌场标准的正态分布不同，股市存在疯狂的随机性。它属极端斯坦，更接近于帕累托分布和幂律分布。幂律分布环境难以计量。相对于平均斯坦，即使极端斯坦的均值不变，出现异常值、极值的概率也大幅增加。平均斯坦忽略、低估了极值的概率，低估至不可能发生。“事件越稀有，我们对其概率估计的错误越大，即使使用高斯的方法。”^[4]

对正态分布而言，把均值做中心，意外是附属问题。对极端斯坦而言，意外事件和小概率事件是重点，均值是附属问题。

赌博决策模式对股市决策的借鉴意义：赌博决策模式的基本要素为输赢靠运气、技术、筹码管理能力。

第一，机会分布与机会分析。与有效市场理论不同，机会在时间、空间序列分布不均匀。随机决策过程中要充分利用有利机会。风险与收益对等是一种状态，也存在风险与收益错位的状态。对投资者而言，对等不是机会，错位才是机会。“何时下小注，何时下大注，以及何时不下注，其重要性远远大于赌注压在哪匹马身上。”^[26]老到的赌博高手总结了下列决策规则：第一，机会小时，早弃牌，及时止损；第二，机会一般时，为中性状态可跟注，等待局势下一步变化；第三，如果判断机会大，加大赌注；第四，时刻控制风险，评估风险。坏牌输小钱，好牌赢大钱，也输大钱。赌牌，不要怕坏牌，此时可弃牌，只输小钱。输大钱时必是好牌。好牌的致命之处在于它不是最好，而是次级之好，只是你认为它最好。股市对投机者而言，只有好机会，没有好股票。(www.daowen.com)

第二，选择游戏类型，选择正确的策略比娴熟的技巧更重要。

以我为主，选择自己擅长的游戏类型。市场存在不同阶段，存在不同情境类型，不同游戏有不同类型的概率分布特征，有不同概率或概率倾斜。你不能改变市场规则，只能适应。适应包括你能自主选择参与的游戏类型。

要区分所参与的游戏类型，清楚所玩游戏的赌场优势。区分哪些游戏输赢靠运气，哪些靠技术，存在三类基本游戏。其一，有输有赢，输赢靠运气，靠客观概率主导。例如，猜大小。对游戏者而言，它属由客观概率主导的游戏，属由运气主导的游戏。这些游戏属赌运气，没有技术。其二，有输有赢，短期靠运气；长期输赢靠技术或技术加运气，输赢受主观概率支配。例如，21点扑克博弈游戏、麻将牌属高级赌博。这些游戏的特征是短期输赢靠运气，中长期靠技术与经验。其三，输多赢少，甚至只输不赢的游戏，如彩票。彩票长盛不衰至今仍是主流经济学理性人假设待解之谜：为何输大赢小还有市场？买彩票者理性何在？美国州政府发行的彩票，花1美元，赢得100万美元的概率是1300万分之一。对该现象现有的解释为：其一，心理偏差大，以小博大，重期望，轻可能性。彩票最具以小的成本博大的机会这一赌博特征。其二，彩票包含主观的、改变命运的强烈期望。对某些群体而言，在合法范围内，转变个人命运的机会渺茫，但彩票能提供这样一种合法性转运的机会，哪怕是十分微小的机会。

下面介绍巴菲特、伯格的游戏参与原则、纪律。只参加概率倾斜有利于投资者之类型的游戏，即风险与收益匹配失衡、收益大于风险的游戏。查理·伯格常借用赌博规则来阐释股票投资规则。“我所喜欢的模式——用来把普通股的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实是一个市场，每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样。”^[3]第三，在策略正确的前提下，要多做练习以提高你的游戏技巧，强化基本功。要掌握每种游戏的基本玩法，遵守自己的能力范围，反复做自己擅长之事。投资人都是高手，一定要在在自己的优势域与他人对决。

第四，做好筹码管理——资金管理。要设定一个合理的赢钱目标及输钱限度并严格遵守，达到目标或限度时即离场。

这些赌场纪律规则，是否对投资决策有启发意义，请读者自行斟酌。

按查理·芒格的一种理解，股票投资成功就这么简单：“上天并没有赋予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。”^[3]