（1）股票投资决策依据模糊。预期、预测、事件概率评估是股票投资决策的基本程序和依据。股市的可预测度，与投资者决策依据可容忍的误差度不匹配，是造成股市不断波动的基本原因之一。

第一，企业盈利预测的模糊性。对企业现值的评估至少要涉及公司未来3～5年收益的预测，这部分预测的可靠性、精确度、可预测性、可计量性等问题都是基本面分析时面对的难题。估值涉及企业未来、预期收益能力的评估。大师费雪早就指出，这种评估只能是大致的、轮廓性的、模糊的、非精确性的。

不仅投资者、分析师，甚至特定公司管理层本身也不能准确地确定公司两年以后的每股收益。况且不同类型的公司，即稳定类、成长类、周期类的公司，其收益稳定性也存在显著差异。估值一般采用未来3～5年的预期收益或企业现金流。这些又涉及大量独立变量如何变化的假设。股票定价过程是动态的预测、竞猜过程；模糊性导致可预期性、可预测度，与决策依据要求可靠性程度的可容忍度不匹配，导致预测误差经常大于可容忍度，或高于、低于预期是常态；投资者对不符合预期通常作出非线性反应——过度反应。过度反应属投资者对环境特征——不确定性、模糊性、适应性反应的一部分，是复杂系统内部系统因素非线性相互作用的一部分。

第二，概率自身的模糊。人们作决策时经常讲其决策依据是判断某事件的发生是大概率事件或小概率事件。此话从表面上看很理性，很有科学依据，实际是自欺欺人。小概率事件尚有明确定义，一般是指发生概率低于5%或1%的事件。但“大概率事件”是非常模糊的。从55%到99%都属大概率事件。依据概率原则，如果认为一件事发生的概率为50%，就意味着对此随机事件的认知基本为零，属高度不确定。证券决策涉及的多为主观概率，对于决策者而言，将各类主观感觉转换成数量评估属常态思维方式。但这种转化过程基于客观状态的模糊性、非精确性，基于决策者信息获取的有限性、片面性，对同一事件，不同决策者的主观评估值会出现极大差异。(www.daowen.com)

（2）新闻效应与易得性偏差。笔者感受颇深的是2009年的美国之行。出发前有几许忐忑。当时H1N1禽流感的流行，美国尤甚，出发之前，新闻不断报道美国人排队注射疫苗，且由于疫苗供应不足，一些人不得不暂时放弃注射。然而，到美国看到的却是一切如常，没有任何禽流感造成的惶恐。事毕反思，对此事件最大的感受是新闻造成的主观错觉。新闻造成错觉有必然性。新闻之所以是新闻，在于其反常。狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻。股市中不少新闻被过度解读，导致的股价异动也含有此类误读、误导成分。

（3）概率决策实质属模糊决策序列。对可能性量化的困难和通常存在的问题具体如下。第一，可能性空间计量问题。物理学用“相空间”状态描述决策面对的各种可能性分布，很严谨、清晰。但实际决策情境并非如此清晰。可能性空间也模糊，非静态，存在时变性和未知事件。塔勒布认为，在不确定性条件下，人们在决策中估计可能性，错误比例超高。在实际生活中，你不知道概率，需要去发现它们，而不确定的来源是不确定的。在赌场色子是可以计算点数的，在现实生活中，由于你不知在掷多少个色子，因此无从猜测它的点数。第二，决策模型仿真度因过程黑箱、机理不详，有效性大打折扣。决策所依据的关系模式，推理逻辑，系统内部要素、子系统之间相互作用关系存在模糊性。系统越复杂，模糊性越大；因素越多，综合评判越模糊；动态的时变性越强，模糊性问题越突出。