有人问我：“虎哥，你们优选资本军工事业部是如何做军工领域的股权投资的？”

军工领域的股权投资从流程上来说，和其他行业并无不同，都要面临同样的问题：找到好的企业、以合适的价格进入、成为股东。分解开来，三个问题：什么是好的军工企业？如何找到？怎么样投进去？

什么是好的军工企业？

这个“好”，不是我们说好，也不是企业自己说好，是用户军方说好，是12大军工集团相关的科研院所说好，是公司的产品通过销售收入反映出来的好。

如何找到呢？

通过12大军工集团的合格供应商名录，通过解放军的各军兵种装备部门了解哪些装备的用户体验好，此外，在新三板也有70多家军工企业，但估值比较偏高一点。你要有深入了解企业技术优势的能力，这个企业未来的成长性如何，如果没有一个比较高的成长性，那投资的风险就不言而喻。

怎么样投进去？

各行各业的竞争，最终都是人才的争夺，都是人的竞争。对我来说，就是坚定不移地找到懂军工、热爱军工、和优选价值观吻合的人，“怎么投”这种技术层面的小问题就很容易解决。如果你自身有价值，不光能带来资本，还能帮助企业成长，解决企业金融资本、财务规范、市场业务发展的痛点，企业是没有任何理由拒绝你的！

那具体是怎么选择投资项目的？虎哥不说那些听上去非常高大上的专业名词，下面就把我们军工投资底层的四个方法论分享给大家。

一、围绕某款具体的武器型号做产业链的投资

比如我们最近正在跟踪的一家做枪械弹匣的企业，属于兵器装备集团的配套企业。它是用一种更轻、更硬、成本更低的复合材料进行生产，所有需要弹匣的手枪和步枪都会用到，而且还有海外的出口订单，我们还在持续跟踪中。军工产业是一个成本前置的行业，前期需要持续地投入，需要不断地生产测试产品，与采购方磨合方案，等到其中有产品最终被用户定型后才能达到量产，在定型之前才是最好的投资机会。

二、围绕某军兵种的长远发展需求做深耕式的投资

基于智能化、无人化、信息化、隐身化、远程精确化的发展方向，我们要思考：陆、海、空、火箭、天、网、电等各军兵种当前的需求是什么？未来5年的需求、未来10年的需求又是什么？哪些会变？哪些不会变呢？找到相关的企业，持续地跟踪研究，时间一长，值得投资的标的自然会比较清晰。这种投资方法见效慢，但也是最安全可靠的！

三、围绕军工产品的底层技术需求做撒网式投资

首先找到哪些产品的需求量是比较大的，比如说新材料，武器装备的性能都跟材料的发展息息相关，有“一代材料，一代装备”之说，主要是金属材料、复合材料和功能材料。

金属材料应用最广泛的是铝合金、钛合金和高温合金，具有高强度、轻重量、耐高温、耐腐蚀等特性，广泛用在航空航天、电力、原子能等领域，但是高端的高温合金材料仍然要依赖进口，价格是国产的五倍以上，如果能有民营企业生产出来，必然值得投资。

复合材料近几年发展非常迅猛，其用量已成为衡量军用装备先进性的一个重要标志，主要分为两种：碳纤维复合材料，具有高强度、高模量、低比重的特性，已广泛应用于航空航天领域，我国目前高性能的碳纤维也是依赖于进口，低端的碳纤维又是产能过剩；另外一种就是陶瓷基复合材料，这类材料耐高温、高强度、相对重量较轻、抗腐蚀性很强，主要用于航空发动机涡轮的罩环、涡轮喷嘴、燃烧室衬套等配件领域，如果有民营企业能生产出来高品级的碳纤维、碳化硅等复合材料，虎哥少活几年也愿意去投资。(www.daowen.com)

功能材料是世界各国高技术发展中战略竞争的热点，诸如超导材料、微电子材料、光子材料、信息材料、能源转换及储能材料、生态环境材料、生物医药材料，其发展也是日新月异，应用范围非常之广，比如常见的传感器。功能材料更是中国大大的短板，民营企业家不要总抱怨实体经济不好干、实体经济不行，其实你应该多看看外面的世界，深入了解市场的需求。

再比如信息化。目前中国军队总体信息化率还有待提升，美国军队已经超过75%了。在雷达、卫星、导航、通信和信息安全领域，那些具有自主知识产权且能为军方解决信息化个性需求的技术，是当前各军兵种迫切需要的。此外，未来的战争，不再是传统的枪械、大炮，而是电子信息化的战争，常见的手段是以电磁波为“武器”，扰乱或者摧毁对方的电子设备，使其通信中断、雷达迷盲、指挥瘫痪，军工产业在通信、雷达以及计算机网络等领域还有无止境的发展空间。中国的民营企业在计算机领域、网络技术和通信领域这方面的技术积累还是比较深厚的，这也是“民参军”最重要的一个方向，而且也是一个成功率比较高的方向，如果找到这些具有核心技术的民营企业，那是一定要投的。还有后勤军事医学，如战场救治，这也属于刚性需求，适用面也很广。

四、特殊投资机会，军工研究院所的混改

由于历史原因，我国的军工产业效仿苏联的“研究院所加工厂”的体制，其中研究院所负责设计和研发，工厂负责生产和制造。在技术方面，研究院所掌握最核心的军工技术；在人员方面，研究院所拥有最核心的军工专家资源；在资产方面，研究院所有着轻资产而且高收益的特点。因此研究院所被誉为军工集团的黄金矿，也是军工集团最主要、最优质的资产。2017年军工集团推进混改，国家首次对民营企业放开，这是一个千载难逢的投资机会。但这个特殊投资机会目前尚不明朗，面临的问题很尴尬：混改后如果是民企控股，那有国有企业资产流失之嫌，如果是国企控股，那如何激发企业的创造性？所以目前进展缓慢，投资机会还要持续观望。

军工产业投资的门类广泛，像太平洋一样宽阔，有对零部件、器件组件、模块、分系统的投资；有对新材料、新能源这样基础产业的投资；有对精密电子、精密仪器、精密装备制造等高端制造业的投资；也有对软件、通信、电子等信息产业的投资；还有对大数据、云计算、物联网、人工智能、VR等热门黑科技的投资。总之，这是一个现在看上去很难，未来也很难，但护城河会越来越宽，值得奋斗终生的产业投资方向。

军工投资的风控措施

那军工产业股权投资的风控措施是怎样的？和其他产业的股权投资其实没有本质的区别，最应关注的风险也分为两个方面：

■第一方面：被投企业未来几年净利润水平能否达到预期？

因为这将影响企业能否如期上市或者被并购，从而让基金能够退出，同时也将影响企业的分红和可分配的利润。

■第二方面：被投企业能否按照预定的时间达到上市的目的？

因为上市的时间越晚，意味着私募股权基金的投资期限越长，投资回报率也就越低，也无形中加大了我们投资人的风险。

所以对于军工产业股权投资的风险管控，私募股权投资基金也会设计各种各样的技术性条款，例如对赌、可转换债券，来规避这两大风险。当然，这都属于“术”这个层面；在“道”的层面，最核心的还是要立足于产业之源，踏踏实实地把尽调做好，把每一个有疑虑的问题都科学地求证，找到答案，最后再决策投或不投。如果投了，还要为企业做好投后服务，做企业积极的股东，积极帮助企业解决各种问题，发挥我们在金融资本、在财务规范、在产业深度布局后的信息资源上的优势，最终形成推动这个产业整合并购的资本力量！

虎哥寄语

虎哥为什么说得这么详细？我说得这么详细，你就能复制我吗？就像我们现在把波音飞机的发动机拆开，知道是什么样的构造，难道我们就能生产出一台性能相当的吗？这就是投技术，投壁垒，投未来！投资就是认知，对技术的认知，对产业的认知，对未来的认知。军工产业这么难，为什么还如此地看好，这也是我们产业报国、投资报国的一点情怀！我们希望通过资本的力量，能为国家的强大、国防的安全做出一点“天生我材必有用”的绵薄贡献来！让优秀的人一起互相成就吧！

选自2016年10月13日《虎成论金》军工系列第14期