最近谈论股权投资，很多朋友表示非常认可，说把股权投资的神秘面纱给揭开了，同时也让他们对股权投资的理解变得更加清晰和简单。但还是有很多朋友说股权投资退出现在很难，如果退出不了怎么办？这次虎哥专门把股权投资的几种退出渠道再讲一讲。

方法一：通过IPO退出

我把股权投资的退出渠道比喻成考大学。第一种就是通过上市退出，我们也叫IPO退出，这就相当于考上哈佛、剑桥或者是清华北大，哪个年轻的学子内心没有考上这种顶级大学的梦想，哪个企业没有走向上市的愿景呢？所以通过IPO退出，这是最好的一种途径，主要是因为通过证券公开市场上市，获得的投资回报率是最高的。同样，能通过上市退出，对企业的要求非常高，所花费的费用也较高，耗费的时间比较长。这里还有一组数据也能够证明企业IPO之艰难。

2016年发审委共审核266家，否决18家，过会率高达90.6%；2017年共审核488家，否决86家，22家暂缓表决，过会率77.87%。单看17届发审委在2017年10月9日上任后，截至2018年3月16日，共审核153家，81家通过，通过率为52.94%。再加上“IPO被否三年内不得借壳上市”的新规，将会导致部分质量不够优质的企业知难而退。企业IPO如此之难，也让股权投资通过IPO退出变得难上加难。

方法二：通过并购退出

第二种退出渠道，通过并购退出，就像考上一所普通的大学，其实是一件很常见也很容易的事情。另外一家公司或者另外一支私募股权基金，按协商的价格来认购原私募股权基金持有的份额。这种方式交易成本比较低，因为并购，一般只需要和几家感兴趣的企业谈判就可以，相对而言，比较节约时间，手续比较简单，因为参与的人少，所以保密性也比较高。不足之处在于，因为信息公开程度不够，造成潜在的买家数量有限，一般情况下，很难卖出满意的价格。从历年来美国私募股权基金退出的案例来看，70%的比例是通过并购的方式退出的，当然这也和美国有比较发达的场外资本市场有密切的关系。

方法三：公司股东回购股权

第三种退出渠道，通过回购退出，就像考上一所大专，这并不是一个好的结果。企业的大股东或者管理层，通过回购私募股权基金所持有的股权，某种程度上讲是降低了私募股权投资者的风险，但实质上是说明被投企业上市无望，或者是因为不可能通过并购的方式退出而做的一种无可奈何的选择。这种方式退出的优点在于，交易很方便；缺点在于，大股东或者管理层不一定能拿出真金白银来回购股权。

方法四：破产清算(www.daowen.com)

第四种退出渠道，通过破产清算退出，就像没有考上任何学校，已经无书可读。清算分为破产清算和非破产清算。破产清算适用于《破产法》；非破产清算适用于《公司法》。清算是私募股权基金在迫不得已的情况下，最失败的一种退出渠道。

企业一旦进入破产清算程序，企业的资产分配顺序如下：

第一顺序是国家的税收，企业员工的工资，社保、公积金等福利；

第二顺序是企业的债务；

第三顺序才是股东的权益。而这个时候，私募股权基金作为企业的股东，能分配到的企业资产，已经微乎其微了。这也意味着，私募股权基金的投资是完全失败的。

虎哥寄语

每一种退出渠道都各有其优劣：IPO是投资回报率较高的方式，但周期较长风险较大；企业被兼并收购是投资收回最高效最灵活的方法；股份回购作为一种备用手段是风险投资能够收回的一个基本保障；而破产清算则是及时减小并停止投资损失的最有效的方法。因此，不能绝对地去评判某种退出渠道的适合与不适合，还应根据企业的自身特点和当时的外部环境灵活地选择退出方式。

选自2016年4月27日《虎成论金》第27期